去年年底我把格力电器的仓位换成了东方雨虹，因为东方雨虹的价格更具吸引力，格力电器的估值有些高后面上涨的空间有限。本文将从行业和企业的特点以及估值水平对东方雨虹进行分析。

　　防水材料行业属于防御型行业，行业增长主要与房地产新开工面积（70%）和基建投资额（20%）相关，但相关性不强。过去14年日本新开工房屋面积下降20%，由于房屋翻新，防水施工面积维持不变。防水材料行业与传统的建筑行业的不同是它的产品更新速度更快，需求性更强。举个比较好理解的例子就是，如果洗手间没有做好防水，洗手间和挨着洗手间的房间会很潮湿，时间长了墙上可能长霉或者墙皮脱落、地板瓷砖突起。随着水不断地侵蚀，防水材料更换的频率也会较高。近5年行业总产量以每年6%-9%的速度增长而且增量主要还是新开工房屋，翻新带来的增量什么时候能有较大的体现以及能贡献多少还是一个未知量，对于未知量我个人基本是忽略不计。人在接触新的信息的时候会潜意识的筛选出跟自己认知相符的信息。如果已经持有某一只股票，看到的任何不利信息都会被屏蔽，有利信息都会成为强化买入的误导信息。

　　公司近五年营业收入维持在30%的增长，明显高于行业增速，证明他在行业的地位不断提升，侵蚀一些实力较弱的企业的市场份额。这跟人的心里有直接关系，防水材料一般是在墙体内部，更换起来十分麻烦。与其多花点钱用更好的材料也不会选择质量较差的。在我询问的几个办公楼的工程部中都反应东方雨虹的质量很好（品牌认可度高）。同时，环保因素也使行业集中度逐渐提升（但仍有很大空间CP1=9%）。这是为什么它可以领先行业增速那么多的原因。

　　我在分析一家公司的时候跟喜欢逆向的看他有没有什么致命的缺点。流动性差，盈利质量的问题很明显。应收账款占营业收入50%以上，经营现金流在每年前三个季度比较难看，近三年经营现金流与净利润出现了一些不匹配。这些问题跟行业特性有很大关系。但由于公司客户都是大型房企，客户质量有一定保障，且账龄较短（一年以内80%以上），所以不必过于紧张。但还要多加留意，注意公司是否会有资金压力。

　　公司股价现在处于历史低位，可能是由于近两年房地产调控，公司盈利质量和现金流的隐患。但是公司是所在行业的防御能力很强，所以受房地产调控影响的可能性较小；而且公司近两年发展较快为资金周转提供了保障，只要不过度追求增速，平稳发展基本不会出现问题。如果今年第四季度可以维持前三季度的正常情况，公司的目标价应该是35元。

　　技术上多头排列，有较好的增长势头，唯一的不足就是月度缺乏动力和季度均线开口过大还有成交量偏大（2018年6月转增7股有一定影响，当前成交量除以170%依旧较大）。

　　总之，缺点存在但不致命，行业和企业自身优点明显强于缺点，估值偏低，技术方面有不足但无伤大雅。

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