本文源自:中国经济网
中国经济网编者按：上海健麾信息技术股份有限公司（以下简称“健麾信息”）将于10月22日上会首发上会，公司此次拟于上交所主板上市，发行股数3400.00万股，保荐机构为国信证券股份有限公司。健麾信息此次拟募集资金8.50亿元，其中，2.80亿元用于健麾信息医药物流智能产业化项目，6200.00万元用于市场营销与客户服务网络升级项目，4500.00万元用于医药物流机器人实验室建设项目，9800.00万元用于药房自动化升级研发项目，1.34亿元用于自动化设备投放项目，2.31亿元用于补充流动资金项目。
2016年至2019年1-6月，健麾信息营业收入分别为2.05亿元、2.33亿元、2.56亿元、1.30亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为2.14亿元、2.31亿元、2.68亿元、1.47亿元。
2016年至2019年1-6月，健麾信息归母净利润分别为1758.87万元、5540.17万元、7463.64万元、3719.37万元，经营活动产生的现金流量净额分别为5822.47万元、5701.15万元、6792.76万元、903.57万元。
2016年至2019年1-6月，健麾信息资产总额分别为2.57亿元、2.63亿元、3.55亿元、3.75亿元，负债总额分别为9698.84万元、8502.05万元、9982.79万元、7741.24万元。
上述数据显示，健麾信息此次募集资金总额为公司总资产的2.27倍。健麾信息此次募集资金总额为8.50亿元，2019年资产总额为3.75亿元。
健麾信息资产规模不及同行。招股书显示，2016年至2018年，健麾信息同行业可比公司苏州艾隆资产总额分别为3.85亿元、4.33亿元、5.31亿元。健麾信息表示，经对比，公司资产规模、负债规模及净资产规模总体低于苏州艾隆。公司资产规模低于苏州艾隆主要系由于公司固定资产规模较小，主要以流动资产为主。
2016年至2019年1-6月，健麾信息货币资金分别为9422.78万元、1.02亿元、1.34亿元、1.26亿元，占流动资产比例分别为41.88%、42.40%、42.19%、40.55%。
2016年至2019年1-6月，健麾信息货币资金中银行存款分别为9422.78万元、1.02亿元、1.33亿元、1.21亿元，占比分别为100.00%、100.00%、99.55%、96.31%。
2016年至2019年1-6月，健麾信息应收票据余额分别为325.86万元、130.00万元、346.65万元、81.27万元。
2016年至2019年1-6月，健麾信息应收账款账面价值分别为6738.17万元、9115.36万元、1.16亿元、1.14亿元，占流动资产比例分别为29.95%、37.72%、36.53%、36.64%。
2016年至2019年1-6月，健麾信息应收账款余额分别为7624.27万元、1.03亿元、1.31亿元、1.31亿元，占营业收入比例分别为37.18%、 44.39%、51.00%、50.49%。
2016年至2019年1-6月，健麾信息逾期应收账款金额分别为4395.78万元、3776.65万元、4556.67万元、7048.84万元，占比分别为57.66%、 36.50%、34.84%、53.64%。
2016年至2019年1-6月，健麾信息应收账款周转率分别为3.08次、2.59次、2.19次、1.99次，2016年至2018年，同行业公司苏州艾隆应收账款周转率分别为3.22次、2.43次、1.95次。
截至2019年6月30日，健麾信息对康美药业计提坏账准备290.69万元，计提理由为预计无法收回。
2016年至2019年1-6月，健麾信息存货余额分别为4726.28万元、3135.24万元、3800.71万元、3673.16万元，占流动资产比例分别为21.01%、12.97%、11.98%、11.85%。
2016年至2019年1-6月，健麾信息存货周转率分别为1.49次、2.18次、 2.91次、2.81次，2016年至2018年，同行业公司苏州艾隆存货周转率分别为2.52次、2.90次、2.63次。
2016年至2019年1-6月，健麾信息主营业务毛利率分别为65.71%、63.47%、60.99%、62.86%，同行业可比公司苏州艾隆主营业务毛利率分别为51.47%、55.04%、60.09%。
2016年至2019年1-6月，健麾信息研发费用分别为763.57万元、1221.10万元、1260.09万元、759.72万元，占营业收入比例分别为3.72%、5.24%、4.91%、5.84%；2016年至2018年，健麾信息同行业可比公司苏州艾隆研发费用占营业收入的比例分别为9.37%、10.28%、8.49%。
此外，健麾信息招股书显示，公司及子公司获得81项专利授权，其中发明专利5项，并有软件著作权52项；据苏州艾隆2019年6月19日报送申报稿显示，公司及子公司已取得42项软件著作权和338项专利，其中发明专利148项。
招股书显示，2016年至2019年1-6月，健麾信息第一大供应商均为Willach，采购金额分别为2843.71万元、2768.96万元、3505.09万元、1160.19万元，采购比例分别为50.99%、50.71%、41.91%、27.33%。
韦乐海茨（上海）医药设备科技有限公司（以下简称“韦乐海茨”）为健麾信息子公司，健麾信息第一大供应商Willach为韦乐海茨股东之一，持股比例为33%。
招股书显示，健麾信息存在一项行政处罚事项，子公司济南擅韬及分公司擅韬信息北京分公司各存一项行政处罚事项。
健麾信息将募投项目“健麾信息医药物流智能产业化项目”的工程建设承包给上海亚泰建设集团有限公司。因承包商工作疏忽，未申请现场放样复验即擅自开工建设。上海市松江区规划和自然资源局对其罚款2000元。
招股书显示，健麾信息与公司智能化药品耗材业务客户拜赛维存一项买卖合同纠纷，公司131.32万元银行存款被申请冻结。目前该案件正在审理过程中。
据财经网，2017年7月25日，健麾信息进行了第二次增资，决定新增注册资本22.72万元。其中20.22万元由健麾信息董事长戴建伟以其持有擅韬信息88.99%的股权认购，2.50万元由荐趋投资持有擅韬信息11.01%的股权认购。此次增资完成后，擅韬信息成为健麾信息的全资子公司。最终选取收益法的评估结果作为评估结论，最终擅韬信息的交易作价为1.51亿元。
令人疑惑的是，在2015-2016年，擅韬信息的营业收入为541.32万元、483.33万元；净利润为14.59万元、80.77万元。按第三方资产公司的评估，2017年营收达到4670万元，同比增长达866.21%；2017年净利润达到1497.35万元，同比增长达1753.84%。第三方资产评估公司对擅韬信息的业绩出现爆发式增长的评估依据是什么？
据投资者网，健麾信息研发远低于同行，是生产企业还是贸易企业？报道称，健麾信息更像是一家贸易型企业，而不是一家生产型企业。数据显示，截止2018年12月31日，健麾信息总资产为3.55亿元，其中流动资产为3.17亿元，非流动资产为0.38亿元，而固定资产总额仅仅为500万元，其中运输设备就达到了300万元，其余的包括机器设备72.65万元，电子设备94.37万元，办公家具32.75万元，这样的资产结构难免让人怀疑公司是否具备产品生产能力。
中国经济网记者就相关问题采访健麾信息，截至发稿，采访邮件暂未收到回复。
主营药品智能化管理
健麾信息为医疗服务和医药流通行业的药品智能化管理提供相应的产品及服务，旨在提升相关机构的工作效率、服务质量和管理水平，减少患者排队等候时间, 提升患者的就医体验，减少医务人员与危害药品的直接接触，改善医务人员的工作条件。
健麾信息控股股东为戴建伟，实际控制人为戴建伟和孙冬夫妇，戴建伟直接持有公司55.99%股权，并通过荐趋投资间接持有5.62%股权，通过直接和间接的方式合计持有61.61%股权；孙冬通过荐趋投资间接持有公司0.11%股权。实际控制人戴建伟和孙冬合计持有公司61.72%股权。戴建伟、孙冬均为中国国籍，无境外永久居留权。
健麾信息此次拟于上交所主板上市，发行股数3400.00万股，保荐机构为国信证券股份有限公司。健麾信息此次拟募集资金8.50亿元，经公司2019年第二次临时股东大会批准，本公司拟将本次发行所募集资金扣除发行费用后，投入以下项目：
1.健麾信息医药物流智能产业化项目，总投资额2.99亿元，拟使用募集资金投入金额2.80亿元；2.市场营销与客户服务网络升级项目，总投资额6254.00万元，拟使用募集资金投入金额6200.00万元；3.医药物流机器人实验室建设项目，总投资额4518.50万元，拟使用募集资金投入金额4500.00万元；4.药房自动化升级研发项目，总投资额9862.20万元，拟使用募集资金投入金额9800.00万元；5.自动化设备投放项目，总投资额1.35亿元，拟使用募集资金投入金额1.34亿元；6.补充流动资金项目，总投资额2.31亿元，拟使用募集资金投入金额2.31亿元。
报告期内，健麾信息母公司未进行过股利分配。
2019年上半年营业收入1.30亿元 归母净利润3719.37万元
2016年至2019年1-6月，健麾信息营业收入分别为2.05亿元、2.33亿元、2.56亿元、1.30亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为2.14亿元、2.31亿元、2.68亿元、1.47亿元。
2016年至2019年1-6月，健麾信息归母净利润分别为1758.87万元、5540.17万元、7463.64万元、3719.37万元，经营活动产生的现金流量净额分别为5822.47万元、5701.15万元、6792.76万元、903.57万元。
2019年上半年总资产3.75亿元 总负债7741.24万元
2016年至2019年1-6月，健麾信息资产总额分别为2.57亿元、2.63亿元、3.55亿元、3.75亿元，其中，流动资产分别为2.25亿元、2.42亿元、3.17亿元、3.10亿元，非流动资产分别为3166.61万元、2178.15万元、3815.36万元、6458.96万元。
2016年至2019年1-6月，健麾信息负债总额分别为9698.84万元、8502.05万元、9982.79万元、7741.24万元，其中，流动负债分别为 9532.35万元、8236.51万元、9565.76万元、7433.18万元，非流动负债分别为166.49万元、265.54万元、417.03万元、308.06万元。
健麾信息资产规模不及可比公司苏州艾隆
招股书显示，2016年至2018年，健麾信息资产总额分别为2.57亿元、2.63亿元、3.55亿元，同行业可比公司苏州艾隆资产总额分别为3.85亿元、4.33亿元、5.31亿元。
健麾信息表示，经对比，公司资产规模、负债规模及净资产规模总体低于苏州艾隆。公司资产规模低于苏州艾隆主要系由于公司固定资产规模较小，主要以流动资产为主。
2019年上半年货币资金1.26亿元
2016年至2019年1-6月，健麾信息货币资金分别为9422.78万元、1.02亿元、1.34亿元、1.26亿元，占流动资产比例分别为41.88%、42.40%、42.19%、40.55%。
2016年至2019年1-6月，健麾信息货币资金中银行存款分别为9422.78万元、1.02亿元、1.33亿元、1.21亿元，占比分别为100.00%、100.00%、99.55%、96.31%。
2019年上半年应收账款余额1.31亿元
2016年至2019年1-6月，健麾信息应收票据余额分别为325.86万元、130.00万元、346.65万元、81.27万元。
2016年至2019年1-6月，健麾信息应收账款账面价值分别为6738.17万元、9115.36万元、1.16亿元、1.14亿元，占流动资产比例分别为29.95%、37.72%、36.53%、36.64%。
2016年至2019年1-6月，健麾信息应收账款余额分别为7624.27万元、1.03亿元、1.31亿元、1.31亿元，占营业收入比例分别为37.18%、 44.39%、51.00%、50.49%。
2016年至2019年1-6月，健麾信息逾期应收账款金额分别为4395.78万元、3776.65万元、4556.67万元、7048.84万元，占比分别为57.66%、 36.50%、34.84%、53.64%。
2016年至2019年1-6月，健麾信息应收账款周转率分别为3.08次、2.59次、2.19次、1.99次，2016年至2018年，同行业公司苏州艾隆应收账款周转率分别为3.22次、2.43次、1.95次。
对康美药业计提坏账准备290.69万元
截至2019年6月30日，健麾信息对康美药业计提坏账准备290.69万元，计提理由为预计无法收回。
招股书显示，2019年8月，公司报告期内前十大客户之一康美药业因信息披露违法违规受到证监会行政处罚。公司持续关注康美药业的经营情况以及事件的进展情况。公司已于2019年6月末对康美药业的290.69万元应收账款全额计提坏账准备。
2016年、2018年，公司向康美药业销售收入分别为733.63万元、1740.97万元；2018年，康美药业为健麾信息应收账款第五大客户，当期应收账款余额为563.24万元。
2019年上半年存货余额3673.16万元
2016年至2019年1-6月，健麾信息存货余额分别为4726.28万元、3135.24万元、3800.71万元、3673.16万元，占流动资产比例分别为21.01%、12.97%、11.98%、11.85%。
2016年至2019年1-6月，健麾信息存货中原材料余额分别为997.63万元、406.47万元、1178.45万元、966.43万元，占比分别为21.11%、12.96%、31.01%、26.31%；自制半成品余额分别为27.51万元、1004.40万元、1008.36万元、1082.16万元，占比分别为0.58%、32.04%、26.53%、29.46%；在产品余额分别为3533.43万元、1668.19万元、1442.81万元、1466.54万元，占比分别为74.76%、53.21%、37.96%、39.93%。
2016年至2019年1-6月，健麾信息存货周转率分别为1.49次、2.18次、 2.91次、2.81次，2016年至2018年，同行业公司苏州艾隆存货周转率分别为2.52次、2.90次、2.63次。
2019年上半年主营业务毛利率62.86%
2016年至2019年1-6月，健麾信息主营业务毛利率分别为65.71%、63.47%、60.99%、62.86%，其中，智慧药房项目毛利率分别为67.23%、64.84%、62.57%、64.98%。
2016年至2018年，健麾信息同行业可比公司苏州艾隆主营业务毛利率分别为51.47%、55.04%、60.09%；自动发药机产品毛利率分别为64.95%、 72.90%、77.16%。
2019年上半年研发费用率5.84%
2016年至2019年1-6月，健麾信息研发费用分别为763.57万元、1221.10万元、1260.09万元、759.72万元，占营业收入比例分别为3.72%、5.24%、4.91%、5.84%。
2016年至2018年，健麾信息同行业可比公司苏州艾隆研发费用占营业收入的比例分别为9.37%、10.28%、8.49%。
此外，健麾信息招股书显示，公司及子公司获得81项专利授权，其中发明专利5项，并有软件著作权52项；据苏州艾隆2019年6月19日报送申报稿显示，公司及子公司已取得42项软件著作权和338项专利，其中发明专利148项。
第一大供应商为子公司股东
招股书显示，2016年至2019年1-6月，健麾信息第一大供应商均为Willach，采购金额分别为2843.71万元、2768.96万元、3505.09万元、1160.19万元，采购比例分别为50.99%、50.71%、41.91%、27.33%。
韦乐海茨（上海）医药设备科技有限公司（以下简称“韦乐海茨”）为健麾信息子公司，健麾信息第一大供应商Willach为韦乐海茨股东之一，持股比例为33%。
因擅自开工建设遭罚
招股书显示，健麾信息存在一项行政处罚事项，子公司济南擅韬及分公司擅韬信息北京分公司各存一项行政处罚事项。
健麾信息行政处罚情况为，公司将募投项目“健麾信息医药物流智能产业化项目”的工程建设承包给上海亚泰建设集团有限公司。因承包商工作疏忽，未申请现场放样复验即擅自开工建设。2019年5月23日，上海市松江区规划和自然资源局出具了《行政处罚决定书》（第2120190020号），健麾信息“未申请现场放样复验，在松江区中山街道东至新开河，南至空地，西至中辰路，北至广富林路擅自开工建设”，“违反了《上海市城乡规划条例》第四十二条的规定”，被上海市松江区规划和自然资源局罚款2000元。
健麾信息已于2019年5月27日缴纳前述罚款，对相关责任人进行了批评教育，并安排专人监督工程承包商的施工作业，要求相关人员严格按照规划和土地管理相关法律法规开展工作。
济南擅韬行政处罚情况为，因工作疏忽，济南擅韬相关工作人员未能按照《财政部、税务总关于调整增值税税率的通知》（财税【2018】32号）的相关规定，及时调整增值税发票税率，误将税率为16%的增值税发票开具成调整前的17%。2018年12月11日，国家税务总局济南市历城区税务局出具了《税务行政处罚决定书（简易）》（济南历城税简罚【2018】2981号），济南擅韬因“未按照规定的时限、顺序、栏目，全部联次一次性开具发票”，被国家税务总局济南市历城区税务局罚款300元。
济南擅韬已于2018年12月11日缴纳前述罚款，对相关责任人进行了批评教育，并组织相关人员加强税务知识学习，要求相关人员严格按照税务法律法规开展工作。
擅韬信息北京分公司行政处罚情况为，因工作疏忽，擅韬信息北京分公司相关工作人员未及时办理纳税申报手续。2019年3月7日，国家税务总局北京市朝阳区税务局第一税务所出具了《税务行政处罚决定书（简易）》（朝一国税税简罚【2017】20182号），擅韬信息北京分公司因“未按规定的期限向主管税务机关办理纳税申报手续，现已逾期。此行为违反了《中华人民共和国税收征管法》第二十五条第一款之规定”，被国家税务总局北京市朝阳区税务局第一税务所罚款1000元。
2019年3月，擅韬信息北京分公司因2019年2月1日至2019年2月28日期间个人所得税（工资薪金所得）未按期进行申报，根据《中华人民共和国税收征管法》第六十二条，被国家税务总局北京市朝阳区税务局第一税务所罚款50元。
擅韬信息北京分公司已于2019年3月15日和3月22日分别缴纳前述罚款，对相关责任人进行了批评教育，并组织相关人员加强税务知识学习，要求相关人员严格按照税务法律法规开展工作。
存一项买卖合同纠纷
招股书显示，健麾信息存一项买卖合同纠纷，公司131.32万元银行存款被申请冻结。
上海擅韬与拜赛维买卖合同纠纷：上海擅韬于2019年9月3日向北京市大兴区人民法院提起诉讼，要求拜赛维支付剩余货款、违约金以及其他诉讼费用共计215.18万元。目前该案件正在审理过程中。
北京市大兴区人民法院受理该案件后，拜赛维于2019年10月11日向上海市松江区人民法院提起诉讼，要求上海擅韬赔偿因其与拜赛维下游客户直接交易而给拜赛维带来的直接及间接经济损失；以及发行人就上述经济损失承担连带清偿责任。同时，拜赛维向上海市松江区人民法院申请财产保全，申请冻结健麾信息及上海擅韬的银行存款合计131.32万元，上海市松江区人民法院准予上述申请。目前该案件正在审理过程中。
招股书显示，拜赛维为健麾信息2017年、2018年智能化药品耗材业务客户。2017年、2018年，公司向拜赛维销售智能化药品耗材金额分别为267.52万元、74.14万元，占该业务销售比例分别为94.28%、9.41%。
收购董事长实控公司 标的业绩爆发式增长
据财经网，2017年7月25日，健麾信息进行了第二次增资，决定新增注册资本22.72万元。其中20.22万元由健麾信息董事长戴建伟以其持有上海擅韬信息技术有限公司（以下简称“擅韬信息”） 88.99%的股权认购，2.50万元由荐趋投资持有擅韬信息11.01%的股权认购。
擅韬信息的主业是智能化静配中心项目、智能化药品耗材管理项目硬件的研发、生产、销售及后续维护保养服务。此次增资完成后，擅韬信息成为健麾信息的全资子公司。
值得注意的是，在进行资产评估时。按照资产基础法，擅韬信息股东全部权益价值为0.2亿元，按照收益法，擅韬信息股东全部权益价值为1.51亿元。两种方法评估的价值差距约1.3亿元。
然而，本次收购最终选取收益法的评估结果作为评估结论，最终擅韬信息的交易作价为1.51亿元。
按收益法进行未来业绩测算时， 2017年-2021年及2022年及以后，擅韬信息的营业收入为4670万元、6250万元、7780万元、9260万元、9730万元、9730万元；净利润为1497.35万元、2064.27万元、 2302.70万元、2767.42万元、 2904.42万元、2904.42万元。
令人疑惑的是，在2015-2016年，擅韬信息的营业收入为541.32万元、483.33万元；净利润为14.59万元、80.77万元。按第三方资产公司的评估，2017年营收达到4670万元，同比增长达866.21%；2017年净利润达到1497.35万元，同比增长达1753.84%。
第三方资产评估公司对擅韬信息的业绩出现爆发式增长的评估依据是什么？健麾信息并未对这些问题进行回复。
研发远低于同行，是生产企业还是贸易企业？
据投资者网，招股书显示，2016―2018年健麾信息营业收入分别为的研发投入金额分别为763.57万元、1221.1万元、1260.09万元，占当期营业收入的比重分别为3.72%、5.24%、4.91%。而同期作为健麾信息主要市场竞争对手苏州艾隆的研发投入分别为1536.45万元、2016.24万元、2030.34万元，占当期营业收入的比重分别为9.37%、10.28%、8.49%。显然，公司研发投入远低于同行。
从公司掌握的专利看，截至2019年5月底，健麾信息拥有77项授权专利，其中发明专利只有5项。而苏州艾隆则取得了338项授权专利，其中发明专利148项。
事实上，健麾信息更像是一家贸易型企业，而不是一家生产型企业。数据显示，截止2018年12月31日，健麾信息总资产为3.55亿元，其中流动资产为3.17亿元，非流动资产为0.38亿元，而固定资产总额仅仅为500万元，其中运输设备就达到了300万元，其余的包括机器设备72.65万元，电子设备94.37万元，办公家具32.75万元，这样的资产结构难免让人怀疑公司是否具备产品生产能力。
招股书显示，本次募集资金后，健麾将新增固定资产原值 44454.25万元，对比之前500万元的固定资产，可以看出健麾信息目前从事更多可能是服务贸易业务而不是生产研发产品。
营收严重依赖大客户
据时代周报，招股说明书显示，2016―2018年，健麾信息源于前五大客户的销售额分别为16787.41万元、14112.30万元和15751.02万元，占当期营业收入的比重分别为81.86%、60.56%和61.42%。健麾信息的客户集中度极高，2016年前五大客户销售金额与营业收入占比一度超8成，近两年有所下降，但依然维持在6成以上。
值得注意的是，2016年、2018年康美药业均为健麾信息的第五大客户，销售额分别为733.63万元、1740.97万元，占当期营业收入的占比分别为3.58%、6.79%。然而，康美药业在2018年下半年被爆出财务造假，置身退市风险中，其财务状况出现恶化。
招股说明书显示，2018年健麾信息对康美药业的应收账款余额为563.24万元，是同期对应源于康美药业销售额的32.35%，这意味着健麾信息对康美药业近3成的销售额极有可能收不回来。
健麾信息的竞争对手苏州艾隆，是国内最大的药房自动化生产厂家。其所生产的药房自动化设备占据全国75%的市场份额。2018年健麾信息营业收入为2.56亿元，同期苏州艾隆的营业收入为2.39亿元。两者都是从事药房自动化设备，营业收入规模也差不多，客户也均是各知名医药流通企业。然而，资料显示，苏州艾隆2016―2018年的前五大客户占比分别是43.14%、34.4%、29.44%。
与健麾信息相比，2018年苏州艾隆前五大客户的集中度不到30%。与营业收入同级别的竞争对手相比较，健麾信息对前五大客户的依赖程度远比同行高，这会导致其持续经营能力和抗风险能力相对弱。
更让人担忧的一点是，近三年健麾信息营业收入依赖较大的第一大客户国药控股和第二大客户华润医药，同时也是苏州艾隆的前五大客户。这意味着，一旦大客户发生较大变故时，将会对健麾信息的经营产生极其不利的影响。假若未来因产品技术或价格因素导致国药控股和华润医药的订单被竞争对手苏州艾隆抢夺去，健麾信息的业绩将存在大幅下滑的可能，经营压力亦会剧增。
