本文源自:姜超宏观债券研究
扩大新兴产业投资
——实体经济观察2020年第36期
（海通宏观 陈兴）
概要
从9月以来的中观高频数据来看，终端需求好坏参半，工业生产仍在高位。需求端，地产销量增速因高基数而有所回落，但乘联会乘用车批发、零售销量增速双双回升；生产端，样本钢企钢材产量增速稳中趋缓，仍处年内较高水平，汽车、钢铁和化工等主要行业开工率涨多跌少。
近期发改委等四部门印发文件，提出了扩大战略性新兴产业投资、培育壮大新增长点增长极的20个重点方向和支持政策，主要聚焦于数字经济、智能制造、生命健康、新材料等领域。一方面，扩大新兴产业投资能够形成对经济增长的直接拉动；而另一方面，这也有助于推动我国产业升级和新旧动能转换，符合经济高质量发展的方向。
需求：下游地产转弱，乘用车改善。中游钢铁改善，水泥走强，化工走弱。上游煤炭、有色走强。交运走强。
价格：9月首套房贷利率再降，上周国内生资价格涨跌互现，国际油价回升。
库存：下游地产、乘用车去化。中游钢铁、水泥去化、化工回补。上游煤炭去化、有色分化。
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下游行业：
地产：9月首套房贷利率再降，前22天35城地产销量增速回落。9月41城首套房贷利率再降至5.24%，已连续十个月走低。而受去年同期高基数的影响，9月前22天35城地产销量增速有所回落至2%，其中三四线城市销量增速下降幅度较大。上周十大城市商品房库销比下滑至40.2周，处历年同期中等水平。土地市场量缩价升，上周百城土地成交面积明显回落，同比降幅也有所扩大，而土地成交溢价率回升。
乘用车：9月前20天乘用车批零增速上行，上周半钢胎开工率升。9月前20天乘联会乘用车批发、零售销量增速双双上行，分别升至11%、12%，行业需求持续改善，需求强劲也带动生产走强，上周半钢胎开工率继续回升至70.5%，并创下15年以来同期新高。财政部等五部委发布通知，对燃料电池汽车的购置补贴政策调整为燃料电池汽车示范应用支持政策，方式更加务实。
中游行业：
钢铁：上周钢价、毛利均降，钢材产量增速回落，库存双双去化。上周钢价螺纹、热板均降，而受钢价下行带动，吨钢毛利螺纹、热板也是双双回落。生产端略有回调，但仍在高位，上周样本钢厂高炉开工率下滑，钢材产量增速稳中趋缓至5.9%。而需求端边际改善，上周钢材社会库存由补转去，样本钢厂钢材库存继续去化，但库存水平仍处同期高位。
水泥：上周全国水泥市场均价继续攀升，企业库容比持续回落。上周全国水泥市场均价继续攀升，环比增速上行至0.5%，而水泥企业库容比持续回落至53.6%。9月中旬，国内水泥市场延续向好态势，需求方面，除华东地区受阶段性降雨影响，企业发货环比略有下滑，其他地区多保持正常或合理水平。分区域来看，华北地区水泥价格保持平稳，东北趋强运行，华东、中南、西北均有上调，西南大稳小动。
化工：上周PTA产业链价格涨少跌多，涤纶POY库存回补。上周PTA产业链产品价格涨少跌多，受原油价格上行带动PTA价格有所回升，而聚酯切片、涤纶POY价格均降。生产端继续改善，上周PTA产业链负荷率涨多跌少，其中PTA工厂、江浙织机均升，仅聚酯工厂下滑。生产较需求走强使得库存高位回补，上周涤纶POY库存天数回升至30.5天，仍处14年以来同期新高。
上游行业和交运：
煤炭：上周煤炭价格普遍上涨，秦皇岛港口煤炭库存由补转去。上周煤炭价格普遍上涨，其中动力煤、无烟煤、焦煤和秦皇岛港煤价格均有上行，秦皇岛港煤价格已回到接近7月中旬的高位水平。上周秦皇岛港口煤炭库存由补转去，仍处17年以来同期新低。
有色：上周LME铜、铝价格均升，铜库存升、铝库存降。上周基本金属价格普遍上涨。加拿大矿业公司第一量子旗下Cobre Panama矿山年内产量下滑，智利国家铜业与当地工会就新的劳资谈判达成协议但薪资并未做任何调整，上周铜价均值上行。由于面临反制威胁，美国取消对加拿大部分铝产品开征的关税，上周铝价均值回升。
大宗商品：上周原油均价回升，CRB指数上行，美元指数下滑。沙特阿拉伯暗示其已准备好进行新的减产，并猛烈抨击了在遵守产量限额方面作弊的成员国，上周原油均价回升。上周CRB指数均值上行。美联储公布最新利率决议，将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，点阵图显示当前利率区间或维持到2023年，上周美元指数均值下滑。
交通运输：8月港口货物吞吐量增速上行，上周BDI、CCFI均升。8月全国主要港口货物吞吐量增速上行至7.2%，印证出口增速继续回升。上周集散运表现均佳，BDI指数和CCFI指数双双走高。上周巴拿马型船舶平均租金环比下降6.0%，海岬型船舶平均租金环比上升1.5%，超灵便型船舶平均租金环比下降0.9%。上周公路物流运价指数略降。
