如果全球疫情不出现二次爆发和全面失控的情况，下半年全球经济触底修复，国内经济逐渐趋于全面正常化的趋势是相对确定的。国内修复空间大的一方面是前期受限于场景的服务性行业，包括客运、餐饮、旅游、娱乐等；另一方面则是确定性受益于政策的基建、地产链条。

　　此外，上半年受油价暴跌和需求暴跌拖累的石油、化工链条随着价格和需求改善而受益。在坚持科技+消费的核心配置基础上，博时首席宏观策略分析师魏凤春表示，前期部分热门板块波动风险加剧，短期可以适当将部分拥挤交易的仓位向周期、金融做一定的平衡。

　　最近周期金融行情逐渐开始躁动，新老基建、地产、金融都有所表现，这与宏观层面上最近我们强调的一些显著变化实际上是一一对应的：

　　之前我们明确提出此轮基建的反弹力度和持续性将明显好于过去两年。

　　今年专项债投向基建的比例从去年的20%-30%大幅提高到70%左右，再加上专项债规模也从2.15万亿增加到3.75万亿，基建的增量比较可观，后续我们有比较大的可能看到单月同比15%-20%增速的基建，而18、19这两年基建投资当月和累计增速基本上都在7%以下（数据来源：Wind），对应的过去两年市场基建的持续性和弹性都不大，市场对基建的关注也不高。

　　在这样的背景下，我们认为今年新老基建与过去两年相比弹性更大、确定性机会高，新老基建存在被低估的挖掘机会。

　　地产方面：

　　流动性外溢影响显现，房价加速上涨，地产需求逐渐修复。5月地产投资继续加速，当月同比从7%加速到8%，销售、竣工、新开工当月同比转正，分别为9.7%、6.2%、2.5%，前值分别为-2.1%、-8.8%、-1.3%，土地成交价款增长7.1%，提高0.2个百分点，一线城市推地异常积极。（数据来源：Wind）

　　再加上地产竣工链条原本就处于景气周期中，虽然坚持房住不炒，但是地产受益政策边际变化和相对宽松的信用环境，整体景气会相对改善。

　　金融方面：

　　对利率持续下行的预期逐渐随着政策的边际变化而调整，权益市场的火爆也给券商和保险公司的业绩和投资收益提供了正向支撑。资本市场改革的加速，头部的金融机构能够更加受益。

　　我们认为，短期内，利润的增长修复主要围绕三条主线：

　　1）需求状况较好的消费、医药和科技板块；

　　2）受益于原油价格和PPI反弹的化工链条；

　　3）受益于基建和地产需求的基建链条。

　　目前看来，第一条主线受到的市场关注最多，剩下两条主线还存在价值挖掘的空间。

　　与此同时，因为近期一些热门板块交易有一定泡沫化的迹象，整体而言，少数热门板块确实有一定的泡沫化，而作为相对有“聪明钱”特征的产业资本出现了明显移动，6月上市公司重要股东减持额度处于近几年绝对高位，尤其集中在前期涨幅较大的医药、建筑、电子、传媒、计算机等板块，这一点值得重视。