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美国失业率首触底,警惕2020年美国经济衰退

美国失业率首触底,警惕2020年美国经济衰退
2019-09-11 16:58:14 富途证券

最近市场担忧美国经济衰退,根据是著名的国债利率倒挂。其实除这一现象,处在低点的失业率也是衰退到来的一大征兆。

一、美国失业率触底领先于企业债务周期顶点

根据历史数据,可以看到即便失业率处在低位,但当三月失业率移动平均值比过去一年最低值高0.5pct,则经济处于或即将衰退的概率高达97%。

美国失业率首触底,警惕2020年美国经济衰退

再看一个数据,1980年以后美国失业率低点领先企业债务顶点约3个季度。

通常在债务周期触顶前,企业会裁员节约成本,这时失业率触底回升,居民收入下降减少消费,消费下滑造成企业营收压力进一步上升,推动债务负担继续上行,最终就是债务泡沫破裂,开启去杠杆。如08年金融危机,失业率拐点在一季度,债务负担顶点在2009 年一季度。

美国失业率首触底,警惕2020年美国经济衰退

二、BBB企业债券超发,债务周期或在2020Q3触顶

由于美国失业率正处在低点,是否预示企业债务周期即将触顶?数据显示是企业负债占比确实已超上一轮峰值。

美国失业率首触底,警惕2020年美国经济衰退

美国非金融企业债务总额从08年2.2万亿美元上升至18年5.7万亿,主要是BBB企业债过去十年增加近2万亿,占比从08年36%上升至18年47%。并且很需要注意的是,大多数企业发债并不是以经营、发展为目的,而是主要用于股票回购、分红和公司兼并等,从而推动股价上升,进一步提升发债融资能力。这是标普500在十年内翻接近三倍的主要原因之一。BBB企业债是低级别债券,一旦企业基本面恶化并遭遇下调评级,还债压力将迅速上升、出现违约。

美国失业率首触底,警惕2020年美国经济衰退
美国失业率首触底,警惕2020年美国经济衰退

非金融企业债务备付率同样显示美国企业的偿债能力下滑,压力不久将要触顶,并且民生证券BIS的债务备付率公式,测算得出触顶时点可能在2020 年第三季度(备付率低意味企业偿债能力强)。

美国失业率首触底,警惕2020年美国经济衰退

三、其他负面因素也在积累

尽管美联储始终强调其仍具有独立性,但这一观点因特朗普不断 对其施压而饱受质疑。金融危机后,美国贫富分化加剧,民粹主义愈演愈烈,叠加 贸易保护主义盛行,各种负面因素聚集,或加大美国经济走向衰退风险。

美国失业率首触底,警惕2020年美国经济衰退
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四、警惕2020年美国经济衰退

尽管当前美国经济基本面没有明显恶化,但随着经济增速放缓、债务负担增加,企业债务泡沫破裂恐怕难以避免,导致经济进入萎缩乃至衰退的地步。

如果中美贸易争端继续升级,叠加美联储降息空间有限,一连串连锁反应将迫使美联储开启新一轮量化宽松。美联储和财政部都无法直接干预股市或购买股票,美股出现崩盘,加上评级公司的潜在评级下调风险,美国企业去杠杆周期恐将更快到来。

编辑/gary

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