全球范围AI算力基础设施建设进程大扩张，可谓正在把科技巨头们的AI算力建设竞争延伸至电力供应：谷歌、亚马逊、微软和Meta通过长期购电协议、项目投资及储能合作，在社会减排责任重压之下大规模提前锁定清洁性质的高效电力供给;优质能源资产的买入价格也随之成为AI算力基建相关联投资回报的重要约束。管理约2.3万亿美元资产的挪威主权财富基金近日希望扩大可再生能源投资规模，却发现市场已经转向卖方主导。

　　根据挪威政府最新公布的一份持仓清单，挪威主权财富基金规模已经高达2.3万亿美元，仍位列全球最大规模主权财富基金，且仍由挪威央行负责进行投资管理。该财富基金的能源与基础设施主管哈拉尔德·冯·海登表示，去年相关投资规模约为110亿欧元，今年新增投入仅略超20亿欧元。其近期斥资3亿美元直接投资储能平台，则显示基金仍在扩展布局，同时更加重视实际买入价格与长期收益之间的关系。

　　挪威主权基金称可再生能源投资价格变得过高

　　挪威规模达2.3万亿美元的主权财富基金希望加快投资可再生能源基础设施，但价格正在阻碍这些努力。

　　据全球能源与基础设施主管哈拉尔德·冯·海登介绍，挪威央行投资管理机构去年在可再生能源基础设施领域投资约110亿欧元，约合123亿美元。今年的投资额远未接近这一水平，向此类资产投入的新增资金仅“略超20亿欧元”。

　　“这并不是因为我们没有努力寻找机会。”他近期在奥斯陆接受采访时表示，“我们希望增加投资，但这取决于许多因素。市场已经从买方市场变成了卖方市场。”

　　该主权基金上周宣布首次直接投资储能领域，支付3亿美元收购北美电池储能平台Aypa Power LLC的10%股权。去年，随着欧洲升级原本为更加集中式电力系统建设的电网，挪威央行投资管理机构同意向TenneT Germany投资45亿欧元，这是其首笔电网投资。

　　海登表示，电池储能能够提供具有吸引力的回报，但他警告，随着更多储能容量进入各个市场，利润可能受到挤压。

　　从更长期来看，他预计风电、太阳能与电池储能的组合，将在提供更加稳定的电力供应方面发挥越来越重要的作用。“当我们找到这些各部分能够完美配合的项目时，就像搭乐高一样，非常有意思。”他说。

　　挪威主权财富基金是全球最大的主权财富基金，获准将最高相当于基金资产价值2%的资金投入非上市可再生能源基础设施。截至9月底，其非上市可再生能源投资组合价值为1140亿挪威克朗，约合121亿美元，占整个基金资产的约0.5%。海登表示，如果计入截至2030年的投资承诺，这一比例为1%。

　　这些投资第三季度的回报率为7.5%，上一季度为1.8%。其他资产类别表现较弱：股票回报率为0.5%，非上市房地产略低于这一水平，固定收益投资则产生负回报。

　　如上图所示的那样，挪威主权财富基金近年来愈发分散投资带来的强劲投资回报益处——过去五年中，有三年基金整体回报高于可再生能源投资回报。注：挪威央行投资管理机构于2021年首次投资非上市可再生能源基础设施。数据来源：挪威央行投资管理机构。

　　海登表示，为实现扩大投资的目标，该机构正在为目前由三人组成、负责管理北美项目的团队再招聘一名成员。

　　海登认为，用电量增长是最大的投资机会之一。交通、供暖和工业的电气化，如今又叠加了高耗电数据中心的迅速扩张。他表示，数据中心投资热潮也在增加对新增可再生能源发电和长期购电协议的需求，而这些协议能够为风电和光伏项目带来可预测的收入。

　　AI尽头是电力!科技巨头们从购买绿电走向组织供电

　　AI数据中心需要持续、可靠的大规模供电，风电和光伏能够扩大电力供应、降低对于2月底美伊战争以来持续疯涨传统燃料价格的依赖，长期购电协议(PPA)则将科技公司的用电需求转化为开发商可用于融资的收入承诺。

　　随着可再生能源占比上升，电网与储能的重要性同步提高：电网负责把电送到负荷中心，电池则把富余电量转移至更需要的时段。国际能源署11月公布的数据显示，全球处于开发后期、等待并网的可再生能源与储能项目已达3000GW，说明项目价值越来越取决于实际交付能力。

　　谷歌等全球最大规模科技巨头们可再生能源布局已经超越单纯采购年度绿电。谷歌2025年签约采购超过12GW新增清洁能源，今年7月又以主要投资方和购电方身份支持Steel River项目的前两期建设，包括1.6GW直流侧光伏容量及1.9GWh电池储能。微软今年2月披露，自2020年以来已在26个国家签约40GW新增可再生能源，其中19GW已经投运。前者体现光伏与储能的组合，后者体现长期需求承诺对项目融资和建设的支持。

　　亚马逊截至2026年1月支持的公用事业规模项目包括264个光伏项目和109个风电项目;Meta披露其支持的风光项目规模接近29GW。

　　这些关于绿电的一系列合作进程可谓把云计算和AI算力需求、如火如荼的AI基建进程传递至围绕可再生能源的发电、输电及大规模效率储能环节。但年度绿电采购量与全年用电量匹配，并不意味着数据中心每小时都由风光直接供电;风光互补、储能、电网和其他稳定电源的组合，才决定清洁电力能否更好地匹配AI负荷。

　　需求越旺，越要算清买价：主权资本寻求加码可再生能源，高估值考验投资回报

　　挪威主权基金的行动勾勒出一条清晰路径：在已有风光资产基础上，进一步投资储能与电网。基金11月4日宣布，以3亿美元取得Aypa Power的10%直接权益;此前已通过基金间接参与该平台。去年与TenneT Germany达成的45亿欧元投资协议，则把布局延伸至输电网络。两项投资分别对应可再生能源的时间调节与空间输送需求。

　　这一组合第三季度取得7.5%回报，同期股票、非上市房地产和固定收益回报分别为0.5%、0.4%和-3.5%。截至9月末，可再生能源基础设施组合约占基金资产的0.5%;计入截至2030年的投资承诺后约占1%，仍低于2%的授权上限。

　　然而，在挪威主权财富基金看来，配置空间与加仓意愿同时存在，新增投资却受到价格制约：同样的未来现金流，买入价格越高，新投资者能够获得的预期回报就越低。存量资产升值与新增投资吸引力下降，可以同时发生。

　　储能尤其体现这一差别。新增电池能够改善电力系统，但也会增加低价时段的购电、增加高价时段的供电，压缩峰谷价差;参与调频等辅助服务的竞争也可能增强。因此，分析投资价值需要同时评估并网条件、长期合同、项目买价与储能收入来源。挪威主权基金的海登对于储能利润受挤压的重要提醒，重点强调的是竞争加剧后收益如何分配，而不是否认AI数据中心驱动的电力需求增长态势。

　　因此，储能领域尤其体现了全球范围绿电需求增长与投资回报之间的差别：新增电池有助于稳定供电，但同一区域储能集中投产，也可能压缩峰谷电价差，削弱项目的套利收益。这也在凸显出即使长期需求向好，过高的买入价格仍可能侵蚀投资回报。

　　本文源自：智通财经