《等深线》记者 王迎春 济南、上海、成都报道

　　进入A股76大民营资本系族图谱的徐茂栋，正在经历资本市场残酷一面：其个人因涉嫌违法正被中国证监会立案调查，其个人数笔质押接连出现资金问题，以致可能丧失上市公司天马股份(002122.SZ)控股权。今年3月底，他已经失去另一家上市公司步森股份(002569.SZ)大股东的所有份额，去年10月，他放弃了步森股份实际控制人的地位。

　　融资人拒绝为天马股份债务再做延期，主要债权人将对徐茂栋名下资产进行清点，对上市公司尽调，了解全部资产状况。华融证券于5月15日发来违约平仓通知函，这是第三家金融机构发来类似函件。雪上加霜的是，曾经雄心勃勃成立的并购基金，其中的两家合伙人相继发难，以回购和还债为名，要求上市公司支付共计21.31亿元。

　　步森股份股价腰斩再腰斩，已从58.55元高位跌至18元上下位置，回到3年前水平;天马股份2017年12月18日发生闪崩事件后停牌至今，停牌前收盘价8.49元，与徐茂栋入主后市场高位15.49元相比，也成腰斩之势。

　　如此先扬后抑的股价图，和众多股民的埋怨与叹息，为上述事件刻出一个惨淡背景。天马股份上市公司层面也受牵连，已被戴上*ST，被实施退市风险警示，涉嫌违法正被中国证监会立案调查。

　　一时风光无两的徐茂栋，似乎正在走向他自己的资本江湖“末路“，其善用的通过杠杆收购上市公司，而后利用股价上涨，以上市公司股权质押再行融资的方式，在过去若干年的资本玩家中亦不罕见，徐茂栋无疑是其中的“运用成熟者”。强监管当下，徐茂栋的资本末路绝非个案。

　　《等深线》(ID：depthpaper)记者尝试与徐茂栋联系，相关负责人回复称：“徐总正被立案调查，无法接受采访。”

　　质押盘连续遇险

　　今年4月26日，方正证券出具《关于要求上市公司天马股份发布减持公告的通知函》，称将于4月26日至10月25日，通过二级市场集中竞价与大宗交易方式减持质押标的——3175万股天马股份。

　　方正证券以资金融出方身份处置上述标的。2017年1月，方正证券与天马股份的控股股东——喀什星河创业投资有限公司(以下简称“喀什星河”)签订一笔质押式回购业务，期限两年，自2017年1月5日始，将于2019年1月4日结束，喀什星河以持有3175万股天马股份为标的，向方正证券融入资金2亿元。

　　彼时天马股份刚刚被徐茂栋入主，伴随着这一重组事件及后期收购资产预期，股价自7元左右水平跃升至15.49元高位，仅两个月实现股价翻番，至方正证券与喀什星河签订股票质押协议时，天马股份的股价仍处于这一趋势中，为13元左右位置。

　　2017年12月13日，天马股份股价收于9.91元，跌破警戒线，方正证券以书面通知喀什星河补仓，至12月18日补仓最后期限已过，喀什星河并未补仓。这一天，天马股份闪崩，股价击穿质押盘平仓线，根据交易约定，方正证券将进行违约处置。

　　资金问题冰山一角露出，事实上二级市场盘面已有警觉，12月18日，天马股份与步森股份同步闪崩，闪崩前天马股份股价一直阴跌不止。这笔质押融资最新进展，暴仓已成事实，方正证券将于今年4月26日至10月25日卖出上述质押盘，涉及3175万股*ST天马。

　　据*ST天马4月28日披露的年报信息，喀什星河的实际控制人为徐茂栋，喀什星河持有*ST天马29.97%的股权，共计3.56亿股股份。

　　除涉方正证券的质押盘遇险，喀什星河另一笔更大规模的质押盘正处于风险暴露中。5月5日，*ST天马披露，天风证券已向上市公司及控股股东喀什星河发来《关于上市公司天马股份面临平仓风险的通知函》，称喀什星河与天风证券之间股票质押式回购业务已于2018年3月1日到期，但截至当前，喀什星河并未履行还款义务。根据协议约定，天风证券将对质押标的进行处置，如果处置将可能导致*ST天马控股权变更。