投资要点

　　事件：公司8月14日发布2019年半年度业绩快报，2019年上半年公司营业总收同比上年增长13.72%，归属于上市公司股东的净利润同比上年增长15.04%，归母扣非净利润同比增长16.9%。另外，8月14日公司发布公告，将于2019年8月16日发行14.95亿元可转债。

　　2019年上半年业绩增速基本符合预期。2019年上半年，公司实现营业总收入55.10亿元，同比上年增长13.72%，实现归属于上市公司股东的净利润6.33亿元，同比上年增长15.04%，归属于上市公司股东的扣除非经营性损益的净利润6.01亿元，同比增长16.9%。从2019年第二季度单季来看，营业收入、归母净利润及扣非归母净利润分别同比增长12.51%、13.48%和16.33%，第二季度业绩增速略微下滑。其主要原因是地产市场成交面积持续未见根本性好转，同时，精装房比例持续提高带来渠道结构和议价模式变化，今年公司面临一定增长压力，推进营销渠道深挖布点，全渠道营销，抢份额，增单值，紧抓“3.15”和“5.1”两大促销节点，强推制造体系精益生产，提效降本，支援终端市场竞争，有力稳定公司业绩增长。

　　募资有助于扩建产能、完善布局，提升公司综合竞争力。本次发行可转债募集不超过14.95亿资金新建、扩建生产基地，募集资金用于清远生产基地（二期）建设项目（4亿元）、无锡生产基地（二期）建设项目（1.95亿元）、成都欧派智能家居建设项目（9亿元），分别占项目总投资额37.01%、23.34%和42.59%，本次募集资金投资项目实施后，以新建、扩建的成都、清远、无锡及现有的广州、天津基地为基础，公司生产基地布局能更加及时有效地满足全国主要区域销售市场的订单需求，减少长距离的物流运输成本，一定程度上提高公司产品的价格竞争力，同时，有利于满足公司全国性生产布局需要，有效提升公司生产效率，突破产能瓶颈并满足迅速增长的市场需求，提升公司综合竞争力。

　　投资建议

　　定制家居行业龙头地位稳固，具有较强品牌溢价力。长期来看，橱柜、衣柜普及率较欧美发达国家有很大提升空间，预计公司2019年、2020年EPS分别为4.52元、5.84元，对应PE分别为23倍、18倍，维持推荐评级。

　　风险提示

　　房地产市场调控风险；市场竞争加剧风险；品牌及产品被仿冒风险、原材料价格波动风险、产品质量及声誉风险。

　　东莞证券特别声明

　　本报告的风险评级为“中风险”

　　根据《证券期货投资者适当性管理办法》和《证券经营机构投资者适当性管理实施指引》的规定，东莞证券将普通投资者按其风险承受能力等级由低到高划分为五级：保守型，谨慎型，稳健型，积极型，激进型；将研究报告的风险等级由低至高划分为五级：低风险，中低风险，中风险，中高风险，高风险。“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型“投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险"的研报，“激进型" 投资者适合使用东莞证券各类风险级别的研报。根据适当性管理要求，本报告仅供专业投资者以及匹配风险级别不低于本研报的普通投资者查看，风险评级较低的普通投资者请勿查阅本报告。东莞证券提醒您，未按适当性匹配关系使用本研报产生的风险自担。

　　东莞证券风险提示

　　本报告的信息均来自东莞证券已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。（资料来源：东莞证券研究所）“本文内容不构成对任何人或组织的投资建议，东莞证券也不对任何人或组织因使用本文信息所致任何损失负任何责任”、“所载内容版权归东莞证券股份有限公司所有，未经本公司许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登本文所载内容”。东莞证券提醒您：股市有风险 入市需谨慎！

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