由新京报贝壳财经主办的“中国经济新格局：乘风破浪”夏季峰会在线举行。在资本市场改革分论坛上，银华基金长期价值增长投资部负责人、执行总经理唐能表示，科创板作为中国资本市场改革的试金石，过去1年多来取得了比较显著的效果。

　　唐能认为，一方面，科创板打开了中国注册制的大门，上市条件宽松，没有盈利的企业也可以上市，同时，上市速度大幅缩短，降低了上市成本，越来越多优秀的企业更愿意去科创板上市，投资者也能接触到优秀的公司。

　　“另一方面，从交易层面而言，科创板放宽了涨跌幅的限制，最明显的特征就是投机更难了一些，从资本市场获利角度说，投资比投机更重要，这样更有利于资本市场长期投资制度建设。”唐能称。

　　注册制下更有利于长期投资 而不是获取博弈利润

　　过去一年，注册制是我国资本市场改革的一大方向，此前，科创板已率先实行注册制，近期，注册制也在创业板落地，那么，在以信息披露为中心的注册制之下，上市公司质量如何才能得以提升？

　　唐能认为，从上市企业本身角度来说，上市条件放宽松了，上市成本大幅度下降，一些优秀企业或者已经在海外上市的企业就更愿意回科创板或者国内市场上市，以前没有上市的企业也可能更愿意上市，这本身对上市公司群体质量提升就有很重大的吸引作用。

　　此外，后续上市交易监管过程中如果有序推出法律制度市场化监管，健全惩罚制度、退市制度，把交易范围变宽，让投机更加难，让投机成本更加高，这一转变从企业发展角度来说，融资并购也会更考虑发展、壮大主业，而不是通过其他方式获利，随着时间推移，企业发展质量就会提高。

　　那么，对于投资者而言，推行注册制的大背景下又该如何转变投资思路？唐能表示，注册制之下，上市企业越来越多，如果一个主题要爆发，一定会冒出一批企业，以前可能10家企业占一个主题，现在有可能变成100家企业，理论上其上涨的空间、幅度以及炒作的空间也会极度压缩，散户或投资人预期回报率可能会大幅下降。

　　唐能认为，注册制下企业放宽了涨跌停范围，这样投机风险预期回报应该是大幅下降的，可能在每个阶段回报率都特别高，但如果稍微拉长时间，在市场有效性之下，风险也在急剧增加，包括交易风险和退市风险，在这种背景下，非专业投资者或者说具有一定专业性的投资者要面临降低预期回报率的情况。

　　“另一个方面，投资者该如何面对这个市场？其实，这一制度背景下更有利于长期投资，更有利于获取企业增长红利，而不是获取市场博弈带来的利润。因此，对于大众投资者来说，可以选择一些优秀的公募基金产品进行长期投资，同时，也可以压缩投资范围，在自己熟悉的范围进行投资，可能也是一种方式。”唐能称。

　　需要注意的是，其实注册制在某种程度上也影响了基金公司的投资策略及产品设计，唐能认为，注册制推进之后，交易方式发生变化，涨跌停从以前±10%到现在±20%，后续甚至可能取消涨跌停，这对于交易生态影响很大，也就是说做投机或做市场博弈，博短差更加难了，因为下行成本提高了，风险更加大了，这有利于引导资本市场往长期投资发展，也有利于中国长期投资制度建设。

　　唐能进一步表示，随着注册制的推进，上市公司质量更加优异，而以前优秀公司是很少的，后续，我们就可以静下心来选一些优秀的公司，甚至可以严格选股范围，优中选优。

　　“从公募基金角度来说，我们在产品设计或投资策略上，可以向更加长期投资上去发展，因为这样的制度或产品设计，能够更加获得企业长期发展业绩增长带来的收益，相比做趋势化投资或者周期博弈，效果会更好。”唐能称。

　　股市是表述未来经济的晴雨表 成长股慢牛依然存在

　　值得一提的是，在本次论坛上，唐能还谈及了对下半年A股市场的看法，他表示，从2019年下半年到目前为止，成长股开启了比较强的结构性牛市，而传统的经济板块中，很多板块没怎么涨，甚至有一些是跌的，结构性特征特别明显。

　　唐能进一步解释称：“一直有人说股市是经济的晴雨表，我把股市叫做表述未来经济的晴雨表，它比较清晰地描述人类和国家的未来，这一轮成长股大涨，就是对经济增长改革创新未来很清晰的描述，它代表中国开启了新的一轮经济结构转型改革，就是说传统经济以房地产为代表的发展，已经达到相对偏高的位置，要再大幅增长比较困难。”

　　唐能认为，在2018年11月份召开的民企座谈会其实是一个标志性事件，开启了中国经济改革创新的号角，从那至今1年多以来改革创新措施遍地开花，步伐也越来越快。“在这一背景下，我们看得更细一点可以发现，注册制奠定了中国资本市场改革的基石，相当于为这一轮市场打下制度基础。此外，优秀企业上市及定增速度越来越快，它们进行一系列定增融资后，自身产业将得到发展，也会带动产业链的发展，我相信未来1到2年这个现象会特别明显，形成产业链上下游的连续循环。另外，增值税改革及环保治理大幅增加了小企业的成本，因此出现大企业越大越强，行业快速集中的情况。

　　唐能表示，资本市场改革推动间接融资向直接融资转变，资金效率也在提高，社会资金总体使用成本在下降，流动性资金成本也在下降，所以为什么看到很多做传统经济板块压力比较大，这也是很大的背景，即简单的资金差生意越来越难做了，这类企业估值也会有很大的压缩，上述这些条件都构成了成长股或者叫科技创新股慢牛市场的背景。

　　“未来，我们认为只要改革、创新在继续，成长股慢牛是依然存在的，这是我们对未来1到2年的看法，但短期个别板块存在扎堆或泡沫的情况也是存在的，毕竟中国资本市场改革还是在持续推进过程中。有些板块估值比盈利走得更快一点，但如果这些企业还在成长的话，我们认为它向下调整的幅度不会特别大，拉长时间来看，还是向好的，总而言之，我们的观点还是认为成长股牛市是可期的。”唐能称。

　　新京报贝壳财经记者 潘亦纯  编辑 李薇佳 校对 危卓