中国电影似乎从来没有如此期待过国庆档。这不仅仅是因为出行减少带来的观影需求旺盛，更大程度上是电影行业复苏的需要。

　　《八佰》30亿人民币的票房救华谊兄弟于水火，但电影行业离真正的触底反弹还有很远，这次国庆档的表现尤为关键。

　　前不久，中国电影发行放映协会宣布影院上座率从50%提高至75%，限制再度放宽。消息发布的次日，幸福蓝海就触及涨停线，阿里影业、光线传媒、万达电影等影视头部公司三季度也整体走强。

　　政策利好让影视公司老板们看到了希望，不过要想真在国庆档翻身并不容易。

　　提档至9月25日的《夺冠》，上映5天（加上点映）累计票房刚过2亿，相比《八佰》刚上映时票房的摧枯拉朽，表现并不尽人意。截至9月29日上午11点，豆瓣评分7.3分，口碑两极分化严重。

　　《夺冠》豆瓣评分

　　相比往年，今年国庆档影片的宣发也低调很多（当然这有春节预算消耗过多的原因），这或多或少也影响了预售情况。灯塔数据显示，截至9月30日9点30分，国庆节当天预售票房仅1.6亿人民币，相比去年3.6亿，差距甚远。

　　从影片质量来看，国庆档三部主力影片《我和我的家乡》、《姜子牙》和《急先锋》前期的点映口碑并不差，但预售和上座率都差强人意，这让今年国庆档变得不确定起来。

　　影视行业复苏到什么程度了？

　　复工两个多月，中国电影行业还在缓慢的复苏中。

　　艺恩数据显示，2020年7月（7月20日至7月31日）、8月和9月（9月1日至9月20日）全国不含服务费票房同比恢复率分别为8.0%、42.5%和94.8%，全国影院复工率已经超过92%

截图来源：中金研究报告

　　《八佰》充当了救世主的角色。截至9月29日12点，票房累计超过30.42亿，按照正常的分账比例（片方拿走39%），出品方华谊依靠这一部影片就拿回了10亿人民币。

　　为了缓解资金困难，华谊兄弟在今年4月底，发行了总额不超过22.9亿元的定增。华谊兄弟2020半年报显示，王忠军和王忠磊持有的股份，几乎全部质押，并一度传出靠变卖收藏品来维持公司经营。

　　但《八佰》的上映扭转了这一局面，华谊兄弟的股价在8月份涨幅一度超过80%，并带动影视股在8月份集体迎来反弹。

　　不过我们也看到，除《八佰》外，影院复工以来罕有大片上映，外加座位数限制，票房的恢复仍然缓慢。8月票房迎来短暂集中爆发之后，截至上周，电影票房收入和观看人数分别同比下降34.69%、40.78%，主要原因是在映新片表现一般。

　　进入9月份，包括万达电影、中国电影、华谊兄弟等在内的多只影视股再次疲软，相比复工之初的股价都出现了不同程度的下滑。

主要影视股股价涨幅情况，36氪制图

　　二级市场的投资人当然不傻。依靠一部影片的确可以在短时间内提振股价，但电影公司在经历了近8个月的阵痛后，基本面都出现了巨大问题。

　　除了上述提及的华谊兄弟外，光线传媒与万达电影上半年营收均下滑7成，光线传媒净利润下滑8成，这让各家影视公司全年业绩都很难维持正向增长，如此而来股价的不振也就不难理解了。

　　不一样的国庆档

　　刨除去年，其实国庆档在历年的票房占比中并不算高。根据猫眼专业版的数据，2015-2019 年国庆档票房（不含服务费）分别占全年的 4.22%，3.50%，4.32%，3.12%和 6.99%。

　　但2019年，《我和我的祖国》《中国机长》《攀登者》三部献礼影片一下子把国庆档的胃口撑大，在国庆节当天累加票房就超过了30亿，这让片方和影院都对国庆档有了更高的期待。但因为疫情，今年的国庆档直到8月中下旬，才陆陆续续有影片决定参与。

　　作为《我和我的祖国》（以下简称《祖国》）的姐妹篇，《我和我的家乡》（以下简称《家乡》）是最先定档的。同样的五个独立故事，同样的主旋律题材和强大的导演、演员阵容，很显然《家乡》是有复制《我和我的祖国》成功的野心的。

　　不过因为疫情影响，《家乡》和《一点就到家》都在今年5月才匆忙筹拍，直到8月中下旬还在紧张的后期制作中，《家乡》更是到了9月27日才在全国范围了进行了盛大首映礼。相比《祖国》从2018年末开始，长达10个多月不间断的物料宣传，《家乡》的宣发显然慢了很多，这也一定程度上影响了其预售情况。

　　《夺冠》《姜子牙》《急先锋》也好不到哪去，因为年初疫情来得猝不及防，所有影片都是在春节头两天才宣布撤档，已经投出去的巨额宣发费打了水漂，弹药全部耗尽，这让今年的国庆档至少在宣发层面安静了许多。

　　灯塔专业版数据显示，截至9月30日9点30分，《家乡》国庆节当天的预售突破6200万，低于《姜子牙》的7600万，排名第三的《急先锋》首日预售仅有2000万。

　　对比去年三巨头，《我和我的祖国》最终首日预售达到了1.85亿，位列历史预售成绩第四；《中国机长》首日预售为9207万；《攀登者》则是8730万，光这三部影片的预售便超过了3.6亿。

　　不过业内人士却对《家乡》期待颇高，中信证券分析师就表示，虽然想看人数不及《夺冠》《姜子牙》，但去年《祖国》积淀的口碑与培养的观众缘还在，《家乡》完全有机会乘势而上，“可能是唯一一部有望冲击30亿票房的影片”。

　　而且相比已经耗尽宣发费用的三部春节档影片，《家乡》在临近国庆节的前三天，在全国展开了密集的主创首映礼，这能为其在国庆档开启前积累起足够的热度，从口碑来看，《家乡》的反响与去年《祖国》也不相上下。

　　国庆档各影片预售情况，数据来源：灯塔专业版

　　虽然充满了不确定性，但作为疫情下的首个国庆档，也有意外收获。“出境游的限制，外加部分央企和全国幼儿园都原则上不允许出省旅游，会使得大量人群被迫呆在家中，变相也会激发观影需求。8天的假期也能给电影口碑足够的发酵时间，对票房增长很有好处”，某大片的宣发方告诉36氪。

　　哪些影视股将受益？

　　除了能振奋电影行业，国庆档影片拥有高票房，对影视公司股价的推动作用也是最明显的。

　　36氪统计发现，今年的春节档大大小小有近40家出品和发行影视公司参与，其中《姜子牙》出品方光线传媒，《我和我的家乡》出品及发行方北京文化，《夺冠》、《急先锋》、《一点就到家》相关出品方中国电影都极有可能在本次国庆档收益。

　　国庆档影片相关发行出品方统计

　　尤其是北京文化，很可能在本次国庆档后迎来大翻身。今年上半年，北京文化仅实现营收600万，净亏损近5000万，股价较年初跌幅达13.67%，在经历了管理层的不断内斗消耗后，完全没有了当年投资《流浪地球》的气势。

　　不过在今年国庆档中，最被行业看好的《我和我的家乡》是由北京文化主投并发行，在去年《我和我的祖国》（华夏电影主投）赚得盆满钵满后，《我和我的家乡》很可能像《八佰》挽救华谊兄弟一样挽救北京文化。

　　相比之下，上半年巨亏15亿的万达电影，因为《唐人街探案3》很可能在2021年上映，是少有的几乎不参与此次国庆档的影视公司，只能作为看客。

　　灯塔专业版数据显示，2020年国庆档定档的7部影片中3D影片数量占比43%，IMAX影片数量占比57%，综合考虑影片制式和票补力度，中金预测2020年国庆档（2020年10月1日~8日）票房有望达到36-46亿元，同比恢复至去年国庆档（2019年10月1日~7日）86%-110%。

　　2020年国庆档票房预测  截图来源：中金报告

　　在报告中，中金也指出“优质内容拉动观影人次提升对票房复苏影响较大，电影市场有望从国庆档起逐步恢复常态，中性预估2020年票房或达150亿元。”从短期来看，单片票房超预期带来的交易性机会可能会加大，但出于影视股季节性强的考虑，中长期的投资价值还是有待观望的。

　　尤其考虑到今年国庆档部分影片是突击定档，其实是有‘去库存’嫌疑，回笼资金提振业绩的考虑；而且今年一些计划中的影片很可能受疫情影响不能推进，明年下半年内容供应很可能出现缺口，这都给在影视股的反弹带来很大的不确定性。