IPO观察 · 财道传习社

　　6月30日，东软医疗系统股份有限公司（以下简称“东软医疗”）向上海证券交易所提交了科创板IPO招股书，公司拟采用第一套上市标准，即“预计市值不低于人民币 10 亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1 亿元”。

　　从近10亿元的拟募集资金投向来看，主要聚焦在医疗设备市场总量最大的“老三样”——CT（新一代超高端CT整机与核心部件研发项目）、核磁（高场磁共振整机与核心部件研发项目）和超声（新一代高性能超声产品与部件研发项目）。

　　在新冠疫情重塑全球经济周期的情境下，最早引爆国内医疗设备市场本土化浪潮的东软医疗，“姗姗来迟”登陆科创板，又有着怎样的前尘往事与资本深意呢？

　　我们都欠东软医疗一手股票？

　　2014年9月，因为一篇“为什么这么多人黑周星驰”的文章，直接引发华语娱乐圈的大站队行动，最终整个风波以一篇名为“我们都欠星爷一张电影票”的网友泪目帖达到高潮。自此，“欠星爷一张电影票”成为对周星驰影艺生涯成就的致敬式终极评价。

　　如果用这个梗来审视东软医疗的话，不妨说我们都欠“东软医疗一手股票”。原因很简单，正是东软医疗在20多年前走通了国产CT的产业化之路。

　　东软医疗里程碑意义的公司CT产品线研发图示

　　不要小看了CT的国产化。1994年，东北大学郑全录老师带领的项目组研制出中国第一台国产CT样机，这使得中国成为继美国、德国、日本之后，第四个能制造CT的国家。

　　几经波折，国产CT的产业化重担落到了东软的肩上。1997年1月，由东软自主研发、具有自主知识产权的中国第一台可以临床应用的国产CT产品成功下线。

　　最令人惊讶的是，相比于通用电气（GE）、飞利浦（Philips）、西门子（Siemens）这三家号称“GPS”的处于全球精密医疗市场垄断地位的跨国公司，东软医疗出品的CT有一个颠覆性的重大创新，即以PC机代替阵列处理机，用计算机来修正成像的伪影。

　　数据来源：东软医疗IPO招股书

　　这不但突破了跨国公司对CT核心技术的封锁，而且还引领了国际CT新的变革和技术潮流，同时也大大降低了CT的生产成本和运营成本。正是这一创新，开启了国产CT快速普及的时代。

　　而这一快速普及，刚好与当时国内医疗体制的第一次市场化改革同步，显著地降低了医院在医疗设备方面的投资强度，并带来了广泛的普惠医疗效应。

　　某种程度上，东软医疗的国产CT之于国内医疗设备市场，就像京东方的液晶面板之于国内的3C行业。

　　全民医疗保障升级下的“滚雪球”机遇

　　全球头号投资大师沃伦•巴菲特有句名言，“人生就像滚雪球,最重要的是发现很湿的雪和很长的坡。”

　　用这句话来观照中国医疗设备市场，再合适不过了。

　　今年暴发的新冠疫情，极大地震撼了暮气沉沉的全球医疗领域传统的资源配置逻辑，从耗材层面的口罩荒、防护服荒、酒精荒、消毒剂荒，到设备层面的呼吸机荒，等等。

　　这期间，全国卫健委制定的新冠肺炎第五版诊疗方案中，将CT影像结果纳入湖北省临床诊断标准中，该方案一经发布，全国各省市医院CT扫描工作量激增，CT机的需求暴涨。

　　为了缓解医院对CT设备的需求，东软医疗仅用了7天时间，就成功研发了方舱CT“雷神”，一时间全国各地甚至全球的医院均出现这一“神器”的身影。

　　当然，疫情的冲击是短暂的。随着全面小康社会的建成，以及老龄化和人口红利的消退，使得国内整个医疗保障体系都面临着向更高的保障水平和更智能化的保障模式转型。而这正是东软医疗笃行20余年始终专注的那条长长的缓坡。

　　根据东软医疗招股书披露的数据显示，在过去三年内，数字化医学诊疗设备占据其2/3左右的营收规模，其中CT的占比超过了4成，从这个角度来说，东软医疗的确堪称国内医疗设备领域的“CT之王”。

　　据立木信息咨询发布的《中国CT设备市场研究与未来预测报告（2020版）》显示，2019年，中国CT市场总规模达116亿元人民币，占据中国医疗影像设备整体市场规模的14.2%。预计到2024年，中国CT设备市场规模将增长至172亿元人民币，年复合增长率为8.2%。

　　截止到今年8月11日收盘，国内A股、B股的医疗器械概念共有 118 只。其中，最为耀眼的莫过于目前我国最大的医疗器械龙头迈瑞医疗。

　　今年以来，迈瑞医疗的股价连续上涨，其总市值已经高达4000亿元左右。根据2019年报显示，2019年迈瑞医疗实现营业收入165.56亿元，同比增长20.38%；实现归母净利润 46.81 亿元，同比增长 25.85%。

　　不过，处于全面转型AI初期的东软医疗，其业绩增速也不出意料地面临着持续放缓的挑战。相信此次IPO的成功，将极大地推动东软医疗这次转型的“变身”进度。

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