白酒市场自古就有“东不入皖，西不入川”的说法，可见安徽白酒市场竞争的激烈程度。
加上如今白酒行业分化严重。在茅台股价破千、市值逾万亿的时候，中低端酒市场却“一片哀嚎”，青稞酒上半年净利润同比下降70%-80%，而另一家70年老品牌甚至净利暴跌600%！
7月16日晚间，安徽金种子酒业股份有限公司 （600199.SH，以下简称“金种子酒”）公告，预计上半年净利亏损3000万元到3600万元，同比由盈转亏，上年同期盈利601万元，算下来上半年净利暴跌高达600%之多。
尽管金种子酒回应称是消费升级的“锅”，但是古稀之年的金种子在“坠落”是不争的事实。
而且，这是金种子酒上市21年以来首次半年报亏损，同样它也是白酒行业今年以来首现亏损的企业。
果不其然，今天金种子酒以6.75元跌停收盘，要知道金种子酒股价最高的时候有26.77元之多，如今四去其三，短短7年市值蒸发130多亿元。
如今除去正在停牌期间的*ST皇台，金种子酒无疑是上市酒企中“垫底”的那个。
成立70年的金种子酒也算是“金字招牌”老字号了，为什么会弄成这样子呢？
壹
金种子地处皖北大平原，这里的水土除了种庄稼之外，尤其特别酿酒。
阜阳酿酒历史源远流长。坊间有“杜康酿酒刘伶，一醉三秋方醒来”的传说。甚至当地有谚语称：阜阳麻雀都能喝三两。
所以，阜阳市区和县城各种酒厂林立，成为地区支柱产业之一，叫得上口的品牌少说也有十几个，并且还飞出了两个金凤凰，一个是古井贡酒，另一个就是金种子酒。
要知道，金种子酒目前同时拥有“金种子”、“醉三秋”两个中国驰名商标，和中华老字号商标“颍州佳酿”三个“金字招牌”。
金种子酒前身为阜阳县酒厂，始建于1949年7月。
1994年，全国白酒行业市场一片疲软状态。
时任阜阳酿酒总厂长的锁炳勋，陪同厂科技攻关小组在原醉三秋老窖池的基础上，采各家名酒之长，精心培育、研制出了独树一帜的最新产品——种子酒。
由于风格独特，品质优秀，种子酒一问世就备受消费者青睐，畅销全国的29个省、市、区近200个市场。
当年底，阜阳酿酒总厂正式改名为安徽种子酒总厂。
在谈到更名的原因时，锁炳勋解释说，种子是生命，也是力量；是收获，也是希望；是幸福，也是成就。以‘种子’做厂名，是我多年来的夙愿，接地气又寓意非凡。
自93年以来，金种子累计上缴税收40亿元；累计捐款捐物1亿元，成为全国白酒行业唯一一家被国家民政部授予的“中华慈善奖”的企业。
期间金种子先后重组兼并了14家国有破产亏损企业，盘活存量资产7亿元，创造了万人就业岗位。
1996年11月5日，以阜阳麻纺厂、安徽种子酒总厂、阜阳玻璃厂为核心的企业组建了金种子集团，锁炳勋是董事长，宁中伟出任总经理。
1998年8月12日，作为独家发起设立的金种子酒成功上市。
2005年，金种子推出了中档恒温窖藏“醉三秋”系列以及种子酒系列。
2009年到2012年间，金种子酒达到了历史巅峰时期，公司营收从2008年的6.62亿暴增至2012年的22.94亿，翻了将近4倍；净利润从0.24亿增至5.61亿，翻了几十倍。
期间，2009年金种子酒股票涨幅356%，2010年涨幅140%；连续两年涨幅位居全国食品饮料板块第一，股票市值也成功从上市初6亿突破到100亿。
2012年8月，金种子酒股价也冲到上市以来最高的26.77元，市值近200亿。
而创造这个辉煌的大功臣就是 “柔和金种子”，在2012年，仅柔和金种子一年销量就过亿瓶，创造了白酒行业的奇迹。
也是在2012年底，一轮强烈的行业调整来袭，这一次，金种子面对挑战面失去了往日的从容和理性。
贰
在2012年达到历史顶峰之后，无论是公司管理层还是投资者，都远远低估了白酒市场竞争的惨烈。
其中对公司战略和经营影响最大的就是限制三公消费的禁令以及塑化剂风波，白酒行业特别是高端白酒业遭到沉重打击。
从2013年开始，金种子酒的业绩急转直下。
2013年到2017年，金种子酒酒类产品收入分别为18.97亿元、18.66亿元、15.05亿元、11.86亿元、10.82亿元；
净利润分别约为1.33亿元、0.89亿元、0.52亿元、0.17亿、0.08亿元，同比降幅分别为76.22%、33.64%、41.19%、67.32%、51.88%。
这段时期，金种子就像陷入了一个迈不开步的泥潭，拼命想抓住岸边的稻草爬出来，却是越努力越挣扎陷得越深。
更严峻的是金种子的资金状况。
白酒业普遍都是高毛利，现金流充沛，但是经过这5年的惨淡经营，金种子已经是骨瘦如柴。
2017年末每股现金流为-0.4471元；公司应收账款周转率从2012年的33.42%降至2017年末的12.74%；公司存货周转率从2012年的2.76降至2017年末的1.14。
这说明，金种子酒公司收款能力和溢价能力大幅下降，主营业务已经到入不敷出的局面。
虽然在此期间，金种子酒也尝试通过各种努力来改变现状，现在看来都是杯水车薪。
2013年，金种子将老产品进行升级，推出金柔和、红柔和系列，但定位仍然在百元以下低端市场。
同年，金种子酒变更此前非公开发行的募投项目，将投资不到5000万的“优质酒恒温窖藏技改项目”提前终止实施，剩余资金全部补充流动资金，其目的在降低高端产品的比例，继续发力中低端市场。
2016年7月，金种子酒发布公告称，出资1000万元建立大金健康酒业有限公司，将健康酒作为核心战略产品，并推出和泰苦荞酒。
同年，宁中伟接任金种子酒董事长职务，堪称“受命于危难之间”。
作为白酒上市公司中唯一的女董事长，宁中伟既有细腻、柔和的一面，又带着果敢、坚强的魄力。
2016年10月金种子酒进军类金融服务产业寻求突破，开设了阜阳市中意通小额贷款有限公司。
2017年12月推出第二次再融资，而此次再融资对象已经不再有机构捧场，除了大股东金种子集团外，还有部分省外核心经销商。
业内人士认为，金种子酒在2016年推出高端产品，此外近几年一直推广其健康白酒，但都一直没有成效，有点进退维谷。
“当企业不知如何是好的时候，踩刹车是最好的选择。”曲成管理咨询创始人苏元辉如是说。
叁
营收和净利润持续多年呈现下滑态势的金种子酒，在2018财年似乎得到了改善。
根据金种子酒2018财报显示，该财年营收录得13.15亿元，同比增长1.89%；净利润录得1.02亿元，同比暴增1144.09%。
这也是金种子酒自2013年开始出现下滑以来，首次实现净利润的增长。
但是，作为“徽酒四杰”之一的金种子酒，在连续五年业绩下跌之后，并没有“刹车”，而是凭借着“卖地”2018年金种子酒业绩才得以回暖。
对于2018财年利润的大幅增长，在财报中金种子酒承认主要原因是“原麻纺老厂区土地及附属物被政府作为棚户区改造进行征收补偿产生收益。”
梳理金种子酒的财报不难发现，其白酒产品毛利率为61.42%，远低于行业其他酒企。
同为区域酒企的今世缘在2018年的毛利率为72.94%，酒鬼酒为78.81%。
此外，公司应收款年末比年初增长 99.31%，录得1.66亿元，在2018年期末数占总资产的比例为5.23%。
金种子酒到如今的地步，究其原因不难发现，近年白酒的投资逻辑已经转变为“少喝酒、喝好酒”了。因此对于高端白酒而言，市场体现出供不应求的特征；而相应地中低端酒则面临较大的竞争压力。
肆
综合来看，目前白酒市场主要呈现四大特点：一是厂商通过主推次高端、高端及以上产品，引导消费习惯持续升级；
二是品牌集中度越来越高，品牌名酒的市场份额不断扩大，名酒企业活力的释放与增长，成为驱动行业经济增长的重要因素；
三是白酒企业抢抓新零售机遇，线上、线下互通共融，不断拓展市场；
四是行业分化更加明显，已成行业趋势。
而申万宏源食品饮料团队认为，白酒分化固化格局下，龙头尽享溢价。
消费升级和集中度向品牌企业集中是核心驱动力，龙头的增长不等于行业的增长，所以行业分化加剧，2019年上半年同比最大不同在于高端酒的成功提价，涨价预期利好龙头业绩。
的确，在高端名酒本身就由全国化酒企把持的历史下，次高端市场的爆发，一度给区域名酒抢占本地升级红利的机会。
但作为徽酒四朵金花的金种子酒，在挥别过往辉煌后，似乎已与这条路径无缘。
金种子酒未来路在何方，还能重回辉煌吗？让我们拭目以待吧。
参考资料：
中国证券报《白酒行业今年首现亏损企业，公司称没赶上消费升级的脚步》、
富凯财经《半年报22年来首现巨亏 金种子酒老调重弹：消费升级惹的祸》、
云酒头条《白酒上市公司唯一女董事长宁中伟给金种子带来了啥》、
中国商报《问题重重并被上交所点名 金种子酒夹缝中艰难求存》
