债市波幅加大，流动性偏紧，短期需保持谨慎｜债市综述|银行间债券市场|可转债|债市

　　8月7日，债市波动幅度加大。早间公布的中国7月进出口数据偏暖，出口以人民币计同比增10.4%，增速明显加快，早盘国债期货承压下跌。午后避险情绪急剧升温，A股跌势加大，期现货转而走强，然而国债期货的强势走势未能保住，收盘多数小幅下跌，10年期主力合约领跌0.09%。

　　市场人士认为，股债跷跷板效应再次出现，早间债券偏弱，A股跌幅有限，午后大盘跌的比较多，债券直线拉升，然而未来的不确定性比较多，债市短期内难以脱离宽幅震荡的走势。

　　本周国债期货延续跌势，其中10年期主力合约累计跌0.06%，5年期合约跌0.27%，2年期跌0.16%，均为连续第二周下跌。

　　周五银行间主要利率债收益率变动有限，10年期国开债活跃券200210收益率下行1.24bp报 3.5125%，；同期限国债活跃券200006收益率上行1.01bp报2.99%。此前收益率连续两日大幅上行的5年期国债周五止升转稳。

　　华西证券认为，债市7月份中旬以来逐步进入止跌震荡行情。7月份公布的上半年经济数据显示经济基本面呈现“超预期复苏”，叠加货币政策的逐渐转向和权益市场较强的不确定性，以及即将到来的地方债供给冲击，短期内债市利好有限，建议保持相对谨慎。

　　周五资金面偏紧，银行间隔夜利率DR001涨近40 bp回到2%上方。Shibor全线走高，短端品种上行幅度较大。资金业务人士称，大型银行的资金供给时好时坏，出借资金不算稳定，整体紧平衡，本周资金价格波动幅度加大。

　　交易员称，央行8月6日晚间发布二季货币政策执行报告，对流动性的态度有些偏紧，令市场担忧利率或有走高可能，央行进行100亿元逆回购操作，全周净回笼2700亿，资金价格亦有回升。

　　江海证券点评货币政策执行报告称，央行在二季度货币政策执行报告中传达了偏鹰派的货币政策基调，对下半年经济表达了十分乐观的态度，对未来货币政策的表述明显较一季度趋于谨慎，强调了货币政策的精准滴灌和政策利率对市场利率的中枢作用。这预示着下半年总量货币政策虽然不太可能明显收紧，但难有进一步宽松空间，货币政策的关注焦点将重新回到结构性宽松政策和宽信用政策，灵活适度、相机抉择将成为未来货币政策的关键词。

　　中金固收指出，利率中枢水平判断上，央行态度表明不希望利率水平过低，因此应该不会下调公开市场操作利率，但上调的可能性也比较低。因为当前疫情影响尚未完全过去，尤其是考虑到海外影响，以及中美之间的不确定性，国内经济复苏压力仍在，央行不会轻易收紧货币政策。同时央行将公开市场操作利率作为利率锚，意味着货币市场利率大幅波动的概率降低，带动整体的债市稳定性有望增强，尤其是中短端利率。

　　债市要闻

　　1、中国7月出口增速加快，进口有所回落

　　中国7月（以人民币计）出口同比增10.4%，前值增4.3%；进口同比增1.6%，前值增6.2%；贸易顺差4422.3亿元，同比增45.9%。中国7月（以美元计）出口同比增7.2%，前值增0.5%；进口降1.4%，前值增2.7%；贸易顺差623.3亿美元，前值为464.2亿美元。

　　2、央行：8月13日将在香港招标发行两期央票，规模300亿元

　　央行：8月13日将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2020年第七期和第八期中央银行票据，其中，第七期中央银行票据期限3个月，规模200亿元；第八期中央银行票据期限1年，规模100亿元。

　　3、证监会就修订《公司债券发行与交易管理办法》公开征求意见

　　修订后的《中华人民共和国证券法》已于2020年3月1日起施行。同时，国务院办公厅印发《关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知》，明确公开发行公司债券实施注册制，并要求我会制定发布证券公开发行注册的具体管理办法。为贯彻落实《证券法》《通知》，结合债券市场监管实践，我会起草了《公司债券发行与交易管理办法》（征求意见稿）。

　　4、最大规模回售落定，可转债零违约延续

　　可转债市场规模最大的一次回售落定，共计超过820万张辉丰转债选择回售，回售价格每张103元，整个回售资金规模超过8.4亿元。无论是辉丰转债评级连续下调，还是近期转债新券破发，都表明整个转债市场已经发生了一些深刻变化，市场风险正在临近而非远去。

　　资金市场

　　公开市场操作：

　　央行公开市场进行100亿元7天期逆回购操作，当日有200亿元逆回购到期，净回笼资金100亿元。Wind数据显示，央行公开市场本周共有2800亿元逆回购到期，央行本周净回笼2700亿元。

　　资金面（CP）：

　　央行8月6日晚间发布二季货币政策执行报告，对流动性的态度有些偏紧，令市场担忧利率或有走高可能，央行进行100亿元逆回购操作，全周净回笼2700亿，资金价格亦有回升。银存间质押式7天期（DR007）加权平均利率报2.2012%，上行18.33bp；DR001最新加权平均利率报2.0532%，上行38.95bp。

　　Shibor全线走高，短端品种上行幅度较大，隔夜品种上行39.6bp报2.057%，7天期上行13.1bp报2.205%，14天期上行3.1bp报2.052%。

　　利率债市场

　　利率债成交走势（TBCN）：

　　最活跃利率债成交统计（BBQ）：

　　10年国债连续活跃行情（GZHY）：

　　10年国开连续活跃行情（GKHY）：

　　T2009日内走势（TF）：

　　信用债市场

　　信用债成交基准统计（CBCN）：

　　信用债成交活跃统计（BBQ）：

　　信用债成交偏离监控（BBQ）：

　　同业存单

　　同业存单发行（NCD）：

　　同业存单成交（NCD）：

　　同业存单成交偏离监控：

　　债券发行

　　8月7日，债券市场共发行234只债券，总发行量4553.21亿元，176只债券到期，12只债券提前兑付，6只债券回售，1只债券赎回，总偿还量2144.56亿元，当日净融资额为2408.65亿元。

　　从发债类型看，8月7日，债券市场共发行国债2只，地方政府债15只，同业存单176只，金融债6只，企业债1只，公司债12只，中期票据5只，短期融资券14只，资产支持证券2只，可转债1只。

　　建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

　　招标情况

　　1、财政部发行0.25年贴现国债加权利率2.0703%，边际利率2.1696%，全场倍数1.95，边际倍数2.28%，续发30年期国债中标利率3.7735%，全场倍数2.67，边际倍数1.96。

　　2、国开行上交所5年、7年期增发债中标利率分别为2.9555%、3.2407%，投标倍数分别为5.39、7.93。

　　全国银行间债券市场交易结算日报

　　8月7日，全国银行间债券市场结算总量为40311.65亿元，较上日下降8.88%，交易结算总笔数为17747笔。其中，质押式回购31568.84亿元，买断式回购336.19亿元，现券交易7915.82亿元，债券借贷490.80亿元。银行间债券市场回购利率以上行为主，其中，7天回购利率下行41.7bp至1.847%。