本文源自:金融界基金

　　金融界基金05月26日讯 长信内需成长混合型证券投资基金（简称：长信内需成长混合A，代码519979）05月25日净值上涨1.75%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.9180元，累计净值为2.7700元。

　　长信内需成长混合A基金成立以来收益265.06%，今年以来收益20.68%，近一月收益8.61%，近一年收益42.54%，近三年收益62.61%。

　　长信内需成长混合A基金成立以来分红6次，累计分红金额7.79亿元。目前该基金开放申购。

　　基金经理为安昀，自2017年11月01日管理该基金，任职期内收益36.87%。

　　最新基金定期报告显示，该基金重仓持有迈瑞医疗（持仓比例6.08%）、康泰生物（持仓比例5.78%）、五粮液（持仓比例5.60%）、今世缘（持仓比例5.59%）、长春高新（持仓比例5.42%）、双汇发展（持仓比例4.96%）、恒瑞医药（持仓比例4.87%）、爱尔眼科（持仓比例4.68%）、妙可蓝多（持仓比例4.29%）、招商银行（持仓比例4.26%）。

　　报告期内基金投资策略和运作分析

　　外部的冲击不会改变趋势，只是一个趋势的中继。以2003年SARS和2008年汶川地震为例。2003年是一轮经济复苏的第二年。1997年到2001年是四年由亚洲金融危机和国企调整带来的通缩，2001年中国加入了WTO，2002年全球经济开始进入一轮复苏。经过四年的结构调整，再加上彼时弹性尚足，所以进入2003年的中国经济势头是很不错的。SARS基本上笼罩了2003年上半年，当时对经济的影响也是很直观的，但是在数据上并没有很明显地体现。一方面是因为经济本身在上升期，另一方面就是政府财政和货币双管齐下的对冲政策。夏天SARS结束后，经济报复性反弹，直接导致2003年四季度到2004年初经济过热通胀高企，于是2004年上半年开始比较强力的宏观调控，典型的事件是“铁本事件”。2004年下半年经济回落，2005年二季度经济就开始恢复，继续开启了一轮比较强劲的复苏。2008年则是一轮经济衰退的第二年，五月地震发生之后，政府也启动了比较强的对冲政策，但经济实际上是到2009年一季度才开始企稳。从中可以看到两点，第一是外部冲击不改变趋势，只是略微改变了一下节奏；第二是对冲政策很容易过头，直接导致了2004年的过热。

　　我们把此次疫情作为一次外部冲击来看待，按照上面的框架，我们主要关心两个问题，一是目前的经济趋势是什么，二是对冲政策的方式和力度如何？关于经济趋势，我们之前论述过多次，目前还是在滞胀期，按照经济周期本身的规律，未来会向衰退期过渡。由于此次疫情波及面较广，有可能会加速滞胀期向衰退期过渡。按照2010-2012年的历史，这个过渡过程中会有一段通胀与经济同步的加速下行期，期间股市会有明显的负收益。关于对冲政策，虽然历史上有过头的风险，但是观察此次抗击疫情政府所表现出的决绝，我们预计力度会比较强，应该在财政和货币政策上都会加大力度，所以和内需相关的板块我们并不悲观，但是震荡可能会比较大。总而言之，我们不担心衰退，反而比较担心政策过头后的通胀和过热，这可能是导致今年市场风险的最主要原因。

　　报告期内基金的业绩表现

　　截至本报告期末，长信内需成长混合A份额净值为1.665元，份额累计单位净值为2.435元，本报告期长信内需成长混合A份额净值增长率为50.36%；长信内需成长混合E份额净值为1.614元，份额累计单位净值为1.754元，本报告期长信内需成长混合E份额净值增长率为51.38%，同期业绩比较基准收益率为29.52%。

　　管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

　　我们从策略上已经全面转向复工逻辑，看好顺周期的内需相关的板块。比如白酒：一方面是疫情影响已经被充分预期，股价无论相对绝对都跑输很多；二是后续伴随刺激经济的力度加强，白酒的需求应该不会差；三是疫情进一步淘汰中小酒企，份额进一步向大企业集中。我们认为买周期不如买白酒。另外一个比较看好的线索是亡羊补牢。这次疫情反映出国内的基层医疗建设是很薄弱的，由此看好这个方面的补短板，比如ICU的建设、医疗设备、疫苗和医疗信息化等。

　　从操作上我们还将维持高仓位，战略判断比战术优化要更重要。结构上内需偏重于先导性行业龙头和消费类、可选消费类龙头。