文 | 华商韬略 Jotta
6月1日，泡泡玛特向港交所提交了招股书，拟在港股主板上市。该公司董事长王宁也表示，再过五年，泡泡玛特会成为国内“最像迪士尼的一家企业，拥有很多非常有价值的超级IP。”
如此豪言壮语，让人们不禁想要了解泡泡玛特到底是一家怎样的公司？
来看看它的财报，2015年至2019年的营收、毛利和净利变化，可以看出它是从2019年才开始爆发式增长的。从2017年到2019年，泡泡玛特通过加速线下店的布局并铺设了大量的自助售货机，随后，它的年营业收入从1.58亿元增长到16.83亿元，毛利率则高达64.8%。
泡泡玛特2017-2019财报数据
财报确实亮眼，那它们如何做到的？这就要从“上瘾”开始讲起。
相信每位男士都在小时候有过几箱几箱小浣熊方便面往家里搬的经历，其实他们购买小浣熊并不是为了吃方便面，而是为了集齐108张水浒英雄卡，于是为了集齐它们，很多小伙伴一个暑假都在吃小浣熊方便面。
泡泡玛特也如法炮制，将娃娃玩具当“盲盒”模式在卖，具体来说，就是在你购买的泡泡玛特的盲盒中，不只是一整套系列的娃娃，还有数量稀少的“隐藏款”，这些隐藏款就是目标大奖，如果你购买的盲盒里有这些“隐藏款”，就会得到几十倍的收益，一套盲盒只有几十块，里面只要有一个“隐藏款”，你就等于直接拥有了两三千的宝贝。
据了解，泡泡玛特的潘神圣诞“隐藏款”，原价59元，闲鱼价2350元，狂涨39倍，Molly胡桃夹子王子“隐藏款”，原价59元，咸鱼价1350元，涨幅为22倍。
“神秘款”价格
面对着如此大的“便宜”和暴利的诱惑，大人们上瘾了，拥有高消费能力的他们顿时回到童年，为了选到这种“隐藏款”，一箱箱的泡泡玛特盲盒往家搬。
随着消费者们源源不断地的给泡泡玛特送钱，也成就了它一年估值14倍的火箭飞跃。
可是这种“盲盒”式的营销模式能长久吗？因为任何东西即使一开始上瘾，慢慢随着时间也会腻。
据《第一财经》报道，泡泡玛特更像一家孵化网红IP的经济公司，目前它运营着85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP以及51个非独家IP，也就是希望靠IP来运营赚钱，想要成为迪斯尼的模式。
但目前看情况并不客观，据泡泡玛特的内部人士介绍，Molly也就是它的头部IP去年贡献了4.56亿的收入，而其余99个IP加起来，还没有1个Molly卖的好。
这个结果不得不让我们有些揪心。泡泡玛特的招股书也证明了这一点——泡泡玛特现有的320万名会员中，注册会员的复购率只有58%，也就是小一半的会员重复购买率并不高。
因此，目前泡泡玛特依然是靠着头部IP+盲盒的营销模式吸引着消费者，有人就算了一笔账，泡泡玛特一个盲盒中有12个娃娃，1箱有12盒，据说1大箱才会有一个出现概率极低的“隐藏款”，如果直接从1箱中选，“隐藏款”出现的概率只有1/144,有的款出现的概率更低，比如Molly西游金色特别款，出现的概率只有1/720，如此低的概率，是不是和买彩票差不多。
或许现在很多人还沉浸在这种“上瘾”的盲盒游戏中，但随着时间流失，会有更多的人清醒过来，到那时泡泡玛特该如何盈利呢？
再看看迪士尼。2020年第一季度的财报显示，四大板块业务撑起了迪斯尼的营收，第一，媒体网络业务（传统电视网络和电视台）贡献33%的营收;第二，消费品和互动媒体贡献17%的营收；乐园和度假村贡献了33%的营收；影视娱乐贡献了17%的营收。
迪斯尼2020年第一季度业务收入占比（来源：迪斯尼财报数据）
与迪士尼多元化、实体化的产业布局来看，泡泡玛特目前只有单一IP+“盲盒”式营销模式，或许对于投资人来说，并不能撑起未来市值的长期增长。
它的IPO之路依然维艰。
