再次安利Mini LED板块|聚灿光电|聚飞光电|三安光电

　　提醒：本文仅作为个人投资逻辑和思考内容的分享，不作为推荐操作依据。据此操作，盈亏自负。

　　之前有推荐过几次Mini LED板块，理由是低估值+热题材+事件性，首先有低估的消费电子属性，其次有苹果Mini LED应用产品发布的预期事件驱动，很有赔率。今天主要通过梳理聚灿光电来从逻辑和数据上给出理由，重点再安利一下Mini LED板块。

　　目前来看，相较于之前价格，板块估值已经上来不少了，自6.21首次推荐以来，这段时间里，板块内华灿光电翻倍，瑞丰光电80%+，兆驰股份55%+，鸿利智汇、聚飞光电、国星光电都超过35%，今天的主角聚飞光电稍弱，也有30%+的振幅。是的，这是一个很性感的高弹性板块。

　　春江水暖鸭先知，行业拐点如果到来，必然是上游企业最先走出，所以我认为目前行业的主要看点在产业链最上游，LED芯片板块，今天主要也是以这个细分板块展开说。

　　首先简单科普一下。

　　LED行业：

　　LED产业链主要包括上游外延增长及芯片制造、中游封装以及下游显示照明应用三大环节。过去几年，我国LED行业发展迅速，伴随着海外企业减产，部分产品订单向中国大陆转移，产业链企业大幅扩产，产能过度扩张导致供需关系恶劣，产品价格大幅下降，前些年这个板块经历了漫长的下跌之路。如下，上游芯片企业毛利率近几年几乎不能看。

　　因为企业实际经营并未改善，仍处于行业出清过程中，这个板块一直以来都是概念炒作，股价炒作起来一波后就哪里来回哪里去，比如去年12月到今年3月的那波Mini LED板块行情，随后就一路跌到起点。因此虽是电子类板块，但长期维持在一个非常低估值的区间。

　　但今天之所以特地写这一篇，是因为这一次可能不太一样了。一方面行业竞争格局已初步成型，未来行业集中度料将继续提升；另一方面刺激事件不断，近期华为会推出一款Mini LED背光的显示器，苹果的新产品也呼之欲出；此外，产业链上游企业数据转暖，这似乎都意味着行业拐点已至，至少，应该格外重视起来了。

　　Mini LED背光是什么：

　　我们日常用的电脑、手机、TV等有相当大比例都是由LED灯珠模组在液晶面板下作为背光源，从而组合形成发光的屏幕显示。而LED背光显示的技术路径不同，带来的显示效果自然不同，Mini LED比传统尺寸更小，背光显示效果更好，目前产业终端产商在积极推动Mini LED背光应用，主要应用在电视、电脑、pad等产品上，采用Mini LED背光有节能、轻薄、散热均匀、广色域、超高对比度、精细动态分区、更长的使用寿命等优势。

　　初步估计，Mini LED行业年产值可达百亿以上。

　　目前市场行情：

　　昨天板块内LED芯片企业聚灿光电、华灿光电涨停，三安光电水下拉起后大涨五个点，正好最近盘面上观察到三安一直有资金异动，就引起了我的好奇心。随后翻公告得知周二晚聚灿光电发布了中报，去大概看了看，把我认为的重点摘在下面了。

　　聚灿光电经营情况：

　　1）高产能利用率：97.64%

　　这个其实一直以来都还挺高，相对来说不是很重要的数据。

　　2）LED芯片及外延片营收同比增长19.6%，毛利大幅提升3.5%

　　如果你对LED行业有一定了解会知道，前几年因整个行业产能处于扩张周期，明显供过于求，所以毛利一直处于下降趋势，截取前两年中报信息如下。同时，公司19年年报显示LED芯片及外延片业务毛利率为16.49%，即本报告期毛利提升了5.2%。

　　公司也在主营业务分析中说明了变动原因：系产品销量大幅增长所致。

　　3）产品价格仍处下行通道，但单价降速明显放缓，疑似拐点将至

　　数据摘自往年中报和年报，单价我手动计算得出。单价下降幅度明显趋缓，可能处于行业拐点附近。

　　4）存货下降，经营情况转好

　　因为之前行业一直处于供大于求的情况，不那么严谨的考虑各种可能原因，存货下降一般意味着企业经营转好。

　　归母净利润比去年全年高，但扣非后下降

　　时间不太允许我再细纠这部分非经常性损益是什么情况，在我理解里这对行业反转的判断也构成不了影响，但这里是一个风险点，虽然公司归母净利润已经高于去年全年，但扣非后明显表现不佳。

　　体现在经营数据的主要就是以上，我认为是对目前的LED芯片行业，或者说对任何一个徘徊于底部的周期性行业来说，应该是最重要的几条：毛利趋势反转开始上升、产品价格下跌趋缓拐点将至、存货水平下降企业经营改善。

　　总结：

　　今年市场高弹性行情的主要逻辑有这些：不可证伪且短期没法反驳价值的：以疫情、军工等为主；业绩确定持续向好，营收、利润全年高增长的：以消费电子、新能源为主；行业周期拐点or个股基本面（至少在题材上）剧变的：行业以光伏、风电、免税等，个股如保龄宝、省广集团等。

　　其实Mini LED对企业带来的增量空间还处于一个朦胧期，国内除三安光电外其他厂商在技术上基本没有希望打入苹果供应链。包括本文举例的聚灿光电，如果您是一位执着于确定性的基本面的投资者，这个板块好公司很多都在韩国和台湾地区，A股上市公司还有很大的不确定性，可能不太适合你；但如果你是一位喜欢做逻辑和基本面反转的投资者，可以多留意一下。

　　至于个股，我认为，市场表现的话芯片类最好，其中有$华灿光电(SZ300323)$、$聚灿光电(SZ300708)$、$三安光电(SH600703)$、兆驰股份；封装我觉得一般，有瑞丰光电、聚飞光电；下游应用暂时可以不看。之前安利Mini LED板块的时候，选的几只表现在版块里很一般，我思考了下，除市值因素外，可能是市场认为在行业反转的基础下，这些小票的边际基本面改善更大，所以弹性更高。但真正有未来的大概率只有三安光电、利亚德（利晶微）。所以长线持股可以考虑三安拿着不动，这只票是为数不多的我现在敢拍脑袋讲两年内肯定翻倍的股之一。

　　从图形上来看，聚灿光电和三安光电底部刚刚启动，大盘如果企稳，应该是非常不错的介入点，甚至不排除这个板块未来走出独立行情。我看好聚灿起码30%以上涨幅。