本文源自:中国证券报

　　“寻找信任你的持有人，长期带给他们满意的回报是我管理基金的初心。”为了守住这份初心，银华基金执行总经理、两届金牛奖得主张萍深耕消费领域近十年，为投资者带来丰厚回报。银河证券数据显示，今年以来，张萍管理的银华盛世精选收益率达53.67％，成立以来的收益率超178％。

　　日前，拟由张萍管理的银华品质消费正式发行。追求把消费风格做到极致的张萍，仍将在消费这条黄金赛道上不断求索。在她看来，消费的投资是一个由慢变快的过程，只有不断积累，方能开花结果；而投资更是一场自我修行，唯有不断学习，不断认识和反思自己，方能不负投资者的信任和托付。

　　十年磨一剑

　　“希望能把自己这些年在消费方面的研究和投资更好地反映在这次新发的银华品质消费基金中，把消费的风格做得更加极致。”在谈到已经管理了以投资消费为主的银华盛世精选，为什么还会发这只新基金时，张萍如是说。

　　2010年入行至今，张萍已深耕消费领域近十年。“最开始在卖方做了五年的消费品研究，2015年我加入银华，从研究员做起，到今年我在大消费领域已经有近十年的研究、投资经验。”在张萍看来，消费领域是一个特别需要长时间积累的领域，无论是做消费品还是做消费品的投资，都是由慢变快的过程，只有经多年积累，方能开花结果。

　　通过一个故事，张萍讲述了时间的重要性。“2016年初，彼时白酒行业已沉寂多年，很多消费行业新的研究员去调研白酒公司后，对这个板块并不看好，但我当时觉得白酒行业进入了一个拐点，在公司内部也强烈推荐白酒行业。为什么大家调研获得的是同样的信息，得到的结论却截然相反？其实是因为新的研究员并没有经历过2010年到2012年白酒的泡沫期以及2012年到2015年白酒行业的衰退期，对行业没有一定的敏感度。”张萍说：“在疯狂时多一分冷静，在行业处于低谷时可以多一些信心，这是我长期跟踪消费行业得到的感性认知，而对行业的感性认知不是通过知识和智慧可以弥补的，确实需要长时间的积累。”

　　三类资产积淀组合

　　十年积累，消费领域哪些资产会沉淀在张萍的投资组合中？“我的组合中有三类资产。”张萍表示，第一类是格局非常稳定，业绩增长确定性也较高的资产，比如白酒和医药行业的龙头公司，未来五到十年，它们的业绩成长性较为明显，龙头地位也难以被颠覆；第二类是目前整个行业增速很快，渗透率较低，但格局不是特别清晰，会从中选择一些潜在的龙头公司，即业绩高成长股。比如目前组合当中的餐饮供应链公司，还有一些化妆品、创新药、创新器械和医疗服务类的公司，都属于成长性较好但格局不是那么清晰的公司；第三类是消费行业里的强周期，会在景气上行、周期上行的过程中买入其中具有放量逻辑或者是阿尔法逻辑的公司，如养殖、酒店、造纸和地产链里的个别公司。

　　这三类资产既是即将发行的银华品质消费基金的基本资产配置，同时也是张萍及其团队投资理念和选股思路的体现。“长期稳定的超额收益就是绝对收益”——要实现这一投资理念和目标，张萍及其团队采用了四步选股法：即寻找未来两到三年景气度可以维持上行的行业，然后从中选择业绩增速最快的公司，再通过估值和业绩匹配度的比较来配置组合，并在管理过程中不断调整组合的性价比。

　　张萍认为，中期市场仍以结构性机会为主，随着流动性环境的边际收紧，各个行业的估值都会往下走，而她要做的，就是选择业绩增速快于估值下降速度的股票，这些为数不多的结构性机会就成为组合超额收益的来源。“从中长期来看，我们的配置还将集中在科技、消费两大领域，中短期则会关注银行、保险等顺周期资产。”张萍说。