2021年8月1日在北京市海淀区中关村大街拍摄的服贸会户外灯光展示。新华社记者 任超 摄

　　北京证券交易所来了。

　　9月2日，国家主席习近平在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表视频致辞中宣布，继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。

　　中央设立第三个全国性证券交易所，且选址北京，既是新三板改革发展的题中之义，又是中国资本市场改革发展过程中一个具有里程碑意义的举措。

　　新三板实现了质的飞跃

　　当前，我国资本市场已形成了沪深主板、深创业板、沪科创板和北京全国中小企业股份转让系统（新三板）等在内的多层次市场结构。

　　筹建于2012年并首批挂牌、2013年1月正式揭牌运营的新三板，甫一开始就采用了先进的公司制运营模式，2014年率先引入做市商制度，2016年推行分层管理模式，2018年正式实施集合竞价，2020年明确转板机制，2021年健全退市机制。

　　尽管有这些举措，但毋庸讳言，新三板依然是我国多层次资本市场中最为薄弱的一环。交投活跃度不够，风险定价能力不强等问题，与其第三大全国证券交易市场的名分并不匹配。

　　通过深化新三板改革开放，焕发其活力和魅力，迫在眉睫。

　　以新三板精选层为基础，设立北京证券交易所，将其打造成服务创新型中小企业主阵地，不仅是盘活、放活新三板之举，更是使新三板实现了质的飞跃。

　　一出生就不同凡响

　　首先，新三板独特的分层管理模式，为北京证券交易所提供了丰厚的上市资源备选库。

　　北京证券交易所一出生就不同凡响。最新数据显示，截至2021年9月2日，新三板共有挂牌公司7304家，其中精选层66家、创新层1250家、基础层5988家，比沪深两市所有上市公司的总和还要多3000余家。

　　新三板丰厚的上市资源底蕴，使北京证券交易所甫一面世就具有丰富的上市资源遴选优势。

　　2013年正式揭牌运营的新三板，在机制设计上，与美国纳斯达克交易所高度相似，都具有层层递进的分层市场格局。

　　纳斯达克交易所，正是基于纳斯达克全球精选市场、全球市场和资本市场的分层管理，从1971年成立时的一个柜台交易（OTC）市场间的自动报价系统，迅速成长为如今股票总市值达16.2万亿美元的全球第二大证券交易所。

　　纳斯达克的成功，与其分层的市场机制设计和独特的转板制度加持等有着显著的传承逻辑。其优势在于，当其他交易所还在辛苦地满世界找上市资源时，纳斯达克的分层和转板机制，让其近水楼台先得月，具有牵引优质上市资源的便利和能力。

　　北京名校云集，拥有庞大的知识资源。众多的全国顶级高校，使北京具有批量供给“专精特新”创新型中小企业的能力。

　　此外，北京是创新高地，也是科技企业的摇篮，近些年来，北京创新型中小企业的数量和质量在全国均很亮眼。有“中国硅谷”之称的中关村科技园区，也可为北京证券交易所提供源源不断的优质创新型中小企业。

　　2021年7月，在北京市海淀区中关村，一名行人走过北京数字经济体验周展板。新华社记者 任超 摄

　　这将使北京证券交易所与沪深交易所具有互补性、差异化竞争的基础，可避免三大全国性证券交易所同质化竞争。

　　显然，以精选层为基础的北京证券交易所，具有从新三板创新层和基础层转板优质上市资源的先发优势。

　　毕竟，随着新三板精选层升级为北京证券交易所，在新三板创新层挂牌的1250家企业，甚至在基础层挂牌的5988家企业，具有了转板北京证券交易所上市的独特优势。

　　这无疑将极大激活新三板创新层和基础层上市资源的交投活力。

　　具有对“专精特新”企业的陪伴场景

　　其次，作为新三板深化改革点睛之笔的北京证券交易所，具有对上市资源进行全生命周期管理和挖掘的独特能力。

　　新三板的分层市场结构特征，为身处不同生命周期的企业提供了融资渠道、价值发现和风险定价等功能，这意味着北京证券交易所具有打通风险投资市场、产业投资市场和股市的全链生态系统的能力。

　　处于生命周期早期的公司挂牌新三板基础层和创新层，可为北京证券交易所提供优质上市资源的“成长日记”，使其更准确和针对性地竞争优质上市资源，这是沪深两市难以比拟的优势。

　　还是以纳斯达克为例。纳斯达克交易所能突破纽交所的独大地位，快速成长，就在于纳斯达克依靠电子化的自动报价系统和市场分层结构，全生命周期式陪伴优质上市资源的成长。

　　我们耳熟能详的美国上市公司，苹果、英特尔、微软、惠普、谷歌、亚马逊等，都是在纳斯达克的陪伴下成长起来的。

　　纳斯达克通过全生命周期地陪伴这些企业成长，实现了与这些优质上市资源的相互成就。当前纳斯达克全球精选市场的1400余家上市公司，有相当一部分是从纳斯达克全球市场和资本市场转板而来的。

　　优秀证交所的一大功能在于陪伴，让处于企业全生命周期的公司在分层市场中赛马，让更多“专精特新”的企业脱颖而出。

　　北京证券交易所，具有与纳斯达克市场类似的对“专精特新”企业的陪伴场景，具有打造创新型中小企业主阵地的基础和能力。

　　降低中小企业的融资成本

　　北京证券交易所的另一优势是做市商制度。

　　近年来，沪深主板、创业板和科创板，虽业已或正在推进注册制，但交易所对上市公司都有一定门槛要求，这使得低于上市门槛的中小企业很难在这些市场上市。

　　我国中小企业的寿命不到三年，相比欧美中小企业寿命的5-8年，差距不小。其中的一个重要原因就是做市商制度在主板的缺失，使沪深两市很难为中小企业提供更早期的资本服务。

　　北京证券交易所借助新三板7年左右的做市商经验，无疑比沪深市场更具有服务早期创新型中小企业的优势。

　　这有望拉长中国中小企业的寿命，让更多“专精特新”的优质上市资源，在生命周期的早期就可享受到资本市场的服务，进而降低中小企业的融资成本，推动其快速发展。

　　形成市场化竞争新格局

　　北京证券交易所将推进我国资本市场的竞争和活力。

　　随着北京证券交易所的设立，我国股市将真正进入交易所间的市场化竞争格局，上市公司对上市地的选择不再是非此即彼的两个同质化交易所。

　　未来，哪个交易所能提供更好的服务，上市成本更低，效率更高，上市公司就会选择在哪里上市。

　　这种交易所间的竞争，会给我国资本市场带来内生活力。

　　将有力促进北京乃至北方经济发展

　　北京证券交易所的设立，将有力地促进北京乃至北方经济的发展。

　　众所周知，证券交易所是个香饽饽。其会为所在地经济带来资金、人才、技术、商业机会等诸多利好，是驱动区域经济发展的重要推动力。

　　世界各地交易所的发展历史显示，交易所对当地经济的推动作用不可小觑。

　　坐拥纽约交易所和纳斯达克交易所，让纽约成为美国乃至全球的经济和金融中心，夯实了纽约在美国的第一大城市地位；芝加哥交易所也成就了芝加哥在美国工业领域的“一哥”地位；辛辛那提交易所则成就了旧金山在美国西部的中心地位。

　　伦敦交易所则成就了伦敦的世界金融中心的地位，而东京经济圈在日本的地位也离不开东京交易所的贡献。

　　2021年8月19日，交易员在美国纽约证券交易所工作。新华社记者 王迎 摄

　　北京证券交易所的设立，将为北京乃至北方经济带来聪明的资金、优秀的人才、高精尖的技术，进而盘活北京乃至整个北方的存量经济资源。

　　这不仅有助于提高北京乃至北方金融资源的优化配置，而且有助于激活京津冀城市群的内生活力以及辐射力，甚至可为东北地区振兴提供新的策动力。

　　总之，北京证券交易所的筹建设立，不单单是北方拥有了证券交易市场，其重要的意义在于我国多层次市场按下了高质量发展的快门。

　　特约撰稿人 | 刘晓忠（资深金融从业人士）

　　编辑 | 张笑缘

　　校对 | 赵琳

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