来源：21Tech-作者：陈宝亮

　　从917亿市值一路跌至213亿，市值缩水700亿、股价下滑77%，康得新这家先进制造业的明星公司实现这一“成就”只用了不到14个月的时间。

　　1月22日，康得新发布公告称，22个银行账户被冻结，自1月23日期，公司股票交易实施其他风险警示，简称由“康得新”变更为“ST康得新。

　　截至公司2018三季报，股东户数超过11万。现在，这11万股民估计要欲哭无泪了。

　　康得新的150亿去哪了？

　　一夜之间，从明星公司变成ST，康得新怎么了？

　　其实早有前科。2019年1月16日、22日的两次公告，曝光了康得新“手持150亿现金，却还不上15亿债券以及6000万利息”，这则消息当时已引起康得新一轮大跌。

　　而现在，康得新的十多万名股东最想知道的就是：“150亿去哪了？”

　　资金几乎被全部占用

　　1月21日，康得新发布公告《关于公司及控股股东、实际控制人、持股5%以上股东被中国证监会立案调查进展暨风险提示的公告》，公告中承认“发现公司存在被大股东占用资金的情况”。从两笔债券违约可以看出，上市公司资金已基本被全部占用。

　　股权质押比超99%，股东背后“有鬼”？

　　最大的可能是，康得新正在给大股东“输血”。根据三季度财报，康得新大股东康德投资集团有限公司（下称“康得集团”）持有8.51亿股，持股比例24.05%，但其中7.88亿股被质押，股权质押比92.6%，且由284万股被冻结。

　　2018年11月，康得新曾发布公告称，为纾解大股东高质押率困境，化解上市公司风险、维护康德集团的控股股东地位，张家港城投及东吴证券作为战略投资者，拟出资27亿人民币通过承接债权的方式或法律法规允许的其他方式帮助大股东康得集团。

　　但是，康德集团的股权质押比并未随之下降。截至2019年1月3日，康得集团股权质押比已达99.45%，且大部分质押股权已达平仓线；第二大股东浙江中泰创赢资产管理有限公司的股权质押比也高达98.27%。

　　根据康得新公告中可以看出，处于财务困境中的控股股东盯上了上市公司的资金，不过公告中并未公布具体的占用方式、占用金额。

　　诡异：资金充足，为何狂借钱？

　　事实上，在证监会立案调查康得新之前，深交所曾就康得新2017半年报、2017年报中的疑点发出过问询函。

　　最明显的疑点就是持续的“存贷双高”。

　　2015年末、2016年末、2017年末、2018年三季度末，康得新账面资金分别为100.87亿元、153.89亿元、185.04亿元、150.14亿元，占资产比均超过50%，证明资金充足；

　　但同期，康得新有息负债分别为50.59亿元、57.05亿元、110.05亿元、107亿元，每期均产生2-5亿元财务费用。在现金充足的情况下，大量的财务费用是对公司资金的严重浪费。

　　账户里明明很多钱，却依然到处借钱，为何如此诡异？

　　康得新一直以“储备足够营运资金以保障经营发展”、“发行票据替代信用额度，优化负载结构”来回应深交所的问询函。

　　但是，国金证券在最新的分析报告中指出，“康得新选择发行债券的背后，或许是银行在信用风险与贷款利率的博弈，甚至是部分银行抽贷、压贷的信号。”

　　2018年三季度，康得新营业收入35.94亿元，但应收账款增加了27.36亿，应收账款占收入比达到76%；总应收账款达到71.45亿元，而经营活动产生的现金流总计20.73亿元。大量的应收账款占用了公司资金。

　　除此之外，存货、资本开支的激增进一步加剧了现金流恶化。2018年三季度财报显示，康得新在报告期内的库存增加了2.7亿，光学膜二期、3D模组的在建工程增加了2.66亿元，光学膜二期的预付工程款、设备款增加了23.1亿元，除此之外还新增了8.71亿元的理财产品支出。

　　与此同时，2018年前三季度，康得新筹资活动产生的净现金流为-25.6亿元。在融资萎缩的情况下，大幅增长的资本开支严重拖累了现金流。

　　2018年12月，北京市第一中级人民法院已经批准TCL商业保理（深圳）有限公司的财产保全申请，查封、扣押或冻结被申请人张家港康得新光电材料有限公司、康得新复合材料集团股份有限公司、康得投资集团有限公司、钟玉价值75640333元的财产。

　　财务造假？

　　显然，康得新的运营状况并不理想。

　　虽然此前康得新因“裸眼3D”、“碳纤维”领域布局倍热捧，但根据2018年半年报，光学膜、印刷包装类产品的收入占比高达98.8%，两项需要消耗巨额资本的产业，尚未能产生回报。

　　而且，由于国内碳纤维长期以来从美国、日本进口，国产碳纤维要在市场、技术、产品上超越国际品牌仍需要一定时间的市场拓展期。显然，这两大投资领域并不能环节康得新眼下的财务困境。

　　2019年1月16日，深交所再次向康得新发出问询函，此次问询中，首次要求康得新回应“财务报表是否真实准确，是否存在财务造假情形。”

　　曾经千亿市值白马股，如今蒸发700亿

　　康得新成立于2001年，成立初期主要从事预涂膜的生产与销售，用了10年时间成为全球预涂膜之王，曾被称为中国的3M，奔驰、宝马、苹果、三星、茅台、五粮液、GUCCI、CHANEL这些耳熟能详的大牌都是它的客户，未来还将为大国重器“国产大飞机”提供机身复合材料。

　　它的裸眼3D、柔性触控、碳纤维等黑科技也走在了整个行业的最前面，上市8年它的营收增长31倍，净利润更是猛增了53倍。

　　康得新自2010年上市以来，股价曾涨幅近十倍，并在2017年创下历史新高，成功跻身1000亿市值公司之列。

　　然而仅仅一年的时间，康得新自2017年11月22日的新高，已经跌去77%，市值蒸发700亿。