低利率时代来临，全球“资产荒”卷土重来！外资加速流入中国A股|利率|美联储|疫情

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　　今年上半年，世界经济面临百年未有之大变局：全球市场震荡剧烈，多国股市接连熔断，原油期货跌至负值，国际金价飙涨，各种不确定性因素加剧资产风险，许多投资项目都达不到原有预期的收益，到处都在喊资产荒。可以说，当前如何破解资产荒的困局已经成为各国投资者迫在眉睫的问题，而全球资金流向正是解决这个问题的关键，因此本文将围绕该问题展开探讨。

　　1、全球低利率折射资产荒魅影

　　疫情乌云笼罩之下，一个颠倒混乱的世界呈现在投资者眼前：去银行存钱，银行非但不付利息，还要倒扣管理费；去买债券，主要发达国家的国债收益率则为负，持债者没有任何受益，债券到期还要承担蚀本损失。与之形成鲜明对比的是，整个世界进入了免费贷款时期，钱不值钱，轻轻松松就能筹到款，甚至贷款买房，银行不收利息还要倒贴钱……

　　借贷者被奖赏，放贷者被惩罚，如此奇异的现象与投资者以往的常识极度不吻合。而外界之所以能够看到全球金融市场扭曲畸形的冰山一角，有赖于这个左右全球宏观经济走势的关键词——低利率。

　　为了应对疫情对经济的冲击，3月份美联储紧急降至零利率且采取无限量化宽松货币政策和无限量美元互换。在美国领衔之下，全球多国随之降息，更多国家步入零利率区间，或加入到欧元区、日本等国家的负利率阵营；让超低利率政策从“金融危机时的非常规手段”演变成了“席卷全球的常态化措施”。

　　而追溯起来，全球主要央行利率下降趋势的开启键要回到1980年代后期，巧的是当年美联储也是带头降息的央行之一，彼时刚上任两个月的美联储主席格林斯潘（Alan Greenspan ）承诺在金融泡沫破裂时，不会出手干预，并表示相信市场本身的调节力量。然而，当1987年黑色星期一的股灾重创全球股市时，他立即宣布“随时准备提供流动性”。

　　从那之后，一遇到经济危机，主要发达国家央行都效仿“格老”的做法，来刺激经济复苏，并且干预力度越来越大。例如在2008年全球金融危机中，欧洲央行和美联储首次将利率降为零，这样还不够，还启动了购债行动，即是“量化宽松”政策，甚至“零利率”这一非常规刺激手段，一直持续了7年才退出美国金融舞台。

　　虽说，“低利率政策”曾因在多次经济危机中力挽狂澜而获得盛赞，然而，疫情暴发以来，欧美各国凭借这棵神奇的摇钱树，频频借贷纷纷放水，致使全球流动性空前充裕，廉价资金源源不断流入市场，让全球资产荒日益凸显，也让投资者经受“投什么都不赚钱”和“有钱无处投”的煎熬。

　　2、全球投资者苦觅避险宝地

　　需要注意的是，根据美联储最新会议纪要显示，美联储接近零利率的“高度宽松”货币政策或持续至2022年底，据其表示，今后数月将致力于动用所有工具来支撑美国经济，这等同于释放了一个信号，暗示美债收益率在未来6至12个月或将处于低位。换而言之，超低利率环境下，投资者活在噩梦之中，因为其各种资产收益率无时无刻不受到侵蚀。

　　加之近期美股走势乏善可陈，一方面美国疫情迟迟得到不到控制令投资者对美国经济前景产生担忧，目前美国确诊病例已超300万例，累计死亡病例超13万例，两项数据均高居全球之首；另一方面，美联储通过注入各种流动性来刺激美股飙涨的手段已经引起了市场警惕。

　　既然美股美债已难以承担为资金保值增值的使命，全球新一轮的财富转移也在悄然进行当中，而哪儿的土壤才是最适宜培育“资产之花”呢？简单来论，对国际投资者具备吸引力的避险高地需要满足两个条件。

　　第一，全球经济放缓背景下，哪儿最具备增长潜力？

　　作为2020年最大的“黑天鹅”，新冠肺炎疫情将本来有望获得喘息的全球经济拖入谷底。今年4月国际货币基金组织（IMF）下调2020年全球经济增速至-3%，其中，预计发达经济体增速将萎缩6.1%。另据亚洲开发银行最新预测，2020年亚太发展中经济体经济增长预期将下调至0.1%，而东亚地区增长率为1.3%，是唯一增长的次区域。对此，阿根廷《号角报》刊文称，2021年后疫情时期，全球经济将主要表现为亚洲的繁荣。

　　更重要的是，数字化已成为全球经济复苏和发展的新动力。麦肯锡全球研究院指出，亚洲国家在经历了劳动密集型工业化阶段后，已经开始转向高科技制造和高科技服务阶段，这有望使该地区未来10年至15年的GDP年均增速维持在较高水平。例如，2019年东南亚地区数字经济规模达1000亿美元，2025年有望增长至3000亿美元，而亚太地区数字经济发展迅速，将推动亚太地区为全球经济增长作出更大贡献。

　　第二，全球疫情蔓延势头不减，哪儿疫情控制较好？

　　从年初到年中，全球蔓延的新冠肺炎疫情，迄今未见消歇之势；但也有部分国家成功控制疫情，交出一份满意的抗疫答卷。在这次疫情中，中国、日本、韩国等东亚国家表现都相当亮眼。而过于追求个人主义和自由的西方社会，反而在病毒面前自乱了阵脚，成了反面例子。

　　虽然东亚国家防疫措施有所不同，但东亚社会的集体主义与纪律性，却是共有的，这正是防疫成功的关键。并且在疫情大考面前，东亚各国给出了正确的解题思路：加强宏观经济政策协调，最大限度降低疫情对经贸合作的冲击，如一季度，中国对东盟进出口总值9913.4亿元人民币，同比增长6.1%，为全球合作树立东亚典范。

　　3、全球资产荒之下的价值洼地

　　聚焦亚洲，满足国际投资者这两个条件的地方是哪儿？显而易见，向东流的全球资金已经为外界指明方向。进入7月以后，中国A股市场的表现也引起了热议，截至7月8日，上证指数站上3400点、5日内涨幅达12.47%，深证成指超13400点、5日内涨幅达10.67%，沪深两市成交金额屡创新高，连续3日超1.5万亿元。

　　与此同时，北向资金也在疯狂“扫货”，7月以来净流入达549亿元。看到近期A股行情火爆，海外资本巨头也加入了唱多中国股市的阵营，如全球知名投行摩根士丹利在其最新研报中表示，维持中国A股在亚太区（除日本外）的“增持”评级；高盛也重申了“增持中国股票”的观点，将沪深300指数12个月目标点位从此前的4100点上调至4600点。

　　在满足上述国际资金避险“安全”及经济前景“乐观”的前提下，这一轮中国A股还具备哪些吸引国际投资者的上涨基因？

　　（1）理性基因：我国货币政策空间充足

　　在全球主要央行零利率甚至负利率的环境下，我国仍然坚守正常的货币政策，并不是一味地搞“大水漫灌”刺激经济，毕竟央行“大放水”催生的牛市只能是“水中月、镜中花”。根据达里奥的划分，货币政策有三种进阶形态：利率调控（MP1）、量化宽松（MP2）、“直升机撒钱”（MP3）。相比当前美联储已经一次性把“三颗子弹”打完，中国货币政策宽松空间仍旧很大。

　　换而言之，在新冠病毒尚未彻底消灭之前，我国留足“弹药”才有后发之势，才能有效应对全球经济下行的风险。正是这一点理性，才使得中国资产对外资的吸引力越来越大。

　　（2）踏实基因：我国实施积极的财政政策

　　首先，疫情暴发初期，我国通过实施积极的财政政策，为抗疫活动提供了重要的财力支持，也让生产医药、防护产品以及检测试剂等企业获得助力，对中国尽快走出疫情的影响发挥了重要作用。

　　其次，疫情逐步得到控制后，我国通过减税、发放消费补贴、增加中小企业贷款担保等全力支持了企业的复工复产。再次，后疫情时期，我国加大对基础设施的投资，对经济发展起到了托底的作用。踏踏实实、循序渐进的“三部曲”，对提振社会整体信心起到了重要作用。

　　（3）开放基因：我国金融业对外开放提速

　　2020年被称为“中国金融业全面开放元年”，今年我国金融业对外资的所有股比限制，按照既定的开放时间表已经全部被取消，证券、期货、基金等多领域进一步对外扩大开放。例如，6月19日，摩根大通宣布，已获得中国证监会核准，将公司在摩根大通期货有限公司中的持股比例由49%增至100%，这也是我国首家外资全资控股期货公司。

　　中国金融业新一轮的扩大开放，不仅可以学习借鉴全球先进管理经验，更快更有序地融入国际金融体系，也能更加有效地提升自身的国际竞争力。因此，今年我国金融开放可谓是“蹄疾而步稳，勇毅而笃行”。