本文源自:金十数据

　　过去5年的时间里，铜/金比和美国10年期国债收益率之间有着相当明显的正相关关系。但近来，在铜价走高、金价下跌的影响下，铜/金比较之前上涨近2倍，相比之下，美国10年期国债收益率的涨幅显得不痛不痒，如下图所示。

　　以过去5年两者的表现为基准，铜/金比和美国10年期国债收益率的走势为何出现如此大的偏离呢？

　　对此，战略家们认为两者间的相关性将受两个因素影响：全球经济复苏的不均衡以及央行将长期实行低利率政策，这两个因素对铜和黄金价格产生了很大影响，因此会导致铜金比大幅走高，但对美债收益率的影响却没那么大。

　　眼下，即使在通胀预期升温的情况下，包括美联储在内的各国央行依然承诺会长时间将利率维持在低水平，以支撑受疫情重创的经济。此外，受到疫苗消息影响，市场对经济复苏的预期变得更乐观，推动了作为工业金属的铜的需求，打压了避险资产黄金的需求，铜金比也因此大幅走高。

　　盛宝银行大宗商品策略师主管OleHansen表示：“各国央行都表明了能接受通胀走高，并不会因为通胀走高而立刻加息，因此铜/金比和美国10年期国债收益率之间的相关性很可能会随着经济增长以及不加息而被打破。”

　　铜/金比作为“新债王”冈拉克青睐的宏观经济指标，其与美国10年期国债收益率之间的相关性不一定会从此破裂，但两者之间的相关系数大概率会出现一定调整。

　　法巴银行大宗商品策略主管Harry Tchilinguirian指出，铜/金比与美国10年期国债收益率过去走势相似并不意味着两者存在因果关系，也不意味着两者的相关性会一直保持不变。

　　目前，铜市正经历一波10年来未曾见过的投资者热潮，并且在短期和长期因素的驱动下，铜的价格预计将继续上涨，由此推测，未来一段时间，铜/金比和美国10年期国债收益率的走势可能还会出现较大偏离。

　　本周一，伦敦铜升至7700美元/吨，为近7年以来的高位。并且，本月是铜价连续第八个月上涨，创下自2011年以来最长时间的反弹。

　　Commodities World Capital首席投资官Luke Sadrian称：“目前铜价已较3月盘中低点上涨70%以上，令人联想到2000年代初的价格飙升，原因是中国订单激增开启了大宗商品超级周期。”

　　Sadrian还表示：“随着12月合约在周三到期，期权市场上的对冲交易也会给铜价的涨势推波助澜，之前就有大量执行价为每吨7800美元的看涨合约尚未到期，如果价格突破该水平，合约卖方可能就得匆忙买入铜期货来回补其空头头寸。”

　　除了上述的短期驱动因素外，还有一些长期的宏观因素将推动铜价继续走高。全球经济复苏的前景增加了通胀上升的预期，这将利好整个大宗商品市场。另外，各国政府将资金投入绿色刺激计划，也将需要消耗大量工业金属用于基建。

　　摩根士丹利分析师苏珊·贝茨在周一的一份报告中写道：“在宏观经济驱动因素的大力支持下，预计铜价将在2021年再创新高，并在明年第四季度上涨至7716美元每吨。”