作为全球最大的电子雾化烟龙头，思摩尔国际终成中国电子烟第一股。

　　7月10日，思摩尔国际控股有限公司(以下简称“思摩尔”）在港交所正式挂牌上市，报28港元/股，较发行价为12.4港元大涨125.81%。截至收盘，股价暂报31港元/股，涨幅达到150%，总市值近1800亿港元。

　　事实上，思摩尔上市的话题一直是市场关注的焦点，因为其前身“麦克韦尔”曾是曾经名头响亮的大牛股。

　　麦克韦尔曾在2015年挂牌新三板，并于2019年6月除牌。除牌前最后一个交易日收市价为134.76元人民币，其股价从挂牌时的9.67元涨到最高124元，翻了近13倍。

　　业绩持续走高 资本市场热捧

　　作为全球电子烟龙头，如今，麦克韦尔变身思摩尔再度登陆港股，受到了资本市场却热捧。

　　据悉，本次全球发售所得款项净额预计约为68.63亿港元，悉数行使总计8615.2万股的超额配售权，可再募资10.36亿港元，即总计达约78.99亿港元，在本次发售过程中，香港公开发售获得约116倍认购，国际发售获得约18.8倍认购。

　　思摩尔受到资本热捧并非空穴来风，财务数据强劲是其最大的亮点，其近年来业绩更是不断攀高。

　　据其招股书显示，2016年至2019年，思摩尔的营收分别为7.07亿元、15.65亿元、34.34亿元和76.11亿元，复合年增长率达到120.8%；净利润分别为1.06亿元、1.89亿元、7.34亿元和21.74亿元，复合年增长率高达173.5%。

　　不仅如此，其毛利率更是在逐年走高，2016年至2019年，毛利率分别为24.3%、26.8%、34.7%和44%。

　　此外，据弗若斯特沙利文资料显示，2018 年，按照收益来看，该公司为全球最大电子雾化设备制造商，占总市场份额的10.1%；按2019的收益计算，思摩尔占据市场份额进一步扩大到了16.5%，仍然是全球最大电子烟制造商。

　　从整个电子烟的市场规模来看，弗若斯特沙利文数据显示，按收入计算，全球电子烟市场规模以24.2%的复合年增长率从2014年的124亿美元，迅速增长至2019年的367亿美元，并预期将以24.9%的复合年增长率在2024年进一步增长至1115亿美元。

　　从业务板块来看，思摩尔主要销售为面向企业客户的ODM(原始设计制造商)业务，以及面向零售客户的APV(高级私人电子烟设备)业务，在2019年的收入中，有86.3%来自ODM制造，来自零售APV占比为13.7%。

　　前者为烟草公司提供电子雾化设备及组件，主要客户有英美烟草、美国第二大的雷诺兹等国际烟草巨头，后者则通过分销商向零售店销售自有品牌，旗下品牌包括Vaporesso与Renova等。

　　但值得注意的是，客户高度集中为思摩尔最大的风险。

　　据其公开披露的信息显示，2016年至2018年，其前五大客户销售额分别占公司总收益的73.7%、65.6%和54.6%，且最大客户销售额分别占公司总收益的30.5%、25.4%和20.7%，据其招股书显示，2019年思摩尔来自前五大客户的收入占总收入的占比进一步扩大到了63%。

　　此外，美国是其最大的出口市场，2016年至2019年，思摩尔直接和间接向美国销售产品获得的收益占比为55.4%、49.9%、52.4%及46.5%，几乎每年有一半左右的营收来自美国市场。

　　对此，思摩尔表示，未来，公司将持续依赖有限的主要客户，思摩尔无法保证与客户的业务关系未来不会出现任何不利变动。

　　能否延续股价翻十倍的“神话”？

　　实际上，龙头企业思摩尔此次上市，无疑会给整个沉寂的电子烟行业带来一丝新转机，但在监管趋严的背景下，业内人士认为其再掀风口的可能性很小。

　　去年双十一前，众多电子烟厂家纷纷囤货，但随着国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局发布《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》，规定各类市场主体不得向未成年人销售电子烟，敦促电商平台及时关闭电子烟店铺，并将电子烟产品及时下架。

　　禁令出台后，电子烟行业大地震，所有线上销售渠道立即被关闭，从品牌商到代工厂陡然之间都陷入危机，2020年整个电子烟行业都弥漫着灰色“烟雾”。

　　又因为突如其来的新冠肺炎疫情，电子烟主要销售场地之一的线下娱乐休闲场所，大多数仍然无法正常开张。

　　甚至被誉为电子烟行业“iPhone”，占据了美国四分之三的电子烟市场份额的Juul，随着各地禁烟令的推出以及新冠肺炎疫情的冲击，如今也是每况愈下.据市场研究公司IRI的数据，在过去一年中Juul市场份额下降约10％。

　　此外，据外媒报道，在今年4月份，Juul再次裁员近1/3员工，约800至950人，这是自2019年年末以来重组的第二次大规模裁员。

　　思摩尔此次上市或许会重新振奋电子烟行业，但禁烟令和新冠肺炎疫情的连续打击无疑将会带来诸多的不确定性。