日元又崩盘了
4月29日，日元兑美元汇率快速下跌，一度跌破160日元兑换1美元，再次刷新约34年以来的新低。事实上，今年年初至今，日元就一直在贬值。这让此前押注的资金开始迅速撤离，继而将目光转向A股、港股。
而海外明显的滞涨迹象以及较高的股市估值也让投资者失去安全感，进而大规模抛弃手中的股票。
与之形成鲜明对比的是，横向对比全球股市，A股、港股绝对估值及估值分位数均明显偏低。中国房地产也初显企稳迹象；同时，今年1季度GDP达到29.63万亿元，经济增速高达5.3%，花旗集团还将今年中国经济增速预测从原来的4.6%上调至5%。
此外，此前“国九条”提振作用明显，且促进资本市场长远发展。
也就是说，海外资产祛魅之际，A股、港股引得资金折腰。高盛策略师在报告中写道，鉴于A股市场更有利的政策敏感性和引人注目的流动性动态，仍在战略上看好A股。预计未来12个月A股和H股分别有12%和8%的潜在上涨空间。
日元“跌倒”，资金流向A股、港股
4月29日亚洲早盘，4月29日报道，当天的国际外汇市场上，日元对美元汇率快速下跌，一度跌破160日元兑换1美元，刷新了1990年5月以来约34年以来的新低。
事实上，今年以来日元兑美元汇率逐步走低。数据显示，年初至今的变动幅度为-9.45%。
而在此前不少资金买入大量的日元，来押注日本货币政策正常化后的日股和日元的双重升值。随着日元短期内迅速贬值，其作为“避险货币”的属性正在削弱，成为资金手中的烫手山芋。
不少资金提前嗅到了危机，选择撤离抛售日元。根据日本交易所集团2月底发布的数据显示，海外投资者净卖出5.26亿美元的股票。
此后，日元更是成为外部投资者“千夫所指”的对象。
据券商中国援引彭博社的数据，美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓周报显示：4月23日当周，交易员们（含对冲基金和资产管理公司）所持日元空头合约超过184180手，打破之前一周所创（2006年有数据记录以来的）历史最高。与此同时，日元兑欧元也跌至近16年来的最低水平，为168.23，兑澳元也跌至近十年来的最低水平。
那么后续日元还会贬值吗？
中国外汇投资研究院首席分析师姜伟男表示，后续日元进一步贬值的趋势可能没有办法改变，即便是日本央行出手干预，可能也只能使日元维持到比现在稍微好一点的水平。
日元“跌倒”，港股、A股再度回到资金视野。
3月份，长城基金汪立表示，投资者对日本股票的减持利好A股市场，目前国内股票市场表现与基本面形成较大分化，市场的韧性主要来自于流动性支撑，一方面，国内市场仍有较高的ETF购买量，另一方面正是因为海外机构对日本的资金配置将逐步开始向国内回流。
中信建投也在研报中明确表示，去年下半年港股的最大压制为外资系统性流出转向日本，近期外资在亚太地区的配置重心重新由日本转向港股，港股流动性得到大幅改善。
春江水暖，市场先知。近段时间的A股、港股一改此前颓靡状态，吸引了各路资金。Choice数据显示，2月份至4月29日，恒生指数的涨幅为14.61%；上证指数的涨幅为11.64%。
海外滞涨催化A股、港股上涨
A股、港股进入佳境也并非仅有日元贬值一个催化剂。海外滞涨似有抬头迹象，这让资金开始寻找新的避风港，而港股、A股或是优选之一。
4月25日，美国公布了今年一季度的GDP和核心PCE数据。数据显示，美国实际GDP 环比去年录得 1.6%，明显低于彭博一致预期的2.5%，是 2022二季度以来最低增速。同时一季度核心 PCE 年化从前值2.0%大幅反弹至 3.7%，高于彭博一致预期的 3.4%。
GDP增长放缓，但是物价增长快了，这说明美国的通胀还在继续，滞涨迹象明显。此前3月份公募美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.5%，涨幅较2月份扩大0.3个百分点。同时，核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.8%，核心CPI的这两项指标涨幅已连续3个月超预期，通胀似有抬头迹象。
今年2月下旬，摩根大通发布报告称，美国经济正面临滑向滞胀困境（即低增长和持续高通胀的时期）的风险。
以史为鉴，滞涨会拖累股市。高盛在2021年10月发布的一则研报中表示，报告称，在过去60年中的滞涨时期，标准普尔500指数的实际总回报率中值降至每季度-2.1%，而同期的实际总回报率中值为每季度2.5%。
今年3月下旬，大量资金撤离美国。
彼时，美国银行周五在援引EPFR Global数据的报告中指出，美联储政策会议前夕，美股出现大量资金外流。具体来看，美国股票基金赎回了约220亿美元，这是自2022年12月以来最大的一次赎回。其中，美国小盘股流出59亿美元，通信股基金创下17亿美元的资金流出纪录。
与此同时，海外主要经济体股市的高估值也让不少资金萌生退意。
亚太市场方面，日经225指数滚动市盈率为17.28倍，处于近十年31.52%分位；台湾加权指数滚动市盈率为21.14倍，处于近十年95.2%分位；韩国KOSPI200指数滚动市盈率18.29倍，处于近十年83.79%分位。
而欧美市场方面，美国道琼斯工业指数滚动市盈率25.21倍，处于近十年78.31%分位；英国富时100指数滚动市盈率14.81倍，处于近十年47.02%分位；法国CAC40指数滚动市盈率16.02倍，处于近十年24.9%分位。
牛市“苗头”出现
从中国内部来看，此次牛市酝酿也是“天时、地利、人和”。
牛市“第一枪”由房地产打响
4月29日，A股、港股房地产板块大涨。港股市场中融创中国、中国奥园涨超30%，合景泰富集团涨超27%，世茂集团涨超26%，佳兆业集团、正荣地产涨超25%，远洋集团涨超21%。A股市场中，华夏幸福、中国武夷、荣盛发展、南山控股、万科、金地集团等二十余只个股涨停。
消息面上，成都市于4月28日出台新政，取消全市范围内住房交易的购房资格审核，成为继武汉、合肥、南京、长沙之后，又一座全面放开住房限购的城市。而此前市场就有传言称一线城市会全面开放限购。
值得一提的是，曾在三年前“精准预言”恒大事件的瑞银投资大中华区房地产研究主管John Lam罕见地表达了对中国房地产市场的乐观看法，认为中国房地产市场将在2025年实现复苏。预计2024年房地产销量和价格降幅会收窄，到 2025年6月，中国房地产价格和新开工量将趋于稳定。
接受媒体采访时John Lam表示：过去三年的房价下跌周期导致购房者推迟购买，一旦房价稳定下来，被压抑的需求终将回归。
再叠加此前的政策暖风，这一系列动态表明，房地产市场终于迎来转机。
从政策端来看，新国九条释放出的种种信号，也引发了投资者对牛市的“追忆”。毕竟《国九条》作为中国资本市场发展的纲领性文件，起到了完善制度建设为中长期A股走强提供支撑的作用。
纵观历史，前两次《国九条》发布后都引领了一波牛市。
其中，2004 年《国九条》主要完善资本市场制度、解决股权分置问题等。随着 A股制度问题完善解决，叠加经济高速成长红利期，2006-2007 年 A 股市场大幅走强，蓝筹板块领涨。
2014 年《国九条》高度强调“创新”，提出以市场为导向、以提高市场服务能力和效率为目的，积极鼓励和引导资本市场创新。资本市场建设重点由“完善制度”走向“鼓励创新”，叠加流动性充裕，2014-2015 年 A 股市场再次大幅走牛，成长板块领涨。
2024年发布的新《国九条》则在IPO、退市、上市公司减持、分红，引导长期资本入市等方面均提出了新的监管要求，整体政策的释放时点与力度超出了市场预期，
新《国九条》以强监管、防风险、促高质量发展为主线，以完善资本市场基础制度为重点，推进金融强国建设。这将彻底改变过往A股宽进难出、重融资轻投资、部分制度公平性欠佳的突出问题。以 2024 年《国九条》为标志，中国资本市场将进入强金融监管、更强调投资者保护的高质量发展阶段。
国融证券研报指出：新国九条的发布将从中长期利好低估值高分红的国内核心龙头公司。
此外，目前港股、A股处于估值“洼地”，吸引力十分突出。
截至2024年4月26日，恒生指数滚动市盈率为8.89倍，位于近十年14.97%分位数；市净率低于1，仅有0.9倍，处于近十年8.73%分位数。
上证指数及沪深300的滚动市盈率分别为13.34倍、11.84倍，分别位于近十年45.01%分位数、近十年31.31%分位数。
各大经济体股市估值“见顶”的背景下，低估值的A股、港股成为资金新的选择。
