文：沈思涵 石丹

　　TCL科技迎来资产重组、集团更名后的首份年报。

　　3月31日，TCL科技（000100.SZ）发布了2019年报。报告显示，2019年全年，以备考口径计，公司实现营业收入572.7亿元，同比增长18.7%；净利润为35.6亿元，同比增长0.53%；其中归属于上市公司股东净利润为26.2亿元，同比下降17%。

　　（资料来源：TCL科技2019年年报）

　　这份“增收不增利”的成绩单无法令投资者满意。而对于利润表现不佳的原因，TCL科技董事长李东生将其归咎于行业亏损扩大。但对于产业长期发展，其仍保持乐观态度。

　　为了增强TCL科技的信心，李东生曾先后多次增持公司股票，意欲提振TCL科技的市值。然而尴尬的是，TCL科技股价长期低于4.26元发行价。尽管在2月25日达到7.36元/股的高峰，但截至4月3日，其股价又持续回落至4元左右区间，跌幅超过4成。

　　对于TCL科技股价长期疲软一事，《商学院》记者向TCL科技相关联系人发去采访函，但截至发稿尚未回复。

　　产能加大，利润下滑

　　据年报显示，TCL科技的主营业务TCL华星营业收入为339.9亿元，同比增长22.9%；净利润为9.64亿元，同比下滑58.5%。

　　值得一提的是，作为TCL华星的面板模组厂，华显光电在3月26日也发布了2019年财报。数据显示，2019年华显光电收入为54.56亿元，同比增长3.3%；毛利为1.87亿元，同比下降24.8%；盈利为5244.8万元，同比下降35.9%。

　　以上数据均说明一个问题，收入增长但盈利水平却出现大幅下滑，这与去年显示面板市场价格下跌不无关系。

　　根据群智咨询提供的数据显示，2019年全球LCD电视面板出货量仍高达2.83亿片，出货面积1.6亿平方米，同比增长6.3%。与此同时，2019年全球LCD电视面板市场面积供需比为7.5%。

　　由于整体供大于求， 带动面板价格进一步下探，大部分面板价格的跌幅均超过20%。

　　资深产业经济观察家梁振鹏认为，“目前全球尤其是中国市场对于LCD电视的需求量正在下降，但面板企业仍在大量满产当中，导致供需关系严重失衡，这种现象在今年很可能会持续下去。”

　　根据财报数据显示，2019年TCL华星实现产品出货面积2218.4万平方米，同比增长23.8%，出货量和出货面积均跻身全球前五名。

　　如此大量的投入，无外乎TCL华星的净利润出现“腰斩”。既然面板市场价格下滑，供大于求，为何TCL科技仍要加大产能？

　　对此，梁振鹏指出，这与韩企逐步退出LCD面板市场有一定关系。“一直以来，LCD面板市场主要是被韩企如三星、LG主导，但现在他们将精力放在OLED面板产业，逐步退出LCD面板市场，这给了TCL华星光电带来很大的增长机会，这也是后者为何在市场供过于求的情况下，自身营收仍然增长的原因。”

　　斥资增持，估值待考

　　尽管TCL华星利润下滑，但TCL科技仍对此抱有信心，在业绩报告发布当天同时宣布向TCL华星增资50亿元，持股比例从88.83%增至90.72%。

　　然而，这个看作是向资本市场展示信心的增持动作，似乎并没有解除长期以来外界对于TCL科技的疑问，也就是TCL科技为何股价和估值一直被低估？

　　梁振鹏认为，资本市场对于TCL科技的估值是合理的。“首先，国内彩电企业在资本市场上普遍估值都比较低。此外，TCL科技的扣非净利润仅有2.35亿元，业绩表现也不够好看。”

　　根据相关数据显示，TCL科技总市值为560亿，市盈率21.4，净资产收益率为8.64%。倘若对比同样是国内面板巨头的京东方，后者目前总市值达到1330亿，市盈率53.83，净资产收益率为2.15%。

　　由此可见，除了市值不及京东方，TCL科技在其他指标上还要高于京东方，说明其估值仍有很大的提升潜力。

　　不过，资深家电观察人士刘步尘表示，“TCL科技通过去年的资产重组和今年的公司改名，其估值已经释放出来了。在没有重大利好出现之前，估值得以大幅提升的理由并不充分。”

　　如今，在主营业务TCL华星盈利难度加大的情况下，TCL科技或许将依靠产业金融和投资创投业务实现增长。值得一提的是，在此次年报中，TCL科技的产业金融、投资和创投业务实现利润9.99亿元，净利甚至超过了主营业务。

　　如果加大金融创投等业务的投入，是否能提升TCL科技的股价及估值？

　　产经评论家洪仕斌对此表示，“金融创投领域对于TCL科技来说，是一个投资回报周期相对较快的产业，如果加强对该领域布局，无疑会进一步释放TCL科技的价值。”

　　随着终端业务的剥离，全力聚焦半导体显示产业的TCL科技面临众多的挑战。想要提升公司股价及市值，TCL科技仍需在利润上更进一步。