这两天，一季度各项宏观数据出台了，年初满大街喊牛市的声音没了，现在又开始满大街喊通缩了。这变得也太快了。

　　今天聊聊。

01

　　开篇先回忆下，老南年初的文章《牛市虽远，仍需耐心》，还有“2023如何理财”的视频，包括媒体的采访，一直的观点是：

　　今年牛市的概率很小，大概率会是个弱复苏的经济形势。但整体上，今年比去年好，今年下半年比上半年好，明年比今年好。

　　而且在多年前，老南的多篇文章中，如19年底写的《2020年，房贷利率彻底变了》，都反复提过：

　　不要太担心通胀，真正要防范的，是通缩。尤其老龄化的社会。

　　为何这个观点非常重要？这决定我们中长期如何配置。

　　这里举个负面的例子：

　　随便一搜，你会看到不少卖保险的，说什么买年金险对抗通胀。

　　这就是典型的胡说八道，年金险是最怕通胀的，因为年金险的本质是你提前锁定了长期利率，比如现在的是3.5%，如果未来是大通胀，CPI长期轻松过5%了，你拿个长期3.5%的年金险，不亏死?

　　其实年金险，抗的不是通胀，而是通缩。如果利率持续下滑，年金险提前锁定了长期高利率，就是划算的。

　　所以，对未来的中长期判断的重要性就在这里，长期通胀或者通缩，配置逻辑完全不一样。当然，这种长期判断，也是非常具有难度和挑战性的。

02

　　回到最近一季度的宏观数据，最引起关注的，就是CPI和PPI的双降。之前喊要大通胀，要完蛋了的，现在又都喊要大通缩了，要完蛋了。

　　可实际上，光10年以来，CPI和PPI双降，如今已经是第三次了，除却疫情期间那次，11年也发生过。

　　所以问题在哪里？也就是这个通缩，是长期性的，还是短期性的？尤其是欧美还在通胀的情况下。

　　再看另一张图，也是老南3月初直播时候，特别建议大家关注的，M1-M2的剪刀差。

　　为方便理解，打个不是很严谨的比方：M1可以简单理解为活钱（现金、活期），放账上投资干活的，M2可以理解为死钱（M1+定期存款），存起来暂时不用的。

　　3月份， M1同比增长5.1%，M2同比增长12.7%，说明大家还是不愿意花钱，资金活化不够。

　　所以还记得老南之前说的不？放水不一定会有通胀，很多人还和老南吵，现在看到了吧？M2向上，CPI向下，持续都快半年了。

　　也因为这些，市场突然悲观了起来，真是这样？

03

　　网络上很多文章，往往特别二极管，不是黑就是白，不是左就是右，吃6个包子吃饱了，觉得前5个包子是浪费。

　　这样的文章，流量是很大，但往往会把很多复杂问题简单化，最后得出浅薄的结论。

　　毕竟我们刚从疫情走出来还不到3个月，还叠加过去几年国内去杠杠，如地产，还有地方债务，而且海外情况也不好。

　　所以，国内经济不可能一蹴而就，经济立刻火起来，而是需要一个过程的，目前我们就在这个过程中而已。

　　尤其这是中国，全世界全民搞钱积极性最高的国家。

　　举两个例子，一个微观，一个宏观。

　　今天老南在朋友圈看到一张图，最近的网红城市淄博，火车站，当地公交公司，直接开通了烧烤专线：

　　然后发现马路不行，昼夜修路：

　　包括老南所在的南京，最近成了新晋网红城市，哪哪都是人，连以前随便进的南博，如今都要提前一周左右预约。

　　离开微观看宏观，大家还记得年初直播，老南说，今年外贸，可能没大家想想的那么差。

　　今天刚披露的数据，我国外贸进出口总值同比增长4.8%，其中出口5.65万亿元，同比增长8.4%；进口4.24万亿元，同比增长0.2%。

　　而更夸张的是3月份数据，感受下多夸张：

　　以美元计价出口同比增长14.8%，预估为-7.1%。

　　以美元计价进口同比-1.4%，预估为-6.4%。

　　在前两年这么高基数的情况下，能如此增长，非常不容易。

　　所以说，其实这就是个过程，不能一会大牛市，一会又大通缩，这才隔几个月？

　　而且，还记得老南在年初视频中，反复提醒大家关注库存？

　　如19年，为啥半导体涨幅第一？因为18年的大熊市后，半导体在19年是第一个开始补库存的行业。

　　为何老南判断下半年会更好，因为被动补库存周期，会从2季度逐渐开始，3季度大家才会看到相关的宏观数据，感受到更明显的复苏温度。

结

　　对于投资而言，永远关注的不是当下，而是未来。

　　也不要轻易下重大结论，而是要严谨的、全面的评估，才能得出正确的结论。

　　很多时候，我们对经济评价，不能不是好就是坏，而是还有中间状态，在复苏和衰退之间，还有弱复苏。

　　-END-