3月25日下午，短视频巨头快手科技（港交所代码：01024）发布了其截至2024年12月31日的年度业绩报告。财报显示，快手在2024年营收突破千亿大关，达到人民币1269亿元，同比增长11.8%；经调整净利润同比大幅增长72.5%至人民币177亿元，盈利能力显著提升。

　　在营收与利润双双报喜的同时，快手的用户增长却显现疲态，第四季度日活跃用户出现环比下滑，为这份看似亮眼的财报增添了一丝隐忧，引发市场关注。

　　营收利润齐头并进，线上营销与电商成增长双引擎

　　具体到核心业务，线上营销服务依然是快手营收的主要支柱，全年收入达到人民币724亿元，同比增长20.1%，占总收入的57.1%。这表明快手在广告变现方面持续发力，并通过AI大模型等技术优化营销效率，取得了显著成效。

　　电商业务也表现亮眼，全年GMV达到人民币13896亿元，第四季度同比增长14.4%至人民币4621亿元，电商月活跃买家数也同比增长10.0%至1.43亿。

　　此外，快手在技术创新方面展现出积极姿态，尤其是在人工智能领域。其视频生成大模型“可灵”推出新版本并上线独立App，商业化变现初见成效，累计收入已超过人民币1亿元（截至2025年2月）。快手也在积极将AI大模型应用于内容生态和商业生态，如提升内容推荐精准度、提高营销素材生产效率等。

　　用户增长遭遇瓶颈，直播业务略显疲态

　　在光鲜的数据背后，投资者发现了一些潜在的风险和挑战。在用户增长方面，快手在2024年第四季度似乎遭遇了瓶颈。财报显示，第四季度快手应用的平均日活跃用户（DAU）为4.01亿，同比增长4.8%，平均月活跃用户（MAU）为7.36亿，同比增长5.0%。

　　一个重要的信号是，与2024年第三季度相比，快手的日活跃用户出现了环比下滑。第三季度，快手的平均日活跃用户为4.08亿，这意味着第四季度DAU减少了700万。尽管同比增长仍在，但环比下降无疑给投资者敲响了警钟，正如投资者在评论中所言：“q4日活还降了。”这可能预示着快手在用户增长方面正面临更大的挑战。

　　与此同时，直播业务的收入表现也略显疲态。2024年全年直播收入为人民币371亿元，同比下降5.1%，第四季度收入为人民币98亿元，同比下降2.0%，尽管降幅有所收窄，但仍然未能实现正增长。这可能与行业竞争加剧以及用户消费习惯的变化有关。

　　投资者观点分歧：增长性与估值成焦点

　　这份财报发布后，投资者的反应呈现明显分歧。

　　坚定持有快手股票的投资者认为，快手全年营收和利润增长强劲，尤其是在激烈的市场竞争下，能够取得这样的成绩实属不易。线上营销服务和电商业务的持续增长，以及海外业务的快速发展（收入同比增长52.9%，线上营销收入同比增长83.5%），都展现了快手的韧性。还有投资者认为，即使不考虑AI业务，目前快手的估值（市盈率）也并不高，考虑到其在短视频领域的地位，长期来看仍有投资价值。

　　担忧的声音也不容忽视。部分投资者认为，快手的业绩并未超出预期，第四季度的表现相较于第三季度有所放缓。用户增长的停滞，尤其是DAU的环比下滑，被视为增长性不足的重要信号。有投资者直言：“平平无奇，也没啥新故事，成长性基本就没啥了”。

　　同时，对快手DAU质量的质疑也浮出水面。有投资者认为，快手可能通过“刷视频领钱”等方式拉高了用户数量，但这些用户的商业价值可能不高，导致广告收入和广告加载量未能达到理想水平。他们将快手与腾讯视频号、抖音等竞争对手进行对比，认为快手的用户价值相对较低。

　　此外，还有投资者对快手未来的增长前景表示担忧。考虑到抖音、腾讯视频号等竞争对手的持续发力，以及快手在游戏等新业务方面进展缓慢，部分投资者对快手未来的增速持保守态度，有投资者直言：“快手明年怎么估增速，5%吗？”

　　对流量分发机制的讨论也反映出投资者对快手长期发展的忧虑。有投资者认为，快手如果继续固守现有的流量分发机制，可能会面临被市场边缘化的风险。

　　快手海外业务虽然增速可观，但目前收入占比仍然较低，不到4%，这限制了其对快手整体估值的提升空间。

　　面对竞争对手的强势崛起，快手需要积极寻找新的增长引擎，并解决用户增长放缓的问题。如何提升用户质量，提高单用户的商业价值，以及在游戏、本地生活等新领域取得突破，将是快手未来发展的关键。投资者将密切关注快手在AI技术商业化落地、海外市场拓展以及如何应对竞争挑战等方面的表现。