来源：丫丫 IPO故事

　　作者：丫丫表妹

　　2017年中段至今，民办教育行业掀起了赴港、赴美的上市高潮。

　　近日，又一家民办教育企业立德教育有限公司（下称“立德教育”）向港交所递交上市申请，华泰国际为其独家保荐人。

　　该公司是一家黑龙江省的民办高等教育集团，旗下只有一所学校，即黑龙江工商学院。这间学校共提供26个专业，包括工程及工商管理学科，本科课程毕业生初次就业率为90.9%。按全日制在校生人数计算，立德教育在黑龙江所有民办正规高等教育服务供应商中排名第八，市场份额约为7.5%。

　　1 公司介绍

　　翻看报告，中国民办高等教育行业的总收入由2014年的829亿元增加至2018年的1180亿元，复合年增长率为9.2%，并预期自2018年至2023年按预计的6.8%的复合年增长率保持增长。

　　该公司在黑龙江省哈尔滨市经营着黑龙江工商学院。截至2016/2017、2017/2018及2018/2019学年，在校生总人数分别为7550人、7800人及8256人，复合年增长率约为4.6%。就2019/2020学年而言，截至2019年9月30日及最后实际可行日期，在校生人数总共为8818人，教师团队452人。

　　根据弗若斯特沙利文报告，该公司的招生名额为有关教育部门批准的最高招生人数门槛，已从2016/2017学年的2219人增加至2019/2020学年的2800人，在黑龙江省所有民办高等教育机构中排名第三。

　　学校共有两个校区，即现有的松北校区及新哈南校区。

　　财务方面，于往绩记录期间，立德教育的收入、纯利、在校生人数以及学费及住宿费标准稳步增长。来自持续经营业务的收入由2017财年（截至8月31日止）的约1.07亿元增至2018财年的1.17亿元，并进一步增至2019财年的1.38亿元，复合年增长率约为13.3%。

　　截至2017年、2018年及2019年8月31日止年度，其来自持续经营业务的纯利分别为4870万元、5720万元及7040万元，复合年增长率约为20.2%。同期，毛利分别约为5530万元、6580万元及7920万元，毛利率分别为51.4%、56%及57.3%。

　　于往绩记录期间，其毛利及毛利率维持增长，主要是由于更多的学生入学及较高的学费率带来的收入增加。

　　同期，本科课程的平均学费由2017年的13144元增至2019年的约15492元，学校收取的学费分别占总收入的约92.1%、92.1%及92.5%。

　　2 竞争力及风险点

　　立德教育是黑龙江省的大型合并类应用科学型民办普通高等教育服务机构，享有盛誉并具备强劲的增长潜力。不仅具备雄厚的专业及课程开发能力、维持广泛有效的校企合作业务模式，以提高学生的竞争力，而且该公司根据市场需求制定的专业导向课程使其学生获得较高初次就业率。更值得一提的是，在国际合作关系上发展并培养的很稳定，还有一支经验丰富及信誉良好的管理团队为其效力。

　　但教育股最大的不确定性来自政策，2016年的新《民促法》以及2018年的《民促法》(送审稿)，都曾激起资本市场千层浪。现在，由于大部分省份划分营利性与非营利性学校的过渡期至2022年，加上实施细则还未落地，所以很多民办教育机构还在徘徊，立德教育也不例外，政策方面仍存在不确定性。

　　同时，截至最后实际可行日期，立德教育尚未就将学校登记为营利性民办学校或非营利民办学校作出决定。其选择或会对公司业务、财务状况及经营业绩产生重大影响。

　　3 募资计划

　　对于未来可能募集到的资金，立德教育计划扩大建设哈南校区，偿还金融机构的借款本金及利息。除此之外，还计划收购符合资格的本科院校或专科院校，包括中国东北、北部及华中地区的民办大学及独立学院。

　　而考虑到规模的话，目前立德教育在校学生数量为8千左右，登陆港股后，预计将成为港股最小的民办高校股。

　　在当下，高教股的商业模式还是比较稳固的，但在各大政策扔不确定的情况下，宏观经济环境风险上行，还不是业内龙头，规模较小的立德教育的前景，确实还有待观望。

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