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生产边际回落——国内经济政策跟踪(海通宏观 梁中华、侯欢)

生产边际回落——国内经济政策跟踪(海通宏观 梁中华、侯欢)
2021年01月25日 00:00 新浪网 作者 梁中华宏观研究

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  生产边际回落

  ——国内经济政策跟踪

  (海通宏观 梁中华、侯欢

  概要:

  上周生产边际回落,但是仍然保持在较高水平,而需求端仍然偏弱。与需求相比,生产表现较强,库存多数回补。近期面对严峻的疫情形势,多地提出“春节期间非必要不返乡”的倡议。与往年春节期间相比,今年人员流动将有所减少,同期生产或将走强。这意味着下一阶段生产端的恢复将进一步快于需求端,预计企业的库存水平也将继续走高。

  在流动性方面,由于税期高峰的影响,企业缴税资金需求增加,央行近两周连续净投放资金以对冲税期资金缺口。往后看,疫情仍存不确定性,央行将继续保持对经济恢复必要的支持力度。

  在政策方面,国常会要求有序做好法定税费征缴工作,确保不增加企业和群众不合理负担,今年所有省份要保持社保费现行征收方式不变。

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  1. 实体经济:生产边际回落

  1.1 生产和交运:生产边际回落

  生产边际回落。上周全国高炉开工率小幅回落至65.5%,样本钢厂钢材产量增速同步下行至5.6%,但螺纹钢产量增速仍继续回升。上周汽车半钢胎开工率略回落至66%,但仍创19年以来同期新高。在化工方面,PTA产业链负荷率多数下行,其中仅PTA工厂持平,而聚酯工厂、江浙织机均降。整体来看,生产虽然边际回落,但是仍然稳定在较高水平。在交运方面,上周BDI指数略有回落,CCFI指数继续回升。

  1.2 需求:需求仍然偏弱

  生产端虽然边际回落但处于高位,而需求端的表现仍然偏弱。上周30城地产销量增速上行至17.8%,其中一线城市增速大幅回升。而土地市场成交依旧冷清,116日当周,百城土地成交规划建筑面积和同比增速均有下滑,成交溢价率也同步走低。上周乘联会乘用车批发、零售增速分别为-24%-25%,降幅进一步扩大。由于局部聚集性疫情病例增多,文娱需求转弱。117日当周,电影票房收入增速回落至1.6%,观影人次增速也再次转负至-1.1%

  1.3 价格:鸡蛋和蔬菜继续走高

  食品价格分化。上周主要食品价格分化,猪肉价格环比继续上行0.6%,鸡蛋和蔬菜价格环比分别大幅回升14.6%4.8%,而水果价格略回落0.4%。临近春节,季节性需求增加使得猪肉、鸡蛋等食品价格回升,但是随着中央冻猪肉储备投放的加强,猪肉价格上涨趋势或将放缓。由于全国多地气温较常年同期偏低,叠加国内疫情零星散发,蔬菜的储存和运输成本提升,价格也继续走高。

  预计1CPI同比转负。1月以来鸡蛋、蔬菜等农产品价格明显回升。在春节临近和低温天气的影响下,食用农产品价格或将继续走强。而非食品方面,由于近期国内疫情呈零星散发和局部聚集性疫情交织叠加态势,终端消费需求受到抑制,恢复势头偏弱。在去年同期基数较高的影响下,预计211CPI同比将再次转负至-0.3%

  预计1PPI同比转正。上周国际原油均价略有回落,国内煤价上行、钢价略有回落。1月以来国际油价上行,国内煤价大幅回升、钢价仍在高位。随着国内经济稳定恢复,工业生产稳定恢复,同时在部分大宗商品价格上行的推动下,工业品价格回升趋势仍在。预计211PPI同比由负转正至0.4%

  1.4 库存:库存多数回补

  上周生产虽然边际转弱,但是仍然强于需求,使得库存多数回补。上周化工产业普遍回补,其中PTA、聚酯切片和POY库存天数均有回升。钢铁、水泥库存均有所增加,煤炭库存略有回落。上周铜库存小幅回落,而铝库存大幅回升。

  近期面对严峻的疫情形势,多地提出“春节期间非必要不返乡”的倡议。同时,国务院联防联控机制发布《冬春季农村地区新冠肺炎疫情防控工作方案》,指出从外地返回农村地区的人员,需要持核酸检测阴性证明返乡,并进行14天居家健康监测。如此一来,与往年春节期间相比,今年人员流动将有所减少,同期生产或将走强。这意味着下一阶段生产端的恢复将进一步快于需求端,预计企业的库存水平也将继续走高。

  2. 流动性:投放资金,对冲税期

  货币利率上行,央行投放资金。上周R001均值上行97bp2.51%R007均值上行61bp2.63%DR001均值上行92bp2.39%DR007均值上行43bp2.36%。上周央行逆回购投放资金6140亿元,到期回笼160亿元,考虑到TMLF到期2405亿元,公开市场净投放资金3575亿元。

  税期高峰带来资金缺口,央行维稳资金面。由于税期高峰的影响,企业缴税资金需求增加,央行近两周连续净投放资金以对冲税期资金缺口。往后看,疫情仍存在不确定性,央行坚持稳字当头,不急转弯,继续保持对经济恢复必要的支持力度。我们认为短期加息可能性很低,甚至全年来看,受经济结构偏弱、通胀回升力度有限的制约,加息的概率都较低。

  3. 政策:社保费征收方式不变

  社保费征收方式不变。近日国务院常务会议召开,要求做好法定税费正常征缴工作,不得自行对历史欠费进行集中清缴,不得因社保费征收职责划转使企业特别是中小微企业增加缴费负担。今年所有省份要保持社保费现行征收方式不变。另外,优化社保缴费业务流程,扩大“非接触式”服务范围,7月底前实现企业缴社保费基本能网上办理。

  财政政策兼顾稳增长和防风险。近期全国财政工作会议召开,财政部长刘昆提出,2021年积极的财政政策“更可持续”主要从支出规模和政策力度着眼,兼顾稳增长和防风险需要,保持政府总体杠杆率基本稳定。积极的财政政策“提质增效”主要从优化结构和加强管理着眼。一方面,建立实施常态化的财政资金直达机制。另一方面,落实好“党政机关要坚持过紧日子”的要求,进一步调整优化支出结构。

  编制实施碳达峰方案。生态环境部召开2021年全国生态环境保护工作会议,确定编制实施2030年前碳排放达峰行动方案。加快建立支撑实现国家自主贡献的项目库,加快推进全国碳排放权交易市场建设,深化低碳省市试点,强化地方应对气候变化能力建设,研究编制《国家适应气候变化战略2035》。

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