2019年创业浪潮还在，纵观全球，美国和中国两国目前还是全球最大的创业国，这符合现在经济体量的分布，这是变化中的不变。

　　从创业情况看有六个趋势。第一个趋势是务实，关注商业化前景。模式类创新处于低谷，此外没有应用场景支撑、单一谈人工智能技术的时代已经过去。还要看产品价值、商业表现，看是否被用户认可。第二是从模式创新转向以技术壁垒和创新驱动发展为主的模式，必须提高全产业链的全要素水平和生产效率。第三是从虚拟走向价值变现，在投资上需要看到切实的财务回报。第四是投资向专业化发展。第五是创业者走向成熟，生存压力使得大家脚踏实地，目前创业项目成熟度比三五年前要高。第六是初次创业者慢慢减少，二三次创业者的比例在增加，整体上创业人群较以往更加有行业积累和经验沉淀。

　　从投资机构角度看，2018年3月份资管新规出来后，上游的水断了。但这对行业长期发展有积极作用，当前GP太多，很多不专业。顺利的话，这个行业能淘汰70%，即使不顺利至少能淘汰一半。私募股权投资行业进入优胜劣汰、继往开来的发展时期。

　　展望2020年，我归结为“一横一竖，必须占一条”：技术或者产业链。脱离二者基本都难以成功。行业应该在两个维度上进一步聚焦，一是做专业性投资机构，能看别人看不了的案子，或者有别人无法拥有的谈价能力。二是在产业链中作为龙头上市企业，以重度垂直产业链为代表优势来做它的基金，依赖产业链的整体优势地位，扩大其在产业链中的完整性，建立生态圈。

　　2019年科创板的设立是很大的战略风口，其中一个重要的意义是放开和明确了退市的标准和机制。中国2010年-2018年均退市公司3.9家，同期年均上市公司211家；美国纽交所和纳斯达克的年均退市率则分别为6%、12%，退市公司数量与上市公司数量大体相等。一个市场光进不出才是问题。其次，科创板的设立有利于风险投资的生态圈建设形成闭环，战略上成功要素更加齐全，有助于中国形成科技创新国家，加速私募股权一级市场投资基金向头部集中，更加有特色和专业化。此外，多层次资本市场进一步发展优化，客观上降低上市门槛，有利于促进科创行业发展。

　　总体来说，投资将会变成一个更加专业的事情，投资人要能看懂公司的基本面，引发对合理估值和价格的回归。对比中美风投现状，硅谷的技术原始创新更加成熟，这跟整个市场和国家的成熟度相关。中国对于创业者的宽容度要比美国低得多。以我们所关注的技术成果转化来说，现在在这方面给了很多政策支持，国家也给予很大重视，但问题依然存在，创业市场的牵引还不够，但这都是我们弥补和奋斗的方向，也是中国风险投资机构的机遇。（王戈/文 作者系基金管理合伙人）