撰文|张银银&编辑|欣欣然

　　1个多月前的10月底，美团点评宣布更改公司名字。

　　“美团”+“点评”，这两个曾经行业头部的公司组合起来的名字，再也不会出现在任何上市公司公告中。

　　从此世上只有美团-W，不再有美团点评。美团、点评都是杠杆游戏以前常用的应用，这个细节的变迁，不免让人有些伤感。

　　新名新气象，1个来月后的11月30日，美团发布3季报。一扫前2个季度，特别是一季度的阴霾，营收354.01亿元，比2019年3季度的274.94亿元增长28.8%。

　　最受瞩目的要数经营溢利67.24亿元，同比大涨364.6%。这主要得益于理想汽车上市等带来的投资收益。

　　如果除掉这部分，也就不那么好看了。难怪有媒体说，美团“炒股”保利润。

　　三季报这一表现没有赢得市场的欢心。11月30日、12月1日，连续2日在港股的表现都不如人意，如下图。

　　作为我国市值第三的互联网企业，在互联网反垄断、饿了么硬干的背景下，美团到底如何，其各大业务板块发展情况、盈利能力，是否经得起长期考验？

　　1、餐饮外卖有得有失，饿了么掀起反攻战

　　2020年三季度，美团的餐饮外卖业务交易金额，增长不错。同比增长36.0%，达1522亿元。

　　财报披露，餐饮外卖日均交易笔数同比增长30.1%至34.9百万笔。每笔餐饮外卖业务订单的平均价值同比增长4.5%。

　　不过餐饮外卖业务变现率，由2019年同期的13.9%，降至2020年第三季度的13.6%。

　　同时，三季度，美团的餐饮外卖收入同比增长32.8%，至206.93亿元。餐饮外卖业务的经营溢利，由2019年第三季度的3.31亿元，增加至2020年第三季度的7.69亿元。

　　经营利润率也由2.1%，升至3.7%。

　　财报解释了，夏季通常是餐饮外卖业务的旺季。

　　但是环比看，杠杆游戏注意到，美团的餐饮外卖部分的经营溢利，由2020年第二季度的13亿元，减至2020年第三季度的8亿元。美团的解释是：

　　乃主要由于暑假期间外卖骑手成本以及销售及营销开支增加。

　　环比看，餐饮外卖部分经营利润率由二季度的8.6%，减至3.7%。原因是：

　　乃主要由于向外卖骑手提供季节性及临时补贴，导致餐饮外卖骑手成本较高；及在线营销收入的占比下降，收入组合因而出现变化。

　　和同行比，阿里包含饿了么在内的整个本地生活不到100亿元，和美团餐饮外卖约207亿元的收入比起来，明显要低。

　　客观来说，一些数据所言，美团外卖APP的MAU（月活跃用户）被饿了么APP反超，其实还是言过其实。

　　但饿了么的发力是真的，战斗尚未终结，美团压力依旧不小。

　　2、到店、酒店及旅游业务扭转负增长局面

　　值得一说的是，美团的到店、酒旅及旅游业务，扭转了前两季度的负增长局面，收入64.78亿元，同比上涨4.8%。

　　涨幅虽然很低，但是考虑到今年的黑天鹅影响如此大，有增长算是很不错的事。

　　同时，这部分获得27.87亿元的经营溢利，同比上涨19.5%。如下图。

　　如美团CFO陈少晖所言：

　　到店业务的增长主要由医疗健康、宠物护理、家政服务等领域推动，商家投入了更多营销投放；此外，低星酒店在疫情过后业绩恢复更快，从间夜量的角度三季度美团已成为最大的酒店预定平台。

　　注意细节，美团的到店、酒店及旅游业务经营溢利，由2020年二季度的19亿元增长47.4%，达到2020年三季度的约28亿元，涨幅不错。

　　经营利润率环比增长1.4个百分点，至43.0%。

　　和去年同期比，到店、酒店及旅游业务的经营溢利，由去年同期的23亿元增至28亿元，经营利润率则由37.7%升至43.0%。

　　也有观点认为，含金量最高的到店利润同比增速只有19.5%，还是有些遗憾。同时，经营现金流恢复一般。这个看法杠杆游戏觉得也有道理。

　　有报道就说，消费者和店家都很精明。有些用户只是通过美团这个渠道来看产品，然后直接去线下下单，而且商家也乐于让用户线下下单，这样少被美团抽成。

　　无论如何，美团的到店业务营销需求恢复步入正轨。到店分部的佣金收入及在线营销服

　　务收入，三季度录得同比正向增长。

　　可以预见，如果黑天鹅控制得好，美团的到店、酒店及旅游业务四季度会获得还不错的业绩。

　　唯一的问题，杠杆游戏认为是，和同行比到底算好还是差？在投资人眼中，算好还是不够好？

　　3、新业务及其他到底表现如何？

　　新业务及其他业务依旧是经营亏损。由2020年二季度的亏约15亿元，扩大39.0%

　　至2020年三季度的亏约20亿元。美团解释：

　　乃主要由于(业务扩充令食杂零售业务的经营亏损增加。

　　财报同时披露，该部分的经营利润率，由负值25.9%，环比收窄1.2个百分点至负值24.7%，乃主要由于部分新业务的经营杠杆作用提高，部分被收入组合变化导致溢利率下跌所抵销。

　　虽然亏损，但新业务及其他业务在第三季度的营收，同比增速是三大板块中最高，同比增长43.5%，录得营收82.30亿元。如上文第二部分图。

　　不过如果看同比亏损额度，增加68.8%。去年同期，只有12亿元的亏损。美团认为：

　　主要是扩大了B2B餐饮供应链服务、美团买菜、美团优选及美团闪购等业务，以满足用户不断增长的需求；但部分收入被餐厅管理系统及网约车服务收入减少所抵销。

　　社区团购、卖菜业务备受关注。目前社区团购已成为互联网巨头押注的新赛道。杠杆游戏注意到，除了美团，滴滴、拼多多、阿里、京东等公司均投入大量资源在二三线城市跑马圈地。

　　三季度，美团优选疯狂推进它的“千城计划”，要在年内实现“千城”覆盖。

　　这一领域的竞争短期不会分出胜负，各家公司为了地盘和市值、估值都很拼。美团老板王兴就称，生鲜等“有得打”。

　　对于美团也好，其他公司也罢，这块业务必然拖累利润。当然，先有份额和规模，以后再收割回报，这是互联网的铁逻辑。

　　总之一句话，先烧钱，这是无疑的。否则，一席之地都不会有。