文：诗与星空(ID:SingingUnderStars)

　　1987年，江苏无锡成立了一家化纤厂，主要生产涤纶、锦纶、丙纶三大类系列产品。后来，随着仪征化纤（现为中国石化旗下子公司）的快速发展，无锡化纤厂的产品受到了比较严重的影响。

　　为了生存，公司什么都做，到处接工程，生产帘子布、呢绒、纺织机械等产品。1993年，公司更名为太极实业，在A股上市。

　　民国以来，无锡就是盛产实业家的城市，上海的银行大多是宁波人开的，工厂大多是无锡人开的，延续至今，无锡的工业高度发达，A股上市公司多达89家。

　　在无锡所有的上市公司中，最让星空君感到匪夷所思的，就是这家搞化纤出身的太极实业。

　　国家扶持纺织的时候，它搞化纤；国家扶持光伏的时候，它搞光伏；国家扶持半导体的时候，它搞半导体... ...

　　是什么力量，让它每次都能精准华丽的转型？

　　看完公司的财报，找到了答案，是钱。

　　一、经营范围和业务构成

　　数据来源：同花顺ifind

　　历年财报显示，太极实业历尽艰辛，从一家化纤厂，转型到一家光伏发电厂，再转型到半导体测试厂。

　　不过，在这些业务隐藏的背后，公司营业额最大的业务，是占营收额60%以上的工程总包。

　　1、科技光环下，是建筑工程公司

　　该业务来自公司旗下十一科技，虽然名字里叫科技公司，其实是一家工程建设公司：经营方式为承接工业与民用工程建设项目的工程咨询、设计、监理、项目管理和工程总承包业务，主要服务于电子高科技与高端制造，生物医药与保健，市政与路桥，物流与民用建筑，电力，综合业务等业务领域。

　　2、半导体业务

　　公司半导体业务主要来自旗下控股子公司--海太半导体，是为 DRAM 和 NAND Flash 等集成电路产品提供封装、封装测试、模组装配和模组测试等后工序服务。

　　海太半导体从名字也大概看出端倪，由太极实业和韩国海力士合资，虽然太极实业持股55%进行控股，但运营实质是海力士的一家加工厂。

　　公司年报中提到，海太半导体按照《第二期后工序服务合同》的约定主要采取订单式生产。生产的产品全部销往 SK 海力士，产量即销量。

　　3、光伏发电

　　这项业务其实是赔钱的，投资者们对此都非常了解，不多赘述。

　　总结一下，从营收来看，公司的主要业务是工程总包，但从净利润看，公司的海太半导体的净利润差不多占了三分之一，是重要的利润来源。

　　但是，从海太半导体的实际运作模式来看，尽管太极实业的股权比较多，其控制权应该在海力士，公司并表是打了个擦边球，带来了一部分“虚增”的优质营收。

　　二、大基金加持，有恃无恐的借钱

　　星空君曾经详细的介绍过半导体大基金投资的芯片企业，从做打印机芯片的纳思达，到做LED灯芯片的三安光电，大基金都不会放过。

　　对于大基金来说，并不是为了投资业绩好技术先进的企业，而是投资关键节点的芯片企业。

　　在内存封测环节，太极实业旗下的海太半导体是很重要企业。虽然公司几乎只为海力士代工，但公司培育出了一支有实力的团队和生产线，将来为国产内存芯片做封测就有了技术保障。

　　从这个角度，不要迷信大基金的注资。

　　太极实业在大基金注资后，资产负债率进一步变差。

　　2020年半年报显示，公司的资产负债率高达62.26%。

　　其中主要原因，是借钱。

　　做光伏也好，做半导体也好，包括做工程，都太烧钱了。

　　半年报显示，公司短期借款31亿，一年内到期的长期借款7.6亿，长期借款15.9亿。

　　公司半年的利息支出就高达1.27亿，接近净利润的一半。如此高的资金压力之下，公司负重而行。

　　三、神秘子公司：十一科技

　　公司六成销售额都来自于工程总包，而从事这项业务的子公司，是十一科技。

　　这么奇怪的名字，是怎么来的？

　　原来这是一家改制企业，全称是信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公司。于 2002 年改制为有限责任公司，于 2010 年整体变更设立股份有限公司，逐步建立起现代公司治理结构。

　　以2019年年报为例，十一科技净利润高达5.19亿元，合并海太半导体2.15亿的净利润，两家子公司的净利润已经超过公司并表后的净利润，这意味着，公司其他60多家子公司的业务合并后亏损。

　　四、优劣共存

　　综合来看，太极实业是一家优缺点都非常明显的公司。

　　十一科技和海太半导体两家优质的子公司，为上市公司带来了庞大的营业额和足够的利润。

　　但是公司经营的范围乌七八糟，并表子公司多大6、70个，业务鱼龙混杂，绝大多数子公司都挣扎在亏损边缘。公司资产负债结构比较差，大量负债，资金周转非常紧张。

　　为什么不能剥离劣质资产，专注于优质产业呢？