本文源自:金融界网站

　　美联储和其他央行最终会发现，在与它们的政府和金融市场合作以避免新冠病毒大流行引发的萧条之后，想要撤回刺激措施并非易事。

　　当货币当局试图缩减“量化宽松”（QE）和其他刺激措施时，迷恋于廉价资金的投资者和立法者很可能会犹豫不决。

　　安联（Allianz SE）首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安（Mohamed El-Erian）上周在一次小组讨论中表示：“它们越来越倾向于我所说的‘不退出范式’。”

　　就目前而言，这个问题并不紧迫——事实上，如果这意味着经济可以强劲增长，那么这可能是央行行长们乐意看到的。

　　相反，面对全球经济增长速度放缓和新冠病毒疫情卷土重来的形势，政策制定者在上周召开的国际货币基金组织（IMF）和世界银行（World Bank）会议上的重点是增加对世界经济的支持，而不是减少。各国央行正在竭尽全力，通过大规模购买资产的方式来提振金融市场，并将政府借款成本推至创纪录低点。

　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）一再敦促提供更多援助以支持经济，直到经济明显走出困境时为止。他在10月6日表示：“如果货币政策和财政政策继续同时发挥作用，复苏将更加强劲，而且复苏的速度也会更快。”

　　麻烦可能会在新冠病毒疫苗获得批准和分发、美国和世界经济开始恢复正常后开始浮出水面。如果到那时美联储和其他央行受到限制，不能缩减紧急刺激措施，那么流动性的持续泛滥可能会刺激资产泡沫，甚至会刺激过快的通胀。

　　桥水联合基金（Bridgewater Associates）的投资研究主管丽贝卡·帕特森（Rebecca Patterson）表示，她认为，由于持续的积极财政刺激，美国最终将出现更快的通胀，这种观点有一定的道理。她在10月13日的外交关系委员会简报会上表示：“过去几十年来，投资者真的没有考虑过这一点。无论是否会出现这种风险情景，为其做好准备都是相当重要的。”

　　帕特森称，经济政策进入了一个新的范式，独立的央行和政府密切合作来共同抗击这一流行病。货币政策制定者正在买入政府债券，而财政政策实践者则正在发行更多债券，为巨额预算赤字融资。帕特森说道：“财政已成为主要驱动力。”

　　前欧洲央行首席经济学家彼得·普雷特（Peter Praet）表示，央行与其政府之间的关系“有点像蜜月期的情况，因为它们的利益是一致的”。

　　“由于没有通胀，因此央行要求财政当局增加支出以支持总需求。”普雷特在10月15日由国际金融协会（IIF）主办的小组讨论会上表示.。“但当它们的利益开始出现分歧时，那是一个非常微妙的时刻。”

　　前美联储理事兰德尔·克罗斯纳（Randall Kroszner）对此表示赞同。他表示，各国政府正在积累的巨额债务“将使各国央行在感到有必要加息的时候很难加息”，因为这将增加借贷成本。

　　现为芝加哥大学（University Of Chicago）教授的克罗斯纳表示，美联储还将发现，在国会有效地授权通过向财政部拨款与美联储建立紧急贷款机制来增加资产负债表后，美联储也将发现在政治上很难削减其庞大的资产负债表。

　　债务泛滥可能会产生其他后果。美联储负责监管的副主席兰德尔·夸尔斯（Randal Quarles）表示，美国国债市场现在如此之大，以至于在压力时期，它可能无法靠自己顺利发挥作用。他在10月14日胡佛研究所组织的虚拟讨论会上表示，美联储是否必须继续购买美国国债以帮助市场运转，这是一个“悬而未决的问题”。目前，美联储每个月购买大约800亿美元的美国国债。

　　次日，夸尔斯澄清了这番言论，他向国际金融协会表示，他的意思并不是说他认为美联储有必要永久支持美国国债市场。

　　前美联储主席珍妮特·耶伦（Janet Yellen）表示，她预计美联储将就未来的资产购买计划提供更多指导，但购买的目的将是压低利率，而不是为联邦政府提供资金。耶伦在周一接受采访时表示：“他们的目标从来都不是直接试图帮助联邦政府为预算赤字融资，这将是一种非常危险的支持。”

　　周日，来自欧洲、日本和英国的央行领导人在一个虚拟的国际银行研讨会上强调了保持其机构独立性的重要性。

　　欧洲央行行长拉加德表示：“我们必须避开通俗说法会被视为财政主导的情况。”英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）则表示，各国央行与政府协调合作以帮助经济度过今年的新冠病毒危机，这并未削弱它们的独立性。

　　根据三菱日联证券美洲公司的约翰·赫尔曼（John Herrmann）的说法，债券市场低估了美国经济反弹的力度，这可能会导致明年发生“小型缩减恐慌”。在2013年的“缩减恐慌”中，在美联储暗示将开始缩减购债规模之后，美国国债的收益率飙升。

　　埃尔-埃利安称，美联储已经“将市场调节到了这样的程度，以至于每当美联储试图后退一步，市场就会通过抛售和收紧金融状况的方式来迫使其重新入场”。

　　前英国央行理事保罗·塔克（Paul Tucker）同意这种说法，指出在货币政策制定者多年来有效地实现了这一点之后，金融市场开始期待央行的定期支持。

　　“我等待着，渴望一位央行行长能像保罗·沃尔克（Paul Volcker）在通胀问题上所做的那样，为金融稳定做些什么，那就是打破你们资本主义市场实际上完全依赖美联储和其他央行的心理，无论发生什么都会支撑物价。”塔克说道。