天下网商记者 张超

　　众所周知，特斯拉市值本月已超过通用福特两家之和，因中国市场销售火爆等利好因素，投行奥本海默已经把特斯拉的目标股价上调到了612美元，然而，华尔街做空特斯拉的力量依旧很强。

　　金融分析公司S3 Partners的数据显示，1月15日，做空者借来用于做空特斯拉的股票金额达到145亿美元，超过了做空苹果的143亿美元。

　　为什么特斯拉股价暴涨，形势一片大好的时候，资本市场还有这么多人看空特斯拉？

　　常年做空榜第一

　　不是所有公司，都有资格被空头追杀。

　　从去年开始，在美国轮流被做空最多的股票主要是这两家：9月之前，特斯拉排在第一名，9月20日，苹果取代特斯拉，排上做空榜的第一，现在特斯拉又把这个名头给"抢"了回来。

　　不过苹果市值毕竟高达1.36万亿美元，而特斯拉的市值还不到1000亿美元，相比之下，做空特斯拉的资金比例要比苹果高得多，特斯拉可以说是深得空头"喜爱"。

　　特斯拉CEO 马斯克

　　摩根大通证券早就下调了特斯拉的评级，从"买入"变成"持有"，美国财务研究与分析中心在近期也将特斯拉评级从"持有"下调至"卖出"。

　　而在半个月前的一份报告中，摩根士丹利分析师Adam Jonas提到，投资者最终将停止将特斯拉视为科技公司，该公司股票将暴跌至与汽车行业其他公司可比的水平。摩根士丹利将特斯拉的股票目标价定在250美元，与目前500美元以上的股价相比，有50%的下跌空间。

　　花旗银行、巴克莱银行等投资机构也维持了对特斯拉股价在200-250美元的看法。

　　为什么华尔街有这么多"大鳄"专注于做空特斯拉？

　　其实答案一直以来都没有大的变化，比如认定特斯拉是汽车股而不是科技股，而美国的汽车股普遍表现不佳；外部各家车企都在推出电动车产品，特斯拉的优势将下滑；老板太会做"宣传"，又经常跟空头"吵架"，以及资产负债率、收益质量、利润水平、自由现金流的可持续性和管理层稳定性存在风险等。

　　基本盘前景堪忧

　　然而，最近密集做空特斯拉的投资机构，可能是看到了特斯拉在大本营美国市场显露出了疲态。

　　目前，特斯拉已经占到美国电动车市场75%的份额，而在细分市场，销量最高的Model 3定位为豪华B级车，而2019年前三个季度，Model 3在美国销量已突破了20万辆，在B级豪华轿车市场的市场占有率已经高达32%，上升空间有限。

　　最新的数据也显示，特斯拉在美国有点卖不动了。

　　从2019年全年销量来看，特斯拉在美全系销售192250辆，同比增加0.3%，其中Model 3车型销售158925辆，同比增加13.7%。

　　然而Model S和Model X在各自细分豪车市场份额严重下跌已经是事实了。

　　在Model S和Model X的拖累下，Model 3全年增幅13.7%只拉动了全系0.3%的销量，福布斯（Forbes）网站表示，这暗示着特斯拉2019年正在失去美国豪华车市场份额。

　　市场研究机构Dominion Cross-Sell的最新报告显示，2019年四季度，特斯拉在美国加州的注册量下降46.5%，从上年同期的25402辆降至13584辆。其中最畅销的Model 3车型注册量下降了一半，至10694辆。

　　而福布斯（Forbes）网站记者根据业内人士的统计，2019年第四季度美国市场特斯拉全系销售56525辆，同比暴跌27%，其中Model 3车型销售47275辆，同比暴跌23.3%。

　　《福布斯》官网针对特斯拉股价和市场份额的报道

　　主要原因，是因为美国税收优惠的"退坡"。

　　2019年，美国给予特斯拉买家的税收优惠大幅减少，现有政策对电动汽车给予7500美元的税收优惠，但一旦汽车制造商达到了累计20万辆的销售里程碑，这些税收优惠将被逐步取消，而特斯拉早在2018年7月便达到了这一里程碑。

　　因此，特斯拉买家享受的税收优惠在去年初降至3750美元，7月份又削减一半至1875美元，到2020年1月，优惠已经没有了。

　　照此趋势展望2020年，特斯拉在美国的销售前景可能不会非常乐观，因此不少投资机构也在特斯拉股价冲高之际抓紧做空特斯拉。

　　曾被空头逼到"破产边缘"

　　自特斯拉诞生以来，就一直在空头的打压下艰难前行。最困难的是2018年，特斯拉一度被逼到了"破产"的边缘。

　　2018年7月，中国从美国本土生产进口的汽车关税从15%涨到40%，受此影响，特斯拉不同车型在中国的售价有15-25万元人民币的上涨，这导致当年三季度从美国出口至中国的特斯拉报关数量暴跌92%。

　　当年9月，马斯克又体会到了什么叫"屋漏偏逢连夜雨"，由于在直播中抽大麻，并且在社交媒体上宣布公司已经锁定资金退市。这招致美国证监会4000万美元罚款，不只引发了特斯拉股价大跌，马斯克也被迫辞去特斯拉董事长职位。

　　马斯克在直播中抽大麻

　　到了2019年1月，特斯拉Model 3在美国的产能和交付问题迟迟得不到解决，公司也无法实现扭亏，马斯克撑不下去了，不得不发内部信透露裁员7%的消息，这意味着当时特斯拉每14名员工中，就得有1人要被裁掉。

　　然而，特斯拉仍未触底。

　　2019年第一季度财报显示，Model 3交付量下降20%，Model S和Model X交付量下降了56%，特斯拉还亏损了7.02亿美元，超出了分析师预期。在该季度财报电话会议上，马斯克终于服软了，表示不抵触融资稀释，甚至为了公司发展，卖保险也可以考虑其中。

　　美国价值投资人俱乐部VIC，也发表了做空报告，表示特斯拉股价只值每股50美元。

　　利空消息不断打压着特斯拉的股价，到2019年6月，特斯拉股价跌到了3年来最低点，只剩每股177美元。

　　特斯拉似乎熬不下去了。

　　中国是特斯拉的救命稻草

　　特斯拉的转机出现在2019年10月，当年第三季度财报发布前，外界预期特斯拉每股将亏损0.24美元，结果财报显示每股盈利1.86美元，季度实现盈利3420万美元。

　　然而，罕见的盈利还不足以挽救特斯拉，更重磅的好消息来自中国。

　　这源自2018年特斯拉的"逆风"布局。

　　2018年，特斯拉在中国陷入艰难处境时，也意识到了中国电动车市场的巨大潜力——2017年，特斯拉在中国劲销20.27亿美元，较2016年增长超过90%，占全部销售额的20%，中国市场对特斯拉已经越来越重要。

　　如果进一步"中国化"，在中国当地生产车辆，可以免去关税影响，Model 3成本降低65%，每台车减少3600美元的运输成本……

　　种种原因，让特斯拉毅然选择在中国投资建设工厂。而中国也展现出了实实在在的诚意和令世人惊叹的"中国速度"。

　　2018年5月，特斯拉在上海注册公司，7月与有关部门达成协议，10月选址成功，只用7个月时间就走完了所有在中国建厂的准备程序。上海市政府低价出售1200亩土地给特斯拉建立工厂，特斯拉还成为第一个在中国100%独资建厂的外资车企。

　　马斯克参加特斯拉上海工厂开工仪式

　　到了2019年1月，特斯拉上海工厂正式开工；10月，伴随着特斯拉的第三季财报，上海工厂的Model 3进入试生产，Model Y生产线的安装速度也远远超出了预期，将提前生产并于2020年夏季推出。

　　这样的进度让美国人大吃一惊，因为特斯拉在美国的2号超级工厂，2014年开始建设，2016年之后才竣工，施工就花了足足2年。

　　到了去年10月17日，在第325批《道路机动车辆生产企业及产品公告》中，特斯拉获得中国乘用车生产资质，随后不但获得国家新能源补贴，旗下所有车型均被纳入免征车辆购置税的目录名单……

　　来自中国的利好一个接着一个，助推着特斯拉进入了股价上涨周期，10月24日一天股价就大涨18%。而后一直到现在，将近3个月的时间，特斯拉的股票一直在上涨通道中前进，让空头损失惨重。

　　马斯克在上海交付仪式现场尬舞

　　今年1月，特斯拉股价已超过每股500美元，在特斯拉上海工厂开工一周年暨交付车辆仪式上，马斯克亲临现场感谢中国政府，感谢中国消费者，"没有中国的支持，就没有特斯拉的今天。"

　　显然，面对华尔街空头的打压，面对美国市场由强转弱的拐点，特斯拉未来会更仰仗中国市场的表现。

　　最近，特斯拉官方微信还发出了招聘启事，说为实现由"中国制造"转向"中国设计"的转变，特斯拉将在中国建立研发中心，招募优秀设计人才，打造原创"中国风"特斯拉。

　　中国设计之后呢？也许我们将迎来特斯拉在A股上市的那天。