作者|韦新泉
反做空研究中心注意到，上周一共有6家评级公司发布了14家公司的最新评级报告，从这些报告中可以看到，14家公司都保持了过去的信用评级水平，评级结果与上次的评级结果并没有上升或下降，是一个很好的趋势。
但评级机构也在委婉的评级报告中指出，这些被评级的公司也存在各种各样的问题，占比例比较大的问题是，这些公司尽管许多公司都十分优质，但受政策影响较大，同时一些与海外有关系的公司被警告，可能将面临严重后果，尤其是和芯片有关的公司，更是直言其存在不确定性风险。
这些公司都是哪些公司呢？让我们接下来仔细看一看：
东方金诚：应收款及存货占流动资产80%，南昌水投可用资金比较少
9月8日，东方金诚国际信用评估有限公司（简称“东方金诚”）发布其对南昌水利投资发展有限公司（简称“南昌水投”）的最新评级报告。此次，南昌水投的主体信用等级与“20南昌水投MTN001”的债项信用等级均为AA+，与上次评级（2020年2月1日）结果一致，评级展望为稳定。
南昌水投属于南昌市国资委控股的国资公司，其业务涉及水利基础设施建设，房地产开发、商品销售和资金管理，其业务区域主要涉及南昌市，具有较强的区域竞争力。2019年营业收入为35.67亿元，比2018年增多15.92亿元，同比增长80.61%；利润总额为2.62亿元，比2018年增多0.91亿元，同比增长53.22%。
2019年其应收账款、存货、其他应收账款共计282.65亿元，占流动资产的80.52%。东方金诚认为，它可用资金较少，资产流动性较弱。此外，其委托贷款对象以从事房地产业的民营企业为主，存在一定的逾期风险。并且南昌市内一共存在着四家同类型的公司，竞争比较大，得到的政府支持也比较有限。
东方金诚：资产负债率超过81%，在建项目规模大，大唐新能源有偿还及投资压力
9月9日，东方金诚发布其对中国大唐集团新能源股份有限公司（简称“大唐新能源”）的最新评级报告。此次，大唐新能源的主体信用与上次评级（2020年9月1日）结果一致，均为AAA；其拟发行“中国大唐集团新能源股份有限公司公开发行2020年可续期公司债券（第六期）”的债项信用等级为AAA；评级展望为稳定。
2017年～2019年末，大唐 新能源的控股装机容量分别为882.64万千瓦、896.69万千瓦和976.14万千瓦。2019年其发电量为184.35亿千瓦时，比2018年增多4.6亿千瓦时，比2018年增长2.56%。2019年它的营业收入为83.25亿元，比2018年增多0.15亿元，同比增长0.181%。其发电量及营业收入的增长时受到全国用电量需求大幅回升及“弃风限电”形势的好转的影响。
2019年，大唐新能源的经营性现金流净额为53.75亿元，比2018年增多0.71亿元，同比增长1.34%，其现金流状况良好。2019年其资产负债率为81.88%；全部债务为590.23亿元，短期债务占全部债务比重为34.12%。截至2019年末，它获得授信额度合计213.49亿元，未使用额度149.00亿元，有较充足的备用现金。截至2020年3月末，其主要在建项目计划投资105.76亿元，已投资76.26亿元，未来要投资29.50亿元。
东方金诚指出，由于债务率较高，大唐新能源或面临一定的偿还压力；而随着上网电价调低及平价上网的推出，其盈利能力或将受到不利影响。东方金诚指出它会面临一定投资压力。
东方金诚：资产负债率高，在建项目巨大，华能水电面临投资压力
9月10日，东方金诚发布其对华能澜沧江水水电股份有限公司（简称“华能澜沧江”）的最新评级报告。此次，华能澜沧江的主体信用等级与上次评级（2020年7月6日）结果一致，均为AAA；其拟发行的“华能澜沧江水电股份有限公司2020年公开发行可续期公司债券（第二期）”的债项信用等级为AAA，评级展望为稳定。
华能澜沧江主要从事澜沧江干流流域水电资源的开发与运营，2017年至2019年，可控股装机容量分别为1814.38万千瓦时、2120.88万千瓦时、2318.38万千瓦时，营业收入分别为128.48亿元、155.16亿元、208.01亿元。近三年，它的发电量及营业收入都保持稳定增长，其发电机组运营效率处在全国水电行业的较高水平。
从获现能力来看，华能澜沧江发电业务具有较强的获现能力，近三年它的现金收入比率大幅度提升，现金流状况良好，2017年至2019年的现金收入比率分别为97.27%、106.17%、109.18%。截至2020年3月末，它在获得的银行授信总额为2252亿元，未使用额度为1467亿元，备用金较为充足。
2017年至2019年，它的资产负债率分别为75.59%、72.81%、66.11%。近些年，它的资产负债率都处在较高水平。截至2020年3月末，其重点在建项目为托巴水电站，计划投资200.29亿元，已累计投资69.68亿元；2020年～2022年分别计划投资28.60亿元、30.00亿元和32.00亿元。据悉，它有7个拟建项目。东方金诚认为它未来会面临一定的投资压力。
联合信用：债务超过营业收入，短期债务占8成，需注意万向控股信用风险
9月8日，联合信用评级有限公司（简称“联合信用”）公布其对中国万向控股有限公司（简称“万向控股”）的最新评级报告。此次，万向控股的主体信用等级与其拟发行的“中国万向控股有限公司公开发行2020年公司债券（第一期）”的债项信用等级均为AA+，评级展望为稳定。
万向控股是一家大型金融投资公司。目前已形成保险、信托、第三方支付、金融数据服务、区块链技术等板块业务，具有较强的综合竞争力。2017年至2019年，营业收入分别为209.22亿元、220.69亿元、246.82亿元；净利润分别为11.72亿元、11.94亿元、23.11亿元。其营业收入及净利润整体稳定增长，经营良好。
2017年至2019年，它的投资收益占同期营业收入的占比分别为17.46%、25.23%、20.71%。联合信用认为，万向控股的利润对投资收益的依赖度较高，未来盈利存在不确定性。
截至 2019年末，其全部债务为258.61亿元，其中短期债务占比80.28%。联合信用指出，万向控股的债务结构需优化 ，存在一定短期偿债压力；受到外部信用风险上升的影响，且它的投资资产中包含着较大规模的债券、信托产品及资管产品和应收款项投资等，其信用风险仍需关注。
联合信用：PPP严控收入波动大，债务规模增长较快，碧水源面临偿付压力
9月9日，联合信用公布其对北京碧水科技股份有限公司（简称“碧水源”）的最新评级报告。此次，碧水源的主体信用等级与拟向专业投资者公开发行的2020年绿色公司债券（第一期）信用等级均为AA+，评级展望为稳定。
2019年，碧水源营业收入为122.55亿元，比2018年增多7.37亿元，同比增长6.40%；净利润为14.39亿元，比2018年增多0.87亿元，比2018年增长6.43%。它的盈利能力维持增长，增强其竞争力。2017年至2019年它的城市光环境解决方案业务营业收入分别为11.02亿元、22.39亿元、22.53亿元。该业务的营业收入增长较快，成为总收入及总盈利的重要增长点。
联合信用指出，碧水源有较大规模的PPP项目处于建设期，它面临一定的融资压力。在PPP政策严控背景下，其收入波动较大，且部分项目面临整改，因此它有一定投资风险。而在债务方面，至2020年6月末，碧水源的全部债务规模291.85亿元，其中短期债务112.93亿元，其债务规模增长较快，负担明显加重，短期偿付压力较大。
中诚信：盈利受煤炭价格波动大，在建项目投资多，深圳能源面临投资压力
9月8日，中诚信国际信用评级有限责任公司（简称“中诚信”）公布其对深圳能源集团股份有限公司（简称“深圳能源”）的最新评级报告。此次，深圳能源的主体信用等级与“深圳能源集团股份有限公司2020年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）”的信用等级均为AAA，评级展望为稳定。
深圳能源的发电是以火电为主，2017年至2019年，深圳能源的可控装机规模分别为976.84万千瓦时、1,029.61万千瓦时、1,047.48万千瓦时。持续增长的装机规模、盈利能力及获现能力增强了它的竞争力。
2019年，它的经营收入为208.17亿元，比2018年增多22.9亿元，同比增长12.36%；净利润为18.29亿元，比2018年增多11.13亿元，同比增长155.45%；经营活动净现金流为52.00亿元，比2018年增多10.21亿元，同比增长24.48%。截至2020年3月末，获得授信额度为629.58亿元，尚未使用额度为361.26亿元，备用流动性充足。
中诚信指出，截至2019年末，其重大在建电力资产总投资335.34亿元，已投资160.15亿元，它未来存在一定投资压力，而其以火电为主的业务模式，盈利受煤炭价格变动影响较大。
中诚信：国药投资债务负担少，但一家子公司股票市值占其资产总额70%
9月8日，中诚信发布其对中国医药投资有限公司（简称“国药投资”）的最新评级报告。此次，国药投资的主体信用等级与拟发行“中国医药投资有限公司2020年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级均为AAA，评级展望为稳定。
国药投资2019年营业收入为0.69亿元，比2018年多0.30亿元，同比增长76.92%；净利润为11.09亿元，比2018年增多4.06亿元，同比增长57.75%。在投资收益方面，该公司2017年至2019年分别为5.31亿元、7.67亿元、12.60亿元。截至2020年3月末，公司总债务为0.32亿元。截至2020年3月末，它共获得授信总额为25.00亿元，且尚未使用。
尽管国药投资的债务规模小，偿债能力强，但在2020年3月末，其所持江苏恒瑞医药股份有限公司（简称“恒瑞医药”）的股票市值占总资产的比重高达70.64%。中诚信认为，恒瑞医药股票价格的涨跌对它的资产以及所有者权益的影响均较大。
中诚信：煤炭价格下行，短期债务占高达70.02%，山西焦煤盈利前景黯淡
9月11日，中诚信发布其对山西焦煤集团有限责任公司（简称“山西焦煤”）的最新评级报告。此次，山西焦煤的主体信用等级与拟发行的“山西焦煤集团有限责任公司2020年公开发行可续期公司债券（面向专业投资者）（第二期）”的债项信用等级均为AAA，评级展望为稳定。
作为我国最大的优质炼焦煤生产基地，山西焦煤有着丰富的煤炭储存资源。至2020年6月末，公司煤炭资源储量为216.96亿吨，可采储量为114.22亿吨。其焦煤生产能力居全国第一，2019年营业收入为1,808.55亿元，比2018年增多42.9亿元；净利润为34.50亿元，比2018年增多6.91亿元；经营活动净现金流为171.45亿元，比2018年增多8.42亿元。
截至2019年底，山西焦煤的总债务为1,503.78亿元，其中短期债务为1,052.96亿元，占总债务的70.02%。截至2020年6月末，公司共获得各家银行授信额度合计1,752.05亿元，其中未使用额度为533.51亿元，备用流动性较为充足。
中诚信认为，2019年，山西焦煤盈利能力及获现能力能持续增强，是因为煤炭和焦煤的价格高位运行，但其短期债务占比高，债务结构有待优化。如今煤炭市场价格整体呈下行趋势，对煤炭企业盈利能力会产生一定不利影响。
中诚信：销售受政策影响大，进口易受国际油价影响，中国燃气面临债务偿还压力
9月15日，中诚信发布其对中国燃气控股有限公司（简称“中国燃气”）的最新评级报告。此次，中国燃气的主体信用等级与“18中燃气MTN001”、“18中燃气MTN002”的债项信用等级均为AAA，与上次评级（2019年10月18日）结果一致，评级展望为稳定。
中国燃气是我国城乡管道燃气分销领域的龙头企业，目前已取得604个拥有专营权的管道燃气项目，2019年营业收入为593.68亿港元，比2018年增多65.54亿港元，同比增长12.41%；净利润为89.85亿港元，比2018年增多23.16亿港元，同比增长34.73%；EBITDA为137.20亿港元，比2018年增多28.71亿港元，同比增长26.46%。
截至2020年3月末，中国燃气获得的授信额度合计1,222.93亿港元，其中未使用额度为848.45亿港元。截至2020财年末，其短期债务占当期末总债务比例为60.61%；截至2020年3月末，其一年内到期债务为241.96亿港元。
中诚信认为，天然气销售价格有相关政府部门监审，中国燃气的盈利空间受政策影响大；进口液化石油气的成本容易受国际原油价格波动的影响，盈利面临一定的价格波动风险。而从公司角度看，该公司尽管备用流动性充裕，但还会面临一定的债务集中偿还压力，债务结构有待优化。
大公国际：资产负债率超71%，区域竞争者众多，首钢股份面临偿还压力
9月8日，大公国际资信评估有限公司（简称“大公国际”）发布其对北京首钢股份有限公司（简称“首钢股份”）的最新评级报告。此次，首钢股份的主体信用等级与拟发行的2020年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）的债项信用等级均为AAA，评级展望为稳定。
2019年，首钢股份营业收入为691.51亿元，比2018年增多33.74亿元，同比增长5.13%；同年它投入研发的资金为3.86亿元，2019年它有7个项目得到冶金科学技术奖，较强的研发能力增强了它的竞争力。
2019年，首钢股份的资产负债率为71.95%，截至2020年3月末的总有息债务为656.28亿元，其中短期有息债务为346.06亿，占总有息债务的52.73%。大公国际认为，首钢股份会面临一定的偿还压力，其所在的京津翼地区钢铁企业较多，会面临较为激烈的经营竞争压力。
中证鹏元：核心芯片被外国供应商控制，淳中科技有坏账风险
9月14日，中证鹏元资信评估有限公司（简称“中证鹏元”）公布其对北京淳中科技股份有限公司（简称“淳中科技”）的最新评级报告。此次，淳中科技的主体信用等级与“淳中转债”的债项信用等级均为A+，与上次评级（2019年11月15日）结果一致，评级展望为稳定。
淳中科技是一家专业音视频显示控制解决方案提供商，2019年营业收入为37,125.22万元，比2018年增多9569.51万元，同比增长43.73%；净利润为11,417.83万元，比2018年增多2935.84万元，同比增长34.61%；EBITDA为13,425.09万元，比2018年增多4081.61万元，同比增长43.68%。
中证鹏元指出，2019年，淳中科技向第一大供应商采购进口芯片的金额，占当年总采购额比重的34.46%，其显控设备上游FPGA芯片、DSP芯片等核心技术主要由外国企业掌握，若供应环境发生变化，那么它的业务发展会被限制。
中证鹏元：业务扩大，应收款和存货占比上升，苏试试验资金周转有压力
9月15日，中证鹏元公布其对苏州苏试试验集团股份有限公司（简称“苏试试验”）的最新评级报告。此次，苏试试验的主体信用等级与“苏试转债”的债项信用等级均为AA-，与上次评级（2020你那1月18日）结果一致，评级展望为稳定。
苏试试验是一家从事环境试验设备的研发、生产及环境与可靠性试验服务的上市公司。2019年该公司已收购宜特（上海）检测技术有限公司（简称“上海宜特”）100%股权，这项收购将该公司业务扩展到集成电路的失效分析验证、材料分析验证和可靠性验证服务方面。该公司在2019年及2020年上半年，一共推出了5种国内首创试验产品，有两家实验室取得CMA证书，一家实验室取得CCS证书。
该公司2019年的营业收入为78,809.55万元，比2018年增多15919.9万元，同比增长25.13%；净利润为10,240.12万元，比2018年增多1644.77万元，同比增长19.14%。但该公司截至2020年6月末的应收账款为57,497.75万元，占同期资产的24.34%；存货为31,131.56万元，占同期资产的13.18%；资产负债率58.38%；有息债务86,456.48万元，是2018年末的3.30倍，它面临的债务压力有所上升。
联合资信：资金来源受拨付影响，销售不稳定，武汉地产集团面临融资压力
9月8日，联合资信评估有限公司（简称“联合资信”）公布其对武汉地产开发投资集团有限公司（简称“武汉地产集团”）的最新评级报告。此次，武汉地产集团的主体信用等级与“16武汉MTN001”、“16武汉MTN002”、“16武汉MTN003”、“17武汉MTN001”、“17武汉MTN002”、“18武汉MTN001”、“18武汉MTN002”、“18武汉MTN003”、“20武汉MTN001”等债券的债项信用等级均为AAA，与上次（2019年6月28日）评级结果一致，评级展望为稳定。
武汉地产集团的业务涉及市政基础设施建设、保障房建设及运营、房地产开发等，业务区域主要是在武汉市，2019年营业收入为99.40亿元，比2018年增多25.19亿元，同比增长33.94%；利润总额为14.27亿，比2018年增多0.07亿元。
2020年3月末，武汉地产的现金类资产价值132.33亿元，占全部资产的7.33%；资产负债率高达70.72%；全部债务为910.74亿元，债务负担加重。
联合资信认为，武汉地产的市政项目资金易受财政拨付进程影响，随着其他项目的运营，它会面临一定的融资压力。在经营上，房地产业务受到房地产政策以及市场等因素的影响，武汉地产会面临一定的经营压力。此外，受疫情影响，房屋销售会有所下降，到时它的营业收入会受到一定的影响。
联合资信：盈利依赖投资收益和营业外收入，中国工艺集团易受国际影响
9月15日，联合资信公布其对中国工艺集团有限公司（简称“中国工艺集团”）的最新评级报告。此次，中国工艺集团的主体信用等级与“20工艺MTN001”的债项信用等级均为AA+，与上次评级（2020年3月16日）结果一致，评级展望为稳定。
2019年，中国工艺集团营业收入为637.99亿元，比2018年增多222.34亿元，同比增长53.49%；利润总额为3.27亿元，比2018年增多0.08亿元，同比增长2.51%；经营性净现金流为19.27亿，比2018年增多17.14亿元，同比增长804.69%。而其投资收益和营业外收入是利润总额的1.79倍。
债务方面，2019年中国工艺集团的全部债务为122.15亿元，其中短期债务为101.52亿元，占全部债务的83.11%，短期债务占比高，会面临一定的偿还压力。
联合资信认为，尽管中国工艺集团的营业能力、盈利能力及获现能力均有所提升，其中获现能力大幅度提升，但该公司的盈利能力对投资收益依赖度高，需提升主业盈利能力；如今国际环境变化无常，其贸易业务会面临更大的挑战。
