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片仔癀并购丰富产品线营收17年增长26倍 市值超千亿净资产收益率居老字号之首

片仔癀并购丰富产品线营收17年增长26倍 市值超千亿净资产收益率居老字号之首
2020年07月27日 10:55 新浪网 作者 长江商报

  核心提示

  同仁堂、云南白药、东阿阿胶、片仔癀,四大中华老字号,哪家成长性强?哪家最受投资者追捧?

  长江商报记者发现,今年一季度,同仁堂、东阿阿胶、云南白药经营业绩均在下滑,唯独片仔癀(600436.SH)一枝独秀,延续了10多年的增长。

  截至今年7月24日,总资产515亿元的云南白药市值约1351亿元,仅有92亿元资产的片仔癀市值已达1140亿元。资产规模均超片仔癀的同仁堂和东阿阿胶,市值均不到400亿元。

  片仔癀为何受到资本追捧?因为公司资产回报率高。

  2019年,片仔癀加权净资产收益率达23.64%,且多年稳居20%以上。这一收益率远超同仁堂、云南白药及东阿阿胶。

  片仔癀具有较强市场竞争力。核心产品片仔癀因麝香、蛇胆原材料稀缺,且处方及工艺属于国家秘密,为独家产品。近年来,公司实施“一核两翼”发展战略,强化化妆品、日化产品及保健品、保健食品两翼,拓展医药商业,形成了健康领域多业态聚集格局。

  片仔癀还在努力丰富产品线。7月24日晚,公司公告,拟收购龙晖药业有限公司(简称龙晖药业)51%股权,丰富产品线。龙晖药业在售产品有安宫牛黄丸等知名中成药。

片仔癀并购丰富产品线营收17年增长26倍   市值超千亿净资产收益率居老字号之首

  视觉中国图

  首次外延并购完善产业布局

  上市17年来,片仔癀首次实施外延式产业并购,其目的是加码主业,完善产业布局。

  7月24日晚,片仔癀发布对外投资公告,公司以自有资金累计约4447.59万元,向龙晖药业进行出资控股,并取得龙晖药业51%股权。目前,龙晖药业已完成股权变更相关的工商登记手续。

  wind数据显示,上市以来,片仔癀曾出资1.66亿元华润片仔癀51%股权。这是片仔癀实施与主业相关的产业并购,不过,这算不上并购。

  公开资料显示,华润片仔癀是片仔癀与华润医药于2012年共同发起设立的公司,片仔癀持股49%。合资公司以片仔癀系列产品和其它新产品为基础的研发、生产、营销一体化,由片仔癀负责生产、华润医药负责销售。

  本次收购龙晖药业是片仔癀真正意义上的产业并购,也是其首次外延式并购。片仔癀称,目的是完善产业布局,丰富产品管线,对公司布局传统中药名方起到积极作用,促进公司“一核两翼”战略发展。

  标的公司龙晖药业成立于2005年,注册资本1亿元,主要经营范围包括生产片剂(含头孢菌素类)、胶囊剂、颗粒剂、合剂等。值得一提的是,龙晖药业拥有中西药品批准文号100余个,其中在产中成药以安宫牛黄丸、西黄丸及养阴清肺糖浆等传统中药名方为主,在生化药以乙酰水杨酸片、复方氨酚苯海拉明、去痛片等为主。

  目前,龙晖药业经营业绩欠佳。据披露,目前,龙晖药业的销售渠道主要在黑龙江省内,部分仅在齐齐哈尔市当地,销售渠道相对局限,销售规模也较为有限。截至2019年底,龙晖药业(未经审计)总资产4376.27万元,净资产-141.51万元。2019年,实现营业收入2204.87万元,净利润-654.68万元。

  今年一季度,经营状况有所改善。截至今年一季度末,龙晖药业(未经审计)总资产4758.10万元,净资产475.10万元。今年前三个月,其实现营业收入628.17万元,净利润16.62万元。

  片仔癀核心产品为片仔癀系列产品,产品主要用于消炎和保肝护肝,具有数百年历史。片仔癀系列产品涉及的重要药材包括麝香、牛黄、蛇胆、三七。其中,除麝香、蛇胆严格按国家有关规定组织采购外,牛黄、三七可通过市场渠道进行采购。基于麝香和蛇胆的稀缺性,片仔癀属于独家品种,可以说,公司是躺着把钱赚了。2019年,公司医药工业毛利率为79.50%,远超医药商业、化妆品、食品类产品毛利率。

片仔癀并购丰富产品线营收17年增长26倍   市值超千亿净资产收益率居老字号之首

  视觉中国图

  那么,片仔癀为何还要实施外延式并购呢?

  长江商报记者发现,正是麝香和蛇胆的稀缺性,采购需经批准才行,这在一定程度上限制了片仔癀系列产品产能扩张。

  经营数据显示,2018年、2019年,片仔癀的医药工业收入分别为18.80亿元、22.72亿元。

  此外,早在2014年左右,片仔癀布局的化妆品、牙膏等,尚未形成较强竞争力。

  或许,这就是片仔癀加码医药工业布局的主要原因。一旦整合顺利,将成为其新的经济增长点。

  近五年净利年均复合增长率25.93%

  积极寻求产业布局新突破的片仔癀经营业绩持续稳定增长,并备受投资者关注。

  云南白药、东阿阿胶、同仁堂和片仔癀均是有着悠久历史的中华老字号医药企业,各自均有核心产品,并畅销多年。近年来,这些公司均进行产业拓展,包括布局牙膏、化妆品等日用品、化妆品等以及医药商业。

  不过,目前,除了片仔癀,其余三家老字号企业经营承压。2019年及今年一季度,同仁堂实现132.77亿元、30.30亿元,同比下降6.56%、22.53%,归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)9.85亿元、2.39亿元,同比下降31.55%。同期,东阿阿胶更为糟糕,其实现营业收入29.59亿元、4.38亿元,同比下降59.68%、66.11%,净利润为-4.40亿元、-0.84亿元,同比下降121.29%、121.33%。当然,东阿阿胶接连亏损,与其产业转型阵痛有关。

  已经实施完整体上市的云南白药经营状况要好一些。2019年底,公司实现营业收入296.65亿元、净利润41.84亿元,同比分别增长9.80%、19.75%。今年一季度,其实现营业收入77.43亿元、净利润12.82亿元,同比变动10.53%、-34.48%。今年一季度,降幅达三成。

  2019年及今年一季度,片仔癀实现营业收入57.22亿元、17.14亿元,同比增长20.06%、15.51%,净利润13.74亿元、4.68亿元,同比增长20.25%15.69%,持续增长。

  业绩快报显示,今年上半年,片仔癀实现营业收入32.46亿元、净利润8.61亿元,同比增长12.15%、15.32%,延续快速增长。

  片仔癀于2003年6月16日在上交所主板挂牌上市。上市17年来,公司营业收入从2.14亿元增长至2019年的57.22亿元,增长约26倍,且不间断增长。净利润从0.60亿元增长至13.74亿元,增长约22倍。

  其中,2014年至2019年的五年间,公司营业收入、净利润的年均复合增长率分别达31.53%、25.93%。

  2019年,公司ROE(净资产收益率)为23.64%,稳居四大老字号之首。云南白药、同仁堂及东阿阿胶分别为10.31%、10.34%、-4.13%。

  二级市场上,去年以来,片仔癀的股价稳步上涨。去年初,其股价为84.39元/股,今年7月14日,盘中达208元/股。7月24日,股价收报188.99元/股,较去年初上涨约123.95%。

  截至7月24日,片仔癀市值的1140.21亿元,较去年初的509.14亿元增加631.07亿元。

  与另外三家老子号医药企业相比,片仔癀更为突出。

  截至今年一季度末,云南白药、同仁堂、东阿阿胶总资产为515.56亿元、213.19亿元、110.97亿元,7月24日的市值分别为1350.85亿元、361.25亿元、225.77亿元,同仁堂和东阿阿胶的市值远远低于片仔癀。

  截至今年一季度末,片仔癀总资产92.20亿元,仅为云南白药的17.88%,不到五分之一,而其市值仅相差210.64亿元。

  备受关注的是研发。2019年,片仔癀的研发投入占营业收入的比重为2.09%,云南白药、同仁堂分别为0.59%、1.82%。正处于转型期的东阿阿胶研发投入占比相对较高,达6.96%。

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