如果要寻找未来几年爆发性行业的话,我想新能源汽车应该已经成为大部分人的共识了,那么在二级市场投资方面,这也必然存在非常巨大的机会,然而投资是一个非常复杂的过程,尤其现在的新能源汽车以及相关产业链都看起来非常贵了,那么我们就难免怀疑泡沫的存在,现在的股价是否已经透支了未来几年的发展,作为一个目前近七成仓位在新能源汽车产业链的重度参与者,我不得不考虑这些问题,应该说我现在被这个问题严重困惑着。
10月23日,应雪球邀请,我做了一生中第一次公开大直播:【直播回顾】周期思维下的新能源汽车产业链投资机会,当中我取了一个比较夸张的标题:五年二十倍—畅想新能源汽车产业链超级投资机会。在我直播的时候,很多公司相应的股价已经不便宜,但是接下来一个月依然处于持续上涨过程中,实话说,看到这么高的估值我也是有点害怕,感觉处于高速公路行驶状态,一不小心就可能出现大翻车、大损失,尤其上几天新能源汽车产业链开始出现高位震荡,持仓还是减仓成为每天要思考的事情了。
未来应该怎么走,怎么才能实现五年二十倍,或者说理性一点,五年十倍的收益,若要达到这个目标,没有深度思考应该是不行的。
开始认真研究新能源汽车产业链应该是近半年的事情,所有龙头公司的所有年报目前已经基本看完,研究报告看了也有好几百份了,总的感受是兴奋,但同时又感觉缺了点什么,兴奋是因为看到了行业发展的超级机会,龙头公司的垄断优势也越来越明显,缺了点什么是因为感觉产业链的扩张速度并没有超预期的发展,以电池产业链为例,价格的长期下跌是个趋势,但如果没有技术的进步那么价格的下跌必然侵蚀的是利润,由此就很容易进入增收不增利的状态,电池技术替代风险巨大,一个技术的革命可直接干翻一个公司,那么产业链上的公司长期成长性其实就是一个伪命题,没有长期成长性高估值就是潜在的巨大的雷。接下来就以电池产业展开聊聊:
一、整体电池行业:目前主流是磷酸铁锂和三元电池,磷酸铁锂曾经是主流电池,但是由于密度不行,这严重影响了日益需求增长的续航要求,这两年被三元电池超越了,然而三元电池因为安全性被诟病,尤其前段时间闹得很大得811电池,而就在这个时候比亚迪的升级版的磷酸铁锂电池(也就是刀片电池)横空出世,在安全性足够保证的前提下,续航问题得到解决,成本则更低了,因此现在看到的是磷酸铁锂的需求量增速又开始超过三元电池了,根据中国汽车工业协会最新统计数据显示,2020年10月,中国动力电池装车量5.9GWh,同比上升44.0%,继续保持增长趋势。其中,三元锂电池共计装车3.4GWh,同比上升15.7%,磷酸铁锂电池共计装车2.4GWh,同比上升127.5%,增速远超三元锂电池。通过这个数据我们可以推断那些前两年大力上三元电池产线的公司应该会不如磷酸铁锂电池了,然而三元电池的技术也在不断进步,宁德就又推出了永不起火只冒烟的三元电池,安全性得到解决之后三元电池的优势有望更明显,但就是三元电池,又分为很多种,方型三元电池、软包三元电池的路线又有所不同,接下来还有固态电池、氢能源电池等等都是对现有电池的替代,路线非常多,很多电池厂商的产线存在回本之前就被淘汰的风险。
二、正极材料:对应电池路线不同,正极材料也就出现了不同的路线,正极材料是电池成本的大头,因此大的电池厂商为了降低电池成本而获得更好的竞争力,则往往自己配套正极材料,比如宁德时代已经基本实现了自我配套,也正是因为这个原因个人不太第三方正极材料的公司,但是因为行业的超高速发展,一些中小公司也是存在机会的,那么配套给这些中小电池厂商也存在非常大的空间,而从现在来看,电池厂商份额还是存在很多的变数的,比如去年外资电池厂商在我们的市场份额几乎为0,但是今年就已经达到了15%,一些这几年发力的电池厂商也不少,比如蜂巢能源、亿纬锂能、欣旺达、中航锂电等没有一个不处于高速扩产能中,这些公司对于正极的需求也是巨大的。
三、负极材料:负极材料的主要原料从以天然石墨为主到现在以人工石墨为主,未来可能应用石墨烯等新材料,负极材料有克容量、倍率性能、循环寿命、首次效率、压实密度、膨胀、比表面积等多项性能指标,且难以兼顾,如大颗粒的压实密度好、克容量高,但倍率性能不好;小颗粒反之。负极制造商需要通过优化生产工艺,提高材料的整体、综合性能,技术的提升将会是负极材料的主要竞争力,而每一次的技术提升都有可能影响行业内一批公司。
四、隔膜:从之前的干法隔膜到现在的湿法隔膜,有之前的干法隔膜企业已经彻底退出这个市场,隔膜行业是一个技术难度非常高的行业,同时又是一个产出比不高,折旧又非常厉害的行业,未来的行业发展一个是下游电池的改变,一个是隔膜原料的技术革命,一个是制造隔膜装备的技术升级,由于隔膜行业投资大回报满,任何一个点的技术革命都可能对相关企业带来灭顶之灾,因此这个行业其实是非常之难,但也是因为这样,因此这个行业是极可能出现垄断的企业,这个垄断还不只是国内,而会是全球。
五、电解液:电解液的门槛看起来并不高,但是实际又比较高,门槛高主要表现在配方已经对上游材料的控制(比如六氟磷酸锂),又因为更多属于依附下游厂商,因此话语权并不好,对此表现则是毛利率不会太高,另外还不得不考虑固态电池之后电解液的路线问题。
因为存在变数太多,因此未来的二级市场投资绝对不是一度建仓就能一劳永逸持股待涨了,如果有这样的想法就很可能栽大跟头,之前的智能手机产业、光伏产业都已经出现了非常多的经典案例。要想好好把握这次新能源超级机会,我认为做到以下几点是必须的:
一、保持绝对的信念。没有信念是做不好新能源产业链投机机会的,这里的信念我认为可以简单理解成2025年的时候,全球新能源汽车年销量有望接近2000万辆,是现在的五倍以上,而产值则有望达到10倍以上,对于这个信念要任何时候不动摇。要相信这次主题机会会给投资者带来非常丰厚的回报。简单举一个例子,就是汽车公司的估值,不敢说一定是特斯拉,但我相信五到十年后一定会有一个公司的估值超过现在的苹果公司市值(2万亿美金)。
二、深度研究方能创造价值。汽车产业足够大,新能源汽车的未来应该是智能汽车,能源革命只是一方面,更加智能化才是趋势,由此会衍生出数不胜数、层出不穷的产业链投资机会,而在我A股市场,仅国产替代这一项就有望产生数个十倍空间的大牛公司。对于这些必须是深度研究且长期跟踪,否则是不可能抓到机会的。
三、格局一定要大。这次新能源汽车产业投资机会要想获取高收益必须要做到抓大放小,如果为了一些蝇头小利而沾沾自喜则一定会失去大的主题投资机会,因此我现在的策略是逻辑在、趋势在则一般不轻易下车,坐电梯应该当成是常态才对。对于公司的估值,一定要选择动态估值而不是静态,要给三年后甚至五年后的公司估算利润来确定估值。
周期股投资已经好些年头了,今年彻底悟出的一个朴素道理我认为对于我的投资是尤其重要:一些逻辑都要让位于需求逻辑。新能源汽车产业链完美符合了这一逻辑,因此我决定在未来五年任何时候都要花上一半的精力来研究这个产业、至少一半的仓位要押在这个产业链之上。
投资是一门科学,更是一门哲学,悟道是投资一生的必修课
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