撰文|张银银&编辑|欣欣然

　　武汉汉秀剧场一则悲伤的新闻，让公众再次心如刀割，杠杆游戏是流着泪看完的。作为孩子的父母，灾难过后的“幸免者”，我的内心五味杂陈。

　　目前，事故原因及责任主体正在进一步调查之中。据各方权威媒体报道，知道的既定事实是，事故发生当天是汉秀剧场疫后开演第一天，这意味着前期停演了大半年。

　　9月18日上午，人民网湖北官方频道报道，在未营业的这大半年里，汉秀剧场一直在进行设备维护和消毒。

　　不想说太多事件本身，一来相关的声音已经很多；二来作为内向型人格，感性地发声并非杠杆游戏所长。

　　魔鬼都藏在细节里。今天我想再通过数据，看看事故的另一方：万达。

　　1、风雨飘摇？

　　据官媒报道，汉秀剧场是中国首个舞台秀剧场，投资25亿元，位于武汉中央文化区，也是该区的一个重磅项目。实控人为王健林。

　　2010年，在东沙连通工程的动议下，武汉中央文化区启动，占地总面积约1.8平方公里，总投资额500亿元。

　　其功能划分为文化、旅游、商业、商务、居住五大功能体系，包括：“楚河汉街”商业步行街、汉街万达广场购物中心、“汉秀”剧场、电影乐园、星级酒店集群、写字楼集群、住宅集群。

　　这也成为当时万达集团投资金额最高的项目，且当时8大文化项目，据说总额约80亿元的文化投资规模，更居全国之首。

　　但万达该项目后续发展似乎并没那么顺利。杠杆游戏看到，2016年7月，万达发出停业公告，宣布该区域内的武汉万达电影乐园将暂停营业，整体升级改造。

　　这其实也没啥，然而，据时代财经报道，就在上个月，万达将所持有的武汉万达东湖置业有限公司全部股权出质给重庆国际信托，出质股权数额26.9亿元，而前者就是武汉中央文化区的主体公司。

　　这次事故后，更有声音说该剧场“资金压力大所以维护没到位，从而间接导致惨剧发生”。事故调查结果没出来之前，杠杆游戏不敢妄自揣测。但在外界的想象中，2020年的万达，似乎风雨飘摇。

　　电影业务巨亏没有悬念，万达电影最新的半年报已经有点“惨不忍睹”，如下图：

　　虽然万达有几个上市平台，但整个万达集团并未上市，所以部分上市平台的数据并不能代表整个集团。

　　在经历了2017年世纪大甩卖后的一系列调整后，按照万达集团官网介绍，旗下目前有商管、文化、地产、投资4大集团。

　　在上述四大板块里，资产规模最大要数万达商管。好在万达商管要融资，能在公开渠道看到一些财务信息，毕竟要融资，必须告诉投资人，侧面也能了解到其集团大致的财务情况。

　　情况到底有多严重，是这样吗？

　　2、总资产半年缩水近200亿，家底仍厚

　　从最新2020年半年报中，杠杆游戏发现了一些有价值的信息，和杆友分享。

　　如下图，在一季度呈下滑态势后，万达商管上半年的整体货币资金继续减少，由2019年末的657.71亿元，下降到471.28亿元，下降了接近200亿元。

　　道理应该不难理解，要花钱的地方太多了，2020年上半年整体行业都比较惨淡。

　　应收类款项增幅明显，预付方面则有所下降，此外，存货略增，从去年底的39.29亿元，增加到今年上半年的43.22亿元；持有待售资产则降幅较大，从2019年的80.96亿元下降至今年上半年的60.24亿元，降幅为20亿出头。

　　万达商管上半年的流动资产合计也下滑了200多亿，从去年底的1293.44亿元，减少到2020上半年的1027.96亿元。

　　万达最值钱的莫过于万达广场，还有一些写字楼等。这部分为主体的投资性房产，该数据2020年上半年为4336.78亿元，2019年末时为4274.73亿元。

　　综上，万达商管今年上半年的资产总计5563.22亿元，比去年末的5752.16亿元下降了接近200亿元。

　　虽然略有缩水，但万达奋斗了这么多年，家底应该说还是挺殷实。

　　3、债务压力大，现金流不乐观

　　负债方面，值得注意的是一年内到期的非流动负债，较去年底增长略大，为657.97亿元，这一数字2019年末为472.88亿元，半年增加了180亿多，增幅和总额都挺多。

　　总负债则有所减少，从去年末的2979.07亿元，降低到今年上半年的2834.03亿元，总负债减少100多亿。

　　由此杠杆游戏计算出今年上半年万达商管的资产负债率为50.94%，比1季度的50.70%略微高了一点，但比2019年末的51.79%更低。

　　还记得2017年世纪大交易时，杠杆游戏当时有计算截至2017年一季度末，万达商业的资产负债率为70.61%。这样类比负债率是低了很多的。

　　不过，这两组数据其实不能直接比较。当年万达商业其实包含地产业务，而如今万达商管真的只有商管了，万达地产集团独立出去。

　　另一方面，资产负债率不算高，不意味着压力不大。如上面提到的万达商管一年内到期的流动负债攀升、呈下降趋势的货币现金，以及接下来我要说的现金流。

　　2020上半年，万达商管的经营活动产生的现金流量净额为1.16亿元，去年底这一数据为168.05亿，两组数据相比较，杠杆游戏不忍心继续说了。

　　投资活动产生的现金流量净额也下滑，从2019年末的-57.23亿元继续降低到2020年上半年的93.92亿元；

　　筹资活动产生的现金流量净额还好，从2019年底的-202.18亿元，缩窄至-127.58亿元。

　　期末现金及现金等价物余额在此基础上大幅下降至462.26亿元，去年底这一数据为682.97亿元。

　　其他盈利情况，杠杆游戏就不逐一说了，杆友们看上图。一句话：短债压力大增。要花的钱很多，今年形势又这么不好，万达商管资金链压力，其实真不小。

　　最后说一句，文初这起事故是9月6号发生，到目前已经过了12天，最早的公开报道大概出现在昨晚，万达集团的声明也是在12天后的今天发出。

　　期间，王健林老板去了很多地方，比如贵州丹寨发言等等，不知道王老板是否得空去过武汉？