上周五，央行公布了第一季度最重要的经济数据，即新增贷款和社会融资规模。这个数据之所以重要，原因是我们可以通过它来研究过去发生了什么，并且可以通过研究这些已经发生的，再观测会给政策带来什么影响和变化，然后如何传导至投资市场。
这里就不具体挨个去分析这个数据了，因为这方面的解读实在太多，多到把大家都搞得有点晕，也许看了半天，依然是一头雾水。那就直接跟大家分析一下，这个数据对股市楼市意味着什么，作为对未来一段时间关注政策走向和投资市场的一个参考。
总体来说，一季度人民币贷款增加5.81万亿元，同比多增9526亿元。分部门看，住户部门贷款增加1.81万亿元，其中，短期贷款增加4292亿元，中长期贷款增加1.38万亿元。
由于数据只是一种结果的呈现形式，所以大家对数据的感受和认知是完全不一样的，但作为央行，对数据的细节肯定是有很清楚的把握的。因此，我们只追溯一个问题，就是新增的贷款到底都去哪里了。
当然，大部分还是进了企业，否则出口不太可能有21.3%的增长，作为一个出口导向型的国家，信贷和社融实际上最快的传导就是出口。当然，这也是国家层面希望看到的，并不值得投资者关注。
我们再来看看个人和家庭层面。刚刚过去的3月，居民户贷款环比大幅回升，特别是居民短期贷款新增4294亿元，创历史新高，与2月的负增长形成鲜明对比。很多人将其解读为消费的复苏，那我们看一下具体的情况，真的是因为消费复苏吗？3月份汽车销量下降超过5%，电影票房同比下降13%，整个进口下降1.3%，对美国的进口更是大降了21%，无论是汽车等大宗消费，还是日常看电影这种细微的消费，以及进口消费，我都看不出来消费有何复苏迹象。
那问题来了，新增的巨额短期贷款到底去哪了？可能你已经想到了，毫无疑问，消费贷以各种变异方式，流入了房地产，变成了首付贷等。更重要的是，除了短期贷款的变相流入，另外一季度还有1.38万亿的中长期住户贷款，光明正大的流入了房地产市场。
那么问题来了，政府是不是又要刺激房地产市场了呢？
就在数据公布的当天，各类楼市分析一拥而上，似乎下一个炒楼时代又要开始了。从数据上来看，3月各地楼市整体回升，成交量和价格也都有所启动，上海、北京、广州等地的成交量甚至成倍上升。
其实支撑一线城市楼市的，不仅仅是信贷，还有离婚率，最近公布的离婚率排行榜，北京竟然离婚率达到48%，排名第一，也就是说，在一对新人宣布结婚的同时，另一对夫妻宣布离婚。这并不是什么大城市病，离婚率升高是事实，但还没有高到这种离谱的程度，离婚更重要的推动力是，它能够增加一个买房指标。
通过一天多的发酵，相关部门坐不住了。原因很简单，类似于，你们都理解错了我的意思，但我又不能直接出来把我的意思说明，怎么办？那我们就通过今天的两条新闻来看个究竟吧。
就在一季度信贷数据公布后的第三天，也就是今天，各种解读满天飞的背景下，两条很有意思的新闻引起了我的注意。
第一条是，央行副行长陈雨露在参加IMF相关会议的时候表示，中国股市正显示出触底和复苏迹象。随着国际机构投资者进行多元化证券投资，以及中国进一步开放债市和股市，去年外国证券投资流入达到创纪录的1200亿美元。鉴于以人民币计价的资产越来越多地被纳入国际指数，外国证券投资流入的潜力正在上升。
第二条是，国管公积金中心发布《关于调整住房公积金个人住房贷款政策进一步优化服务有关问题的通知》，明确对二套房贷款实行“认房又认贷”，二套房首付比例调整为最低六成且最多贷60万元。新政自2019年4月15日（明天）起执行，以网签日期为准。关于调整公积金住房贷款的问题，整个文件我详细看了一下，其实目的只有一个，就是限制信贷资金进入到非居住需求的买房市场，继续大幅提高投资买房的行政成本和信贷成本。
关于以上两条信息，可以说有意无意的透露出一个重要的政策态度，一个是政策面还是希望资金能够持续的流入到企业生产和居民消费领域，也希望投资资金流入到目前正在复苏的债券和股票市场。关于股市债市，意思是，你看人家老外都在买中国的债券和股票，你有啥担心的呢。陈雨露一个巧妙用词是，“中国股市有触底和复苏迹象”，其实股市都已经涨了超过30%了，这种用词的意思是，还处在触底和复苏过程中，那岂不是说牛市刚刚起步？当然，大家不要妄加猜测，我也只是解读一下字面意思。
另一方面，对投资买房的限制不会放松，而且会用政策的方式，继续告诉市场，炒房依然是会受到严格限制的，就更谈不上什么刺激房地产了。不过这也可能是给户籍制度持续放开做一个政策对冲，户籍制度逐步放开对于一些城市来说，首套房的需求确实会上升。
最后，我这里并没有具体的投资性结论，从股市债市的角度看，未来是政策面发展的重点，是金融市场永恒的内生原动力，所以现状肯定不是未来要呈现的形式。房地产市场呢，在中国十分特殊，民众对其的追逐不是没有道理，信贷永远会流向预期有更高回报的行业，在预期没有改变之前，政策层面的干预能起到的作用可能也不宜高估。更重要的是，我们需要反思一个问题，就是为什么信贷稍微好一点，大家就一致认为利好楼市呢？可能最根本的问题，依然是民众对货币本身信任度的问题，中国不存在具体的投资品种的优劣，只存在大家更想把货币换成什么来持有，根本的原因，还是货币的问题。
文/肖磊
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