风起于青萍之末，止于草莽之间。

　　第三方支付，崛起于灰色地带，却成长为中国的 " 新四大发明 " 之一，与高铁、共享单车、电商模式并列成为世界经济榜样。

　　从 1999 年 3 月第一家支付机构设立到 2019 年，适逢发展 20 周年，第三方支付行业来到了又一个转折点，A 股也终于迎来了第一家独立第三方支付机构。在此，我们以行业和公司的视角观察这个行业，数据会告诉我们行业及公司的真实状况。

　　第三方支付行业发展透视

　　据中国支付清算协会公布的数据，第三方支付机构的交易金额和交易笔数均稳步增长，增速于 2014 年达到最高，随后逐步降低，到 2017 年增速保持稳定（参见图 1），说明行业成熟度在不断提高，市场稳定增长。

　　虽然行业已经发展了 20 年，但目前已经上市的独立第三方支付机构仅有汇付天下及拉卡拉，其它支付公司则通过被收购、合并等方式完成了间接上市。通过独立报表及合并报表，我们选取数据可得的几家支付机构进行分析，窥一斑而知全豹（参见图 4）。

　　与拉卡拉不同，汇付天下与联动优势是典型的互联网支付机构，两者都主要服务企业，在 B 端支付市场发力。过去两年，两者都保持了和行业同等水平的增速。

　　从汇付天下的支付交易结构来看，移动支付占比逐渐增加，并占绝对地位，互联网支付业务规模占比不断下降，跨境支付业务高速增长（参见图 5）。需要注意的是，虽然目前跨境支付业务规模较小，但发展前景广阔，是支付机构转型的新赛道。

　　1、断直连与备付金全额上缴

　　几经波折，" 断直连 " 终于落地，业内将其视作第三方支付一个时代的终结。其实，也更是一个开始，双侧断直连的实施、备付金管理政策的制定 …… 行业的健康发展离不开监管的指导，脱离了 " 躺着赚钱 " 的时代，支付机构在创新商业模式、服务经济的道路上，尚有很长的路要走。

　　2、WorldFirst 撤回支付牌照申请

　　外资支付机构真正入境尚有一步之遥，在 " 走出去 " 上，银联、支付宝、财付通已经先行一步，其它如苏宁支付、连连支付等支付机构也在积极布局跨境业务，但在 " 引进来 " 上，有更多的机遇值得我们期待。

　　3、" 两会 " 中的支付话题

　　将 " 支付机构的监管 " 提升为法律层级再一次被提起。相比于第三方支付对于经济、社会、生活的影响，局限于部门规章的 "《非金融机构支付服务管理办法》（2 号令）" 已经远不能满足行业的监管需求。立法也是行业发展之根本，发展快速的第三方支付已经部分突破了 "2 号令 " 的范围，立法既是行业发展需求，也是监管需求。

　　4、315 曝光 " 隔空盗刷 "

　　支付行业的发展是在 " 安全 " 与 " 便捷 " 不断斗争中发展起来的，二者螺旋上升，互相促进。"315" 的曝光对于整个支付行业具有警示意义，因为支付是涉及到每一个人的，支付机构在追求极致的用户体验时，更要把握好安全与便捷的平衡。

　　5、中国人民银行发布《关于进一步加强支付结算管理防范电信网络新型违法犯罪有关事项的通知》（以下简称 85 号文）

　　85 号文是对 261 号文的进一步补充和加强，并在账户管理、特约商户、终端管理等方面提出更加具体的管理措施。越发明确的监管细则剑指套现、违规提供支付通道等 " 支付黑产 "，部分支付机构长期助涨黑产、盗刷等违法行为的现象将得到有效的遏止。

　　6、拉卡拉成功过会，成为第三方支付 A 股第一股

　　拉卡拉为上市所做的努力，值得每一个想要上市的支付机构所借鉴。个案的成功并不能带来整体的飞跃，第三方支付机构 " 上市潮 " 也只是一个美好的梦想。

　　7、国家外汇管理局发布《支付机构外汇业务管理办法》（汇发〔2019〕13 号）

　　预想中的 " 跨境外汇支付业务牌照 " 并没有如约而至，但结果却又超出预期，《通知》更像是 " 核准制 " 向 " 注册制 " 的转变，可以预见，未来会有更多的支付机构在跨境支付的赛道上竞争。

　　8、支付宝发布 " 蜻蜓 2 代 "，刷脸支付持续升温

　　对于支付机构来讲，这是巨头间的竞争，与 " 其它支付机构 " 无关。对于用户来讲，我们需要了解刷脸支付是否更便捷？是否更安全？（交易、个人信息等）这决定了用户是否选择它。

　　如果说金融是经济的血液，那么支付是金融的基石，承载着金融最基本的功能。第三方支付作为支付体系中重要的参与者，影响着经济、社会、生活等各个方面的发展，第三方支付行业的追踪研究也将帮助我们更好的深入了解经济、消费的变化趋势。

　　来源：苏宁金融研究院 黄大智