中银证券光伏行业2021年度策略：需求景气无忧 HJT产业化大幕拉开|HJT|中银证券

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　　来源：中银证券研究

　　沈成李可伦

　　国内平价项目储备充足，海外需求快速恢复，碳中和目标引导中长期需求向好，光伏需求景气无忧；HJT产业化大幕拉开，设备国产化有望加速HJT渗透。维持行业强于大市评级。

　　支撑评级的要点

　　需求：平价大幕拉开，需求景气无忧：由于产业链涨价，预计2020年总量25.97GW的竞价项目多数将结转至2021年上半年并网；平价项目方面，国家能源局公示的两批项目以及近期由其他模式转为平价的项目总额超过55GW。我们预计2021年内约有45GW以上的平价项目应进入建设并网周期，预计2021年国内装机需求有望达到50GW，2022年有望进一步增长至60GW；非化石能源消费占比等指标的约束则对“十四五”期间光伏需求起到坚实支撑。综合考虑全球各区域情况，我们预测2020年全球光伏装机约120GW，同比基本持平；2021-2022年需求有望分别达到160GW、190GW，恢复较快增长；考虑容配比因素，预计2020-2022年全球光伏组件需求有望达到134GW、180GW、210GW。

　　供给：硅料供需偏紧，组件格局优化：产业链各环节当前处于产能周期的不同阶段，在需求高景气的预期下呈现出不同的供需格局。硅料受新增产能扩张幅度影响，整体呈现较为紧张的供需格局，预计价格有望维持相对坚挺。硅片环节新产能继续投放，供需渐宽的整体态势仍将保持，价格仍有下降空间；182mm与210mm规格之争短期难有定论。单晶PERC电池价格出现分化，大尺寸具备溢价空间，有望提升电池企业盈利能力。组件环节一线企业品牌、渠道价值开始显现，有望进一步扩大市占率，行业集中度有望提升。

　　技术：HJT产业化大幕拉开，设备迎增量空间：HJT电池具备转换效率高、提效空间大、发电能力强、工艺流程短等多重优势，是电池片环节的平台级技术，随着新建产能的逐步落地，HJT产业化大幕已正式拉开。在设备国产化的基础上，HJT设备初始投资额在降至5亿元/GW以下的过程中有望推动HJT产线投资回收期快速下降，进而有望进一步加速HJT电池的产业化进度。我们测算2020-2025年新增设备需求空间有望超过600亿元，产能投放高峰年份空间有望超过200亿元。

　　投资建议

　　光伏需求强势复苏，2021-2022年有望快速增长；预计2020年全球光伏装机约120GW，2021-2022年需求有望分别达到160GW、190GW。考虑容配比因素，预计2020-2022年全球光伏组件需求有望分别达到134GW、180GW、210GW。全球主要经济体进入“脱碳”周期，碳中和目标引导中长期需求向好。供给端硅料环节供需格局持续偏紧，组件环节格局有望优化。推荐隆基股份、通威股份、东方日升、晶澳科技、爱旭股份、福斯特、福莱特、阳光电源、锦浪科技、林洋能源、正泰电器等，建议关注天合光能、中信博、美畅股份、固德威等。HJT电池产业化大幕已开启，推荐迈为股份、捷佳伟创、东方日升、通威股份等，建议关注金辰股份、苏州固锝、帝科股份等。