01大跌与原因

　　为何近期医药股会大跌呢，我大致整理为以下几点原因：

　　1、医疗器械集采杀估值杀逻辑

　　医疗器械的集采可以说的群体性误判，上至公司高管，下至大V，事前几乎都没猜到器械降幅如此巨大，但是为他们的言论买单的粉丝却付出巨大的代价，这就是股市与故事。

　　之所以会出现这种群体性误判，原因也不难解释？不外乎上市公司发展前景的难以预测性以及整个板块都处于高估值。

　　在不对称的风险面前，小小的黑天鹅爆发就会摧毁这种脆弱性，这反而最符合这个股市的运行规律。

　　当然集采杀逻辑现在才刚刚开始，除非后续医疗器械政策出现纠偏，否则接下来大部分医疗器械的走势可以参考曾经的恩华药业、信立泰等标的。

　　这里要说明一下：恩华药业业绩受集采影响很小，业绩依旧每年维持20%的稳健增长，但是杀逻辑杀估值之下，依然直接打到仿制药估值，股价暴跌近70%。

　　好生意、好公司、好价格是标准的价投体系，当医药好生意这个逻辑链条出现崩坏或不清晰的时候，市场需要用更好的价格来对冲这种不确定性。

　　所以不要看到医疗器械股票大跌个30%，就兴高采烈地“抄底”，底下还有十八层地狱呢，切记不要抄之过急。

　　2、即将到来的创新药谈判

　　说完医疗器械的判断，下面回归医药股。有医疗器械大降价在前，说实话创新药的谈判，市场预期是纸老虎一样的虚，看看近期恒瑞医药的走势就知道市场态度。

　　要知道此前市场一致认为唯有创新药才能有自主定价权，眼下的事态演化明显超出市场的掌控，不确定性还是有的，又一次群体性误判。

　　从黑天鹅法则出发，在极致的唯创新药论预期演化和高估值面前，这次创新药谈判大概率又超出市场的预期。

　　3、年底医药基金调仓

　　今年持有医药的基金又是大丰收，年底了，业绩排名战正式爆发，大多数机构还是追涨杀跌的大散户。

　　不对称的利益链条下，基于医疗器械集采和创新药谈判的不确定性，机构锁定收益，吃饱喝足抹嘴走人的景象可以想象得到。

02本质与逻辑

　　如果说七月份的医药行业整体都是极端高估的，那么经过将近4个月的调整，很多个股都都暴跌40%-50%，很多医药股已经初步出现投资价值。

　　特别是受医疗器械集采影响极小的行业，比如血制品、疫苗、生长激素、品牌中药、CRO、医疗服务、连锁药店、医美等行业。

　　看到此次医疗器械集采的负面冲击竟然大幅扩散到这些行业，叶秋就忍不住兴奋起来。

　　此前叶秋判断医药行业整体出现泡沫，最直观的原因就是货币环境已经很难更宽松，但是市场却已经把医药行业估值演化到极致。

　　实际上大部分医药股业绩并未出现暴涨，反而受疫情影响颇大，利好已经完全定价到估值上，而业绩却未跟上，这种不对称的风险演绎到极致，就是这四个月医药股的腰斩。

　　但眼下与之前过度反应未来的利好相反，当前不少医药股已经过度反应未来的利空。

　　实际上回顾2018年的4+7集采，当时的冲击是巨大，甚至出现医药已死，应该用化工行业估值的说法。

　　结果大家也见到了，部分浑水摸鱼的企业逐渐淘汰，但激流勇进的医药公司这两三年股价上涨两三倍的比比皆是。

　　集采或许会扼杀某个细分行业、某个产品，但这些都是短期利空，绝不会危及到整个医药行业的中长期逻辑。

　　医药行业的中长期逻辑依旧是人口老龄化的趋势难以阻挡，从近期政府提高农村医保、延迟退休年龄、加快医药集采等举措可以看出，老龄化的趋势甚至超出市场的预期，这是整个医药行业投资最大的主逻辑；

　　其次是集采以来，医保支出非但没有减少，反而继续维持较高增长，这是大的层面；小的层面看，大多数医药龙头业绩增速依旧高增长。

　　因此不管是4+7集采，还是医疗器械集采和创新药谈判，医保控费只是表象。

　　集采的本质是为了纠正扭曲的医药利益链条，彻底扫清某些医药毒瘤（落后药企、落后产品），把钱花在刀刃上，而那些一心一意为人类生存高性价比药物，有利润之上诉求的药企才是人民真正的希望。

03危与机

　　眼下市场不分青红皂白，只看到集采降价的表象，完全被吓尿了，失去了理性思考的能力，不少医药股不说黄金级别的机会，白银级别起码有了。

　　比如血制品行业大跌之后，估值合理，这一块基本不存在集采可能性，作为医疗战略资源，受到国家严加管控，长期供不应求，近期天坛生物已经底部悄然走起，很多资金已经按捺不住抄底的欲望。

　　疫苗行业也是如此，首先新冠疫情后，群众对疫苗的认知达到新的高度，这种潜移默化的影响，其价值是巨大的；其次眼下新冠疫苗正进入兑现期，多款疫苗临床效果超出预期，正在申请上市阶段。

　　不同于市场的博弈认知：新冠疫苗从概念阶段步入兑现阶段，是时候溜了溜了。

　　我认为疫苗公司正步入一个新的高速成长期，疫苗的黄金时代正式开启。

　　1、新冠病毒使得政府对公共卫生的重视程度大幅提升，出台了新的疫苗法案，后续疫苗的获批速度有望大幅提高；

　　2、这是一个黑天鹅频发的时代，在全球化的今天，病毒和细菌的危害是不可避免的，疫苗将成为每一个国家最重要的生物科技研究命题；

　　3、新冠疫苗的有效期是个迷，全球消灭新冠病毒的时间也是个迷，未来新冠病毒是被人类成功战胜还是与人类长期存在还是个迷；后续会不会出现类似新冠的疫情更是个迷，解开这些谜题的唯一答案就是不断加强对疫苗的研究和推进。

　　说这么多就是想表达一个意思：疫苗不是一次性成功事件，而是不确定的持续性事件，这不是一场100米赛跑，很有可能是马拉松。

　　最后也是最重要的原因：眼下的疫苗企业有安全边际！

　　哪怕新冠疫苗落空/免费供应也不怕，未来3-5年很多重磅疫苗产品（狂犬疫苗、肺炎疫苗、流感疫苗等等）即将获批，并且现有重磅品种疫苗的渗透率和成长空间依旧巨大。

　　疫苗的非连续性和非线性爆发增长将是疫苗公司的大杀器，而显然市场没有认识到疫苗真正的投资价值，这将是巨大的预期差。

　　除此之外，连锁药店、CRO、医美、生长激素、医疗服务等成长空间还很大，估值合理，依旧有巨大的配置价值。

　　题外话：前面那位坚定看好医疗器械的老哥，眼下又虚了，说要等市场消化集采因素，让股价再跌一会，另一位老哥也被各种可能的集采吓到不敢加仓和买入。

　　看到没，这就是人性！

　　在大多数人看好的时候跟着坚定看好，在大部分人失望透顶、绝望的时候跟着观望。成功的投资绝对是逆人性的，眼下这几个医药行业价值低已现，但我相信绝大多数人早已经被恐惧打倒了。

　　好公司什么时候会出现好的买入机会呢？

　　不外乎两种情况：系统性风险，行业或个股泥沙聚下；公司阶段性遇难，但长期前景依然诱人。

　　眼下血制品、疫苗、生长激素等行业正出现这种机会，而我将迎难而上，再次站在市场的对立面！

　　特别提示：以上内容仅为个人近期片面的投资思考和记录，不构成投资建议。

　　作者：叶秋的投资哲学链接：https://xueqiu.com/2297258720/164309703来源：雪球著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。