国家发改委近日发布《关于做好2024年电煤中长期合同签订履约工作的通知》（以下简称《通知》）。《通知》较2023年更加灵活务实，在数量上，对需求方签订量要求放松，但对供给方任务量要求不变；在履约上，年度履约率依然要求100%，但季度、月度调节空间更大。

　　从数量来看，《通知》要求每家供给企业任务量依然不低于自有资源量的80%，新增“集中签约完成后剩余任务量资源接受政府部门调度”。同时需求方签约弹性增加。由于火电耗煤持续增长，2023年要求发电供热企业原则上最高可按照2022年耗煤量（扣进口）的105%签订，2024年则要求合同签订量“不低于2023年耗煤量（扣进口）×上网电量比例×80%，鼓励按100%签”，签约比率恢复至80%-100%，对耗煤增量的限制相对放松。考虑到今年前9月火电耗煤累计同比增长5.8%，即便长协签约比率下降，实际执行的长协量也不会明显下降。

　　从履约来看，2023年要求年度、季度履约率均要达100%，仅月度间可作适当调节；2024年则仅要求年度履约率达100%，季度大于等于90%，月度大于等于80%即可。

　　从价格来看，《通知》延续了2022年以来的长协定价机制和303号文，港口按照基准价+浮动价机制，各省按合理区间执行。自2022年5月303号文执行后，煤矿长协价格按各省价格区间上限销售。考虑到供需情况，2024年预计市场价仍高于长协价。如当前榆林市场价700-800元/吨，而长协价格上限为520元/吨，长协价格预计继续按上限执行。

　　我们认为，长协机制可以发挥煤炭市场压舱石和稳定器作用，2024年的长协总量预计整体保持平稳。煤炭上市公司高盈利、高分红可持续，以700元/吨的保守煤价来假设计算，板块的股息率仍有不错的吸引力。后续可关注经济复苏及政策发力对需求端的带动。