项乾消息：8月26日华灿光电（300323.SZ）发布中报，净利润大幅亏损达到5.32亿，在已经发布中报的59家A股鄂企中“光荣”垫底。
实际上，从去年第四季度开始，华灿光电已经连续三个营业季度出现净利润亏损，累计亏损金额达到7.85亿元，其中2019年第二季度的亏损情况最为严重达到3.86亿元。
而早在去年第三季度，华灿光电的营业收入就出现小幅下滑，同期公司存货则高达12.38亿元，对比年初增幅超过80%，同期公司的资产负债率达到53.48%。随着LED行业步入新一轮的过剩周期，华灿光电也步上了亏损之路。
上半年业绩亏损5亿
先来看下这张垫底的成绩单：华灿光电2019年上半年实现营业收入12.49亿元，同比下降23%；同期净利润亏损达到5.32亿元，同比下降260.73%。
随着2018年下半年LED行业市场产能集中释放，大部分业内公司都出现了不同程度业绩回落。从财报数据观察，尽管从去年第三季度开始，作为业内竞争对手的三安光电（600703.SH）也出现了净利润大幅减少的情况，但华灿光电的情况更加严重。
2018年发布三季报时，华灿光电的年内净利润为4.97亿元，然而等到年报发布，其全年净利润仅余2.44亿元。做个简单的算术，我们就能发现，去年第四季度华灿光电净亏损达到了2.54亿元，将前三个季度赚到的净利润直接亏掉了一半。
进入2019年，三安光电的在一季度出现了业绩回升，但华灿光电的净利润亏损仍在持续。至中报发布，华灿光电2019年上半年亏损已达到5.32亿元，扣非净利润亏损6.19亿元。
在中报里，华灿光电将持续亏损的原因，归咎于行业大环境因产能过剩而出现的不景气。但对比同期三安光电的业绩表现，不难看出除了外因，华灿光电的亏损必然存在企业自身的内因。
产品滞销 存货高企
实际上早在去年第三季度，华灿光电的业绩就出现了小幅下滑的迹象。尽管公司去年第三季度净利润达到1.84亿元，环比增长7.86%，但同期营业收入出现21.86%下滑。
据2018年三季报显示，公司存货由期初的0.46亿元增长至1.56亿元，增长幅度达到239%。与此同时，华灿光电2018年第三季度销售费用高达902万元，环比上期大幅增长55.58%。
很明显，公司的产品从2018年下半年已经出现销售不畅的情况。而这一情况一直持续到今年上半年，据中报披露，今年上半年的销售费用达到5012万元，比2018年全年销售费用还高出43%。而至2019年6月底，公司存货尚余13.42亿，对比年初存货情况，上半年华灿光电消耗存货绝对值仅为1.81亿。
9个月内资产减值近7亿
参考2018年第三季度财报数据，随着华灿光电非公开发行的完成，在公司盈利达到近年来最高水平的同时，公司的总资产也达到了132.9亿元。
但值得注意的是，132.9亿元总资产中三项债权的占比达到了20%，总额较期初增长比例达到37.13%，包括应收票据账款23.25亿元、预付账款0.6亿、其他应收款1.56亿。
其中，可能来自关联方的其他应收款有1.56亿元，对比报告期初仅有的0.46亿元，增幅超过200%。
资产占比达20%的三项债权，成为此后9个月内，公司资产减值近7个亿的直接隐患。
随着2018年下半年LED整体市场供求关系的变化，公司资产情况进一步的恶化。2018年第四季度，华灿光电的总资产减值将近4个亿至129亿元，而资产中三项债权总额高达33.13亿元，占比环比上升了5个百分点。
截止2019年6月底，华灿光电在2019年上半年已进行过2次资产减值申请，总资产已减少至126.29亿元，三项债权占比较年初的25%回落至14%。
据《资本邦》相关报道称：“华灿光电大客户收入贡献占比高，公司对较为重要的客户依据信用水平有一定的账期政策，随着客户销售规模的扩大单一客户的应收账款赊销数额也不断增加。公司应收账总体上面临着一定的行业系统性风险。若LED行业出现重大下行波动或重要客户出现战略失误等情况出现，将会对公司的应收账款回收造成较大风险。”
超过八成土地被抵押 负债率近58%
产品滞销给华灿光电带来的麻烦，并不只是难看的业绩数据和资产减值，也让华灿光电的资金风险开始显现。
据中报披露，华灿光电目前持有使用权的11块工业用地中，有9块目前处于抵押状态，占比达到80%以上。同期公司负债率已达到57.68%，流动比率仅有1.12，速动比率只有0.8，短期偿债能力令人堪忧。
观察2019年度华灿光电的公告内容，截止发稿，今年内公司关于股东股权质押或延期赎回补充质押的公告共计14条，看来公司的资金情况应该相当紧张。
当然，这样的局面并不是短期内造成的，在华灿光电盈利情况稳中有升的2017至2018年9月期间，公司已积累了较高的财务风险。
公司曾于2018年三季报中披露，短期借款余额增至21.37亿元，较期初增长绝对值6.92亿元。同期公司资产负债率为53.48%，流动比率与速动比率均已下降到安全值以下，分别为1.14和0.86。也就是说这一时期，财报数据已充分体现出，公司短期偿债风险较大的问题。
截止2019年6月底，华灿光电短期负债再次从年底的16.71亿元回升至20.9亿元，从该项数据变化不难看出，报告期内公司应该存在借新还旧的现象。
华灿光电董事长俞信华在业绩网上说明会上也表示：公司将积极顺应行业发展趋势，重点布局高端产品，降低中低端产品的收入占比，并积极承接国际产能转移，参与国际竞争。未来三年公司将持续开展“LED+传感器”双主业发展思路，致力于提高传感器产品收入占比，旨在提升公司中长期抗风险能力。
