TCL这名字对大多数老百姓来说，并不陌生，我最早了解到TCL是TCL电话机，当然TCL电视也是家喻户晓，今天的TCL科技就是脱胎于TCL集团，这真有点儿烧脑。TCL科技是TCL集团改名而来，为什么改？这是TCL集团看到了显示行业变革的巨大机会，将一些传统业务剥离开去，通过聚焦于半导体显示行业，希望在显示新时代获得竞争优势。

　　TCL集团演变成TCL科技的核心原因之一就是显示行业面临一个机遇的十字路口，LCD的周期性、OLED的崛起、MicroLED的对显示技术的革命性颠覆。LCD在过去10年是主流的显示技术，与它并行的有LED显示技术，但是LED显示技术主要是超过100吋大屏幕显示，并且主要是室外场景，LCD显示由于产业的供需变化，呈现比较明显的周期性。

　　面板行业进入下行周期尾声，面板行业供给端即将出现拐点。韩企三星显示、LGD由于产线较老，不具有竞争优势，去产能坚决，它们转向价值量更高的OLED,其中三星在小屏幕(手机终端)占绝对优势，超过80%以上的市场份额，而LG Display主攻大屏幕OLED,相反，中国大陆的京东方和TCL科技产线较新，最近几年都有新产线上线。

　　19年9月以来，面板价格跌破现金成本，面板厂商陷入巨大的经营亏损。韩系面板厂开始退出部分产能。20年4月受疫情影响，需求下滑，面板价格再度下探至现金成本。

　　三星将于20年底彻底退出LCD面板业务。LGD预计在19Q3结束后退出韩国本土LCD-TV产能，预计从19Q3到20Q4，合计退出产能占全球总TV产能比重超过20%。

　　面板新一轮周期取决于需求的恢复。从全球显示需求面积来看，受到疫情的影响短期全球需求不足，但从长期看，TV大尺寸化、商显、IT等需求持续增长，未来可预见的5年，LCD依然是最主流的大尺寸显示技术。

　　除了现有产线和需求的周期性机会，显示技术的变革也出现了，Mini/Micro LED 新型显示技术打开长期成长空间。Micro LED 预期未来市场巨大。Micro LED 技术工艺复杂、良率、转移率要求高，研发技术核心—巨量转移技术瓶颈尚未突破，由此也导致其制造成本过高（约为 OLED 的 3- 5 倍），另外还要考虑到设备、供应链整合及市场接受度等问题，预期其技术成熟并进入量产可能还需 3-5 年。但值得注意的是，从产业链的角度来说，LCD/OLED 的显示的全部技术有 7 成上下可以被 Micro LED 公用或者吸收，厂商转型难度较小，这就意味着，一旦 Micro LED 突破量产技术难关，其将很有潜力取代 OLED 成为下一代显示尤其是小尺寸智能穿戴等设备的核心，甚至全面取代液晶显示屏。但是，MicroLED毕竟是3-5年以后的技术，现在LCD面对来自OLED的挑战，催生了MiniLED这样的过渡技术，显示效果和OLED差不多，成本方面还具有优势，这样传统LCD厂商主推MiniLED背光的技术。

　　面对这样的机会，TCL科技下定决定，要抓住显示面板行业这波机会，一方面巩固传统LCD产线，同时，进军MiniLED/MicroLED领域。

　　TCL华星大尺寸产线集中于深圳，凭借优秀的管理能力和供应链体系，t1、t2、t6 产线维持满销满产。TCL华星小尺寸产线集中于武汉，由于生产制程特殊性，需全年不停运转，面对突发疫情，武汉华星采取严格系统的疫情防控措施，持续保障安全生产。t3 产线 LTPS 前段面板产能满载生产，因疫情高峰期供应链受到一定物流转运阻力、以及受人员复工影响模组段产能前期有所迟滞，目前已逐步恢复正常。至 2023 年，TCL 华星大尺寸出货面积 5 年复合增速（CAGR）为 17%，中小尺寸出货面积 5 年复合增速（CAGR）为 26%。同时，TCL 华星的商用显示、车载、电子竞技等高附加值产品占比持续提升，与视源、鸿合、比亚迪、联想等客户陆续开展战略合作。

　　TCL华星布局Micro LED：TCL华星光电技术有限公司与泉州三安半导体科技有限公司签署了《联合开发协议》和《股东协议》，双方将共同成立联合实验室，开发具有市场竞争力的 Micro-LED 显示技术，并形成 Micro-LED 商业化规模量产的工艺流程解决方案，实现公司在该新型显示领域从材料、工艺、设备、产线方案到自主知识产权的生态布局。

　　总的来说，TCL是一家运营效率高的公司，规模和效率优势突出，行业低谷期竞争力加强。TCL科技已经完成重大资产重组，定位为科技产业集团，公司提出了“全球领先”的战略目标，通过不断提升产品质量、提升管理效率，突破核心和关键技术、合理的生态布局，实现长期有效增长，逐步形成全球领先优势。公司将进一步聚焦资源提高以TCL 华星为核心的半导体显示及材料业务的规模和市场竞争力，做强和做深产业链；同时在核心、高端及基础信息电子器件领域中寻找相关业务的整合及拓展机会。

　　公司文化方面，将持续推动企业文化升级，通过系统梳理企业愿景、使命、核心价值观凝聚共识，将“成为全球领先的智能科技公司”的愿景、“当责、创新、卓越”的核心价值观及实现“全球领先之道”贯彻到日常工作的方方面面。TCL 科技集团创始人，现任公司董事长、CEO，李东生是有名的企业家，入选改革开放民企100人，影响力不错，19年多次增持公司股份，因此值得期待。

　　我们看是否值得投资，投资的逻辑如下：从基本面和市场面来看。

　　基本面方面：基本面看确定性和赔率

　　确定性:未来的成长性是确定性的基石。看TCL科技的成长性，未来3年，公司年化增长25%可期。

　　1）大尺寸LCD面板价格已经在底部区域，在韩厂退出该领域以后，供给端竞争改善，大陆企业成为全球主导；需求端随着疫情影响过去逐渐恢复，若有奥运会和欧洲杯提振，大尺寸LCD拐点或将于2021年出现；小尺寸中OLED面板持续快速渗透，大陆企业穷追猛打，在技术和产能上都向本领域主导的韩厂逼近

　　2）至 2023 年，TCL 华星大尺寸出货面积 5 年复合增速（CAGR）为 17%，中小尺寸出货面积 5 年复合增速（CAGR）为 26%。同时，TCL 华星的商用显示、车载、电子竞技等高附加值产品占比持续提升，与视源、鸿合、比亚迪、联想等客户陆续开展战略合作。

　　赔率：赔率看空间，未来1年空间32%-99%,未来2年65%~148%，赔率较高，从估值来看，

　　当期估值处于行业中低位数，对于显示面板这样的周期性行业，主要看行业反转的弹性。

　　市场面方面看催化剂/市场偏好：有故事，有想象空间；LCD行业周期反转，奥运会和欧洲杯将于明年召开；TCL科技重组，韩企产线退，TCL产线上线，业绩明显改善；MiniLED开始放量。

　　作者：傅晓阳通信投资蜕变链接：https://xueqiu.com/9058264719/156360074来源：雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。