本文源自:中国基金报

　　作为我国资本市场近年来最重要的改革之一，全面注册制带来的市场扩容，对促进资本市场的成熟有着重要意义。券商的投行业务将直接受益于IPO市场的扩容，在全面注册制后，业务有望迎来爆发式增长，大投行转型也有望加速推进。

　　全面注册制推动资本市场扩容

　　注册制下，新股发行更加市场化，公司IPO节奏也会加快，资本市场将面临扩容，股票供给也会增加。市场扩容的同时，A股对国内外投资者的吸引力有望提升，市场定价机制也有望优化。

　　国金证券投行相关负责人表示，注册制实施后，伴随市场扩容而生的，必然是股票市场定价机制的优化，A股发行市场逐渐由卖方市场向买方市场转化，困扰A股市场多年的定价机制问题将可能从根源上获得解决。其次，全面注册制下上市条件将更加灵活包容，由此吸引更多优质公司尤其是新产业新经济公司上市，从而进一步增加A股市场对国内外机构投资者的吸引力。

　　一创投行董事总经理李兴刚认为，长期来看，注册制实施后的资本市场扩容会使得投资者的可选择性增加，伴随着供给的增加，使得股票将不再是稀缺资源，有利于我国资本市场向着成熟化的方向发展。

　　但李兴刚认为，目前我国股票投资者仍以散户为主，投资金额较小，大多数散户投资者对于资本市场缺乏系统性判断和理性的认知，因此，在一段时间内，市场的扩容对于我国资本市场的影响有限。

　　市场有声音认为，随着注册制的推行，我国资本市场日趋成熟化，更多的优质公司也将登陆A股，慢牛行情也有望到来。

　　而国金证券上述负责人认为，市场行情由很多因素决定，目前无法确定是否全面注册制会直接导致慢牛行情，从上述两方面分析看，注册制的实施确定会对A股市场形成较好的正向促进。

　　联储证券投行业务负责人尹中余认为，注册制不一定带来慢牛，但随着注册制全面推进，当市场对新股发行定价形成强有力约束的时候，市场生态就会发生变化——即新股不再是一种“彩票”。那时，慢牛行情或将随之到来。

　　李兴刚则认为，随着时间的推移，资本市场本身对于投资者教育的增加，当多数散户投资者退出市场，我国资本市场在定价等方面逐渐更加理性和成熟时，A股的慢牛行情也将会逐步到来。

　　投行业务有望爆发式增长

　　今年以来，得益于注册制不断推进，企业IPO热潮持续，IPO市场加速扩容。前三季度，A股共有294只新股上市，同比增长131%；共融资3557亿元，同比增长154%。

　　经过科创板、创业板两个板块的试点后，全面推行注册制近期也按下加速键。李兴刚称，“目前，注册制下的科创板和创业板，均对发行上市的企业提出了相关行业要求，科创板重点推荐六大领域，创业板设置了负面清单，但随着全面注册制逐步到来，各个行业的优质企业均可在符合自身要求的板块发行上市。”

　　全面推行注册制后，IPO市场必将进一步加速扩容，券商投行业务将直接受益，甚至有望迎来爆发式增长。李兴刚表示，“随着注册制的全面推行，资本市场的创新活力将进一步激发，利好券商的投行业务。结合目前较为宽松的整体经济大环境以及逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的目标，全面注册制将为券商投行业务带来新一轮爆发式增长。”

　　国金证券投行相关负责人也表示，注册制制度下，发行上市的节奏加快，投行的业务量将增加。

　　平安证券研究所非银金融行业首席分析师王维逸表示，随着科创板和创业板注册制、新三板转板、再融资和并购重组松绑等一系列基础制度的放开，直接融资占比有望持续提升，股权融资、债权融资需求增加，将为券商投行带来显著的业务增量。

　　尹中余也表示，全面注册制最终落实后，投行业务的市场机会更多，并且可以慢慢形成自己的特色。

　　上述国金证券负责人认为，注册制下，对发行价的行政干预将不再存在，更强调券商的定价能力，承销能力较强的券商可以获得更高承销收费。此外，科创板实施注册制后，券商须跟投，虽然存在两年后减持时股价低于发行价导致亏损的风险，但上市公司也有可能发展良好，股价持续走高，对券商而言，也有可能获得一部分投资收益。

　　此外，注册制的实施作为中国资本市场的重大变革，还将对券商的业务模式带来变化，投行业务有望摆脱承销费依赖，与其他业务的合作紧密度有望增强。

　　王维逸称，注册制的推进将促进券商大投行业务转型与升级，券商跟投制度使得券商与发行人之间的关系不再是一锤子买卖。券商与发行人、投资者之间的关系的粘度更强更复杂，因此，在早期的承销保荐业务之后，后续的再融资、并购重组、投资咨询、直投等一系列综合大投行业务都将成为券商可开发的新业务增长点。未来券商投行业务有望摆脱对承销费的单纯依赖。

　　上述国金证券负责人称，全面注册制下，券商各部门的合作将进一步加强，例如，科创板项目就需要投行与直投部门、资管部门、经纪业务部门等密切合作。券商内部资源整合，为客户提供综合服务，会带来新的业务机会。