本文源自:证券时报网

　　8月20日，LPR改革后首次报价1年期4.25%，5年期4.85%。

　　东吴证券认为，LPR首报4.25%高于此前基准利率九折，影响温和暂不构成“降息”。LPR首次报价在目前一年期MLF利率3.3%基础上加点形成4.25%，基本符合此前市场预期。从政策短期成效来看，由于LPR报价本质上作为“最优客户贷款利率”，而此前实操层面银行通常以官定贷款基准利率的9折作为隐性贷款定价下限（以央行1年期贷款基础利率为例，计算目前隐性定价下限为4.35%*90%=3.915%），因此本次改革后的首次报价是否实际起到“降息”效果，取决于两者孰大孰小。据此说明，本次报价暂时不构成实质性“降息”，各银行报价策略依然稳妥。

　　LPR改革及利率市场化对基本面影响将显著分化。从银行业整体来看，实体经济融资成本降低及利率市场化推进过程中，净息差难免受到一定影响有所收窄，但幅度有限。更重要的是，在目前的存贷款环境及金融监管体系内，不同银行基本面分化明显加剧（从个股估值也能充分体现），未来低成本负债将是金融公司核心竞争优势，同时资产端经营能力也将拉开差距。重点推荐受益于行业分化的优质银行股。短期来看，银行中报稳健优异，虽然近期市场风格聚焦成长股，但低估值的银行板块仍有强配置价值。长期来看，实体经济降成本对银行净息差的冲击可控且影响分化，未来应该更关注资产质量改善趋势。综合基本面及估值，当前重点推荐平安银行（2019年核心指标全面改善，后续ROE仍有提升空间）、常熟银行，长期看好最优质的核心资产招商银行。