本文源自:债市观察

　　导读

　　AAA的中民投能安全上岸吗？

　　昨天（4月9日）晚上，有媒体报道称：中国民生投资股份有限公司（下称“中民投”）4月8日到期的“16民生投资PPN002”，未按时兑付。

　　“16民生投资PPN002”到期兑付日为4月8日，初始发行规模为25亿元，票面利率（当期）为6.38％，发行期限为3年，1+1+1结构，经过此前的回售，4月8日当天需兑付的本金余额已只剩下8.5亿元。航母级别的中民投，连区区8亿都周转不过来了。

　　就在两个月前，中民投规模30亿元、期限3年的“16民生投资PPN001”也出现了技术性违约，在拖延了两周之后，靠卖地才把这部分钱兑付了。

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　　以债养债的中民投今年还有多少到期债务？

　　对于本次违约，中民投给出的回应是，“兑付事项以市场公告为准。我们正持续通过各项措施，改善公司流动性，努力偿还和减少债务。2019年以来，中民投已压缩了230亿元有息负债，相比2017年底，累计减少有息负债430亿元。”

　　但丝毫没有提中民投今年还剩多少到期债务。从2018年中民投出现流动性问题之后，中民投便加重了“以债养债”的模式，小债（ID：bondreview）查了去年中民投的发债信息，共发行债券9只，存续7只，这9只债券募集资金用途全部为还债。

　　图片来源：WIND 新浪债券整理

　　但是，从去年年底，这种模式就有点行不通了，危机浮现的速度越来越快。去年11月30日，中民投发布了“18中民G3”的募集说明书，拟发行不超过人民币35.1 亿元，用途显示全部用于偿还到期债务。

　　没过几天，这笔发行就取消了，也就是说，发债遇到阻碍了，如果这期债券顺利发行，可能就不会发生后来30亿元的技术性违约了。

　　虽然中民投没有回应今年还剩多少债务，不过小债（ID：bondreview）查到，在今年2月份的债权人会议上，中民投透露，目前公司有息债务1522亿元人民币，2019年到期的有息债务894亿元，还有存续期债券13只，总规模224.25亿元，其中绝大多数债券将在1年内到期或进入回售期。

　　仅4月，还有两只债券到期或回售，共计35亿，分别是：15亿规模的超短融“18民生投资SCP004”，票面利率6.5％，到期日为4月21日；20亿规模的“17民生投资PPN2”，票面利率5.98％，2020年4月27日迎来回售日。

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　　民企航母的尴尬，史玉柱拿出10亿是给董文标面子

　　中民投成立于2014年，当时由50多家大型民营企业出资组建，试图构建产融结合的金融控股集团。成立之初，中民投手笔非常大，除了全牌照金融布局后，其在新能源、钢铁、矿产等过剩产业整合上广泛布局，去年，中民投的总资产规模已经达到了3000亿元。

　　最开始的时候，董文标信心满满，称要用五年时间，把中民投打造成具有国际竞争力的、受人尊崇的、有持续竞争力的大型投资集团。

　　现在五年过去了，董文标辞职了，中民投的债务摊子却越来越大，完全没有出落成当初想象的模样。

　　这个身着光环的民企航母，也尴尬了，当初上赶着的投资如今变成了“看面子的施舍”。

　　《棱镜》曾采访到知情人士，称“史玉柱从一开始就觉得中民投不赚钱，但在中民投刚成立时，他还是拿出10亿元，卖给全国工商联和董文标一个面子。趁着重回民生银行当董事的借口，他先走一步。” 不只是史玉柱，“泛海董事长卢志强当初投资中民投，同样也是投点钱，卖个人情”。

　　这就像合伙做生意，圈里的老大说攒个项目，大家以后一起挣钱。这时候兄弟们纷纷应声加入，各怀目的，一人投10亿，但谁也不知道对方心里的真实想法。后来发现继续不下去了，就果断分道扬镳了。

　　如今老大董文标退休了，有些问题更是遮也遮不住了，“公司的派系斗争很厉害，不同领导之间互相倾轧的现象很严重。”（《棱镜》）

　　作为一家评级AAA企业，中民投曾经让很多人羡慕，如今爆雷的间隔越来越短，还能顺利掉头，找到正确的航向吗？

　　也不知道中民投债权人煎熬的日子，还要持续多久。