本文源自:中国基金报

　　截至目前，首批银行理财子公司推出的净值型产品运作已有一段时日。从理财子公司产品公布的净值变化及建仓情况看，权益型产品已逐渐建仓，部分非标资产较受固收型产品青睐。

　　长期封闭固收产品

　　青睐非标资产

　　自工银理财6月6日推出首批净值型创新理财产品以来，多家银行理财子公司产品加速落地，包括建信理财推出的粤港澳大湾区指数系列、交银理财挂钩长三角指数产品，光大理财也推出了包括青岛上合示范区主题在内的三款特色产品。

　　承接23万亿原有理财产品体量，首批银行理财子公司净值型产品建仓方向也备受关注。工银理财“鑫得利”恒鑫固定收益1071天封闭期净值型产品发布的非标准化债权资产变更报告显示，该理财产品100％投向河南中原高速公路股份有限公司发行的2019年中原高速9.5亿元理财直投。据披露，上述理财直投的剩余期限仍有36个月，投资品年收益率5.47％。该产品成立报告中显示，“鑫得利”恒鑫固定收益1071天业绩比较基准高达4.75％。

　　其他封闭期较长的固定收益型产品投资也多以非标资产为主。例如， 工银理财“鑫得利”恒鑫固定收益1093天封闭期理财产品99.9％投向成都交通投资集团有限公司发行的2019年成都交投10亿元理财直投。也有部分产品已开始调整配置方向，比如工银理财“鑫得利”恒鑫固定收益1097天理财产品减持了厦门国贸5亿元债权，转而配置中铁十四局5亿元理财直投。

　　“银行理财子公司本来就可以投资非标资产，只要封闭期限长于非标资产到期日，收益更高实属正常。”一位券商人士指出。

　　不过也有基金人士称，《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）（征求意见稿）》中拟规定，理财资金投资非标准化债权类资产，风险系数为1.5％至3％，未来银行理财子公司大规模建仓非标资产将受到注册资本金的约束。

　　多数银行理财子公司目前推出的权益型产品暂未对外披露投资情况，但从净值变动上看，部分权益型产品已开始建仓。比如，截至10月9日，6月17日成立的工银理财·量化股债轮动策略指数挂钩型理财产品最新净值为1.0378元；6月19日成立的工银理财·全鑫权益智合FOF混合类1099天最新净值1.0263元，6月17日成立的工银理财·“鑫得利”智合FOF最新净值1.0213元等。

　　打开与公募基金

　　权益投资合作空间

　　随着理财子公司可投权益资产的产品加速落地，多家银行理财子公司也寻求与公募基金权益投资上的“互补”。

　　据光大证券研究所金融工程研究团队统计，银行理财子公司首批发行产品以固收类居多，目前已发行产品中并无直接对标公募偏股型基金的品种。

　　其中，工银理财发行产品数量最多，种类也最为齐全，资产覆盖了从固收到权益，策略覆盖了从量化到FOF；建信理财选择了粤港澳大湾区指数相关产品；中银理财发行的产品与服务长三角密切相关。偏债类产品和以往的理财产品更为接近，更适合作为过渡期的先行产品。目前挂名“工银理财”发行的理财产品数量较多，已经达到29只，在具体策略上，“鑫得利”包括了量化和FOF等不同产品，“全鑫权益”系列包含了股债轮动量化策略指数挂钩产品。

　　一位北京基金公司ETF基金经理透露，早前各家银行都有各自的政策，有些银行理财可投权益产品，有些不允许配置权益资产。银行理财子公司成立后，很多银行理财子公司发行的产品，其权益部分都是通过指数投资的方式实现，其中一些直接购买ETF，另一些则通过定制指数型专户产品的方式实现。在他看来，银行理财子公司成立之后，打开了与基金公司指数业务的合作空间，银行理财子公司也不需要再自己组建专门的股票行业研究团队。

　　“银行理财子公司目前多数还处于搭体系建团队的阶段，尚未与基金公司大规模展开合作。”上述券商人士称。不过在他看来，银行理财子公司对于权益投资还是比较谨慎，相比指数投资，依托自己的投资团队进行选股投资还有一定难度。

　　“对于银行理财子公司而言，从增加资产种类和产品策略丰富的角度，参与权益类资产投资是必然趋势，但对于目前的银行理财子公司，建立起一支高度市场化的投资和研究团队可能需要时间，因此短期参与权益市场更可行的方向有两条：FOF和指数。”光大证券研究所金融工程研究团队建议。