本文源自:券商中国

　　又是虚惊一场？

　　周四，在毫无负面消息的情况下，中国太保A股开盘大跌7.55％，作为金融蓝筹股如此跌幅，引发市场重点关注。随后，整个保险板块集体下挫，保险指数一度跌逾4％。中国人寿、新华保险等纷纷下挫。

　　不过，随后中国太保跌幅收窄，整个保险板块跌幅也随之缩小。截至22日收盘，太保股价收于33.35元/股，跌2.43％。保险股指数跌1.56％。

　　多位分析人士分析，中国太保A股开盘大跌或与其在伦交所发行的GDR兑回限制期满以及资本市场整体调整有关。

　　太保股价开盘大跌，遭遇GDR套利？

　　“周四开盘股价大跌可能与GDR转换有关。太保GDR前天开始可以转，周四开始可以A股卖出。”一位保险行业分析师分析。

　　作为沪伦通第二单，中国太保发行的GDR（全球存托凭证）于6月17日在伦交所开始附条件交易，6月22日在伦交所正式上市。每份GDR发行价格为17.60美元，每份GDR代表5股公司A股股票。

　　为保护A股投资者利益，沪伦通的GDR兑回规则中，专门设计了120天的兑回锁定期。太保GDR兑回限制期为自6月22日至10月19日（伦敦时间）。本次兑回限制期届满的GDR数量为约1.12亿份，对应太保A股股票5.58亿股，占太保总股本的5.80％。

　　10月13-15日，太保三次发布关于全球存托凭证可兑回的提示性公告，指境外GDR交易价格与境内基础证券A股股票交易价格不同，提示广大投资者注意投资风险。

　　10月20日GDR可转换当日，太保A股股价下跌0.77％，收报33.55元/股，不过21日，太保股价复涨1.88％至34.18元/股。当日，太保GDR在伦交所的收盘价格为每份GDR24.15美元，对应每股新股价格为4.83美元（约32.26元人民币）。太保A股较GDR溢价率约为5.95％。

　　上述分析师认为，虽然太保GDR的套利空间不是特别高，但是有些投资人当时买就是为了现在的套利，所以有点空间就出了。根据之前华泰GDR的经验，主要影响应该就是22日，后续估计还会有套利资金出来，持续影响估计还会持续一段时间。

　　去年10月21日，沪伦通首单华泰证券A股以5.7％大跌收盘，后溢价逐步缩窄至1％之内。

　　为了防范GDR转换带来的套利，太保在发行GDR时已经有所考量，例如GDR发行的最终价格为每份17.60美元，较当时A股折价约10％，考虑到约5％-10％的套利成本，套利空间有限；又如，引入基石投资者瑞再，对其设置了3年的锁定期。

　　申万宏源分析，当前太保A股和H股P/EV分别为0.71X和0.46X，处于2011年至今8.4％和5.6％估值分位数，对应动态股息率达3.9％和6.1％。开门红产品鑫想事诚交单反馈良好，限量100亿元规模。作为低估值的高分红保险龙头，维持买入评级，建议积极关注四季度港股投资机会以及A股在GDR转股后投资机会。

　　保险股集体回调

　　此次太保股价大跌也与最近资本市场整体调整有关。22日，A股整体表现不振，上证指数跌0.38％，深证成指跌0.53％。中国人寿、中国太保跌幅超2％。

　　今年以来，保险股整体表现一般。今年年初至10月22日，上证指数涨8.6％，深证成指涨28.42％，保险指数仅涨1.58％。不过10月以来，保险股迎来一波上涨，期间上证指数涨2.94％，深证成指涨3.79％，保险股指数涨8.04％，显著跑赢大市。

　　有分析人士认为，从保险股整体表现来看，前段时间保险股涨的比较多，加上三季度业绩恢复略低于预期，在市场调整的背景下同步调整，属于正常回调。

　　今年前三季度，A股5家险企保费收入同比增长5.8％，同比增速与前8月的幅度大致相当，显示保险市场正在缓慢复苏中。中国平安、中国太保保费同比增速持续改善。同时，今年上市保险公司纷纷开始提前布局开门红。

　　招商证券分析认为，从寿险来看，预计2020年后续时间各公司保费趋势难见改善，主要是由于当前各公司已积极备战开门红，战略性放弃了2020年当年的保费达成目标。财险方面，车险综合改革已经正式实施一个月，短期并未出现车均保费的大幅下滑，后续的市场反馈仍有待观察，更理性的竞争背景下龙头上市险企在的竞争优势有望进一步凸显。

　　该分析团队认为，保险行业2021年开门红有望实现超预期增长，开启行业负债端的复苏周期，从资产端来看，十年期国债利率有望持续保持在3.2％上方水平，预计有望进一步走高，有效拉动保险板块估值提升。

　　天风证券表示，资产端方面，长端利率企稳回升，保险公司长期投资收益率预期提升，有助于保险股估值修复和估值切换；负债端方面，开门红高增长的预期有望逐步兑现，催化保险股行情。