2017年11月，400亿估值上市，随后迅速暴涨至近千亿市值的阅文集团向市场证明了资本对于IP的渴求。在网文领域之外，储备了大量优质IP的漫画平台、图书出版等企业同样深受资本的青睐。

　　深交所官网披露了果麦文化传媒股份有限公司（下称“果麦文化”）的招股说明书，拟创业板上市。将发行不超过1801万股，并计划募集3.5亿元，将全部用于版权库建设，即在三年内采购图书版权550种。

　　在拟上市之前，果麦文化曾因深度绑定韩寒，先后参与了《后会无期》、《飞驰人生》等影视作品的投资，有着一众知名作家股东，获得博纳影业、IDG资本领投、华盖资本等知名公司或机构的投资而被市场关注。

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　　“深度绑定”韩寒，

　　博纳影业、IDG资本、经纬中国持股

　　公开资料显示，果麦文化成立于2012年，最初是做图书出版起家。果麦文化的灵魂人物为创始人路金波，其妻子是影视女演员赵子琪。

　　20多年前，路金波以笔名“李寻欢”走红网文江湖，代表作有《迷失在网络中的爱情》、《边缘游戏》等，与宁财神、邢育森并称“网文三驾马车”。但在2002年的时候，路金波决定封笔，随后开始转型出版商。

　　经商后的路金波做的第一件大事便是签下韩寒的众多小说，包括《一座城池》《光荣日》《他的国》等12本图书出版，并在4年内交给韩寒1700万元。这位作家出身的商人曾这么形容与韩寒的关系：“如果说我是韩寒的经纪人，那是低看我；说我是他的人生导师，那是高看我。”

　　除此之外，韩寒母亲周巧蓉还是果麦文化的创始人之一。

　　早在2012年，周巧蓉就参与了果麦文化的投资。彼时她和路金波一同出资建立了果麦有限，也就是果麦文化的前身，其中路金波出了大头270万元，周巧蓉则出资30万元。

　　2017年3月22日、2018年12月2日，先后两次股权转让，截至招股书发布，周巧蓉股权已被稀释至4.53%，但仍为公司个人持股的第二大股东。

　　除了已经深度绑定的韩寒，果麦文化还拥有冯唐、安妮宝贝、严歌苓这样的知名作家。其中，易中天、张皓宸、李继宏等多位知名作家还通过果麦合伙间接持有果麦文化的股权。如张皓宸、易中天分别持有果麦合伙2.83%、2.66%的股份，由此折算，二人分别持有果麦文化0.2%、0.19%的股份。

　　除了多位明星作家股东，果麦文化也不乏明星机构投资者。公司于2017年完成了B、C两轮融资，合计募资2.97亿人民币。两轮融资分别由博纳影业与IDG资本领投，华盖资本、浅石创投跟投。

　　目前，经纬中国通过经纬创达和经天纬地，共持有果麦文化15.76%的股份，是最大的机构投资方；博纳影业则持有公司9.25%的股份，韩寒也是博纳影业的明星出资人之一，持有博纳影业0.06%的股份。以此计算，韩寒及其关联方约持有果麦文化4.53%的股份。

　　从作家、赛车手再到导演，韩寒的吸金能力可谓越来越强。2014年的《后会无期》拿下了6.28亿元的票房，超越了郭敬明同档期上映的《小时代3》。2017年的《乘风破浪》又斩获了10.46亿元的票房成绩。2019年的《飞驰人生》更是拿下17.28亿票房，在当年的票房榜中排名第7位。

　　而果麦文化第一次入局影视行业，是和韩寒合作的《后会无期》。

　　猫眼专业版上的信息显示，果麦文化至今共参与过5个电影项目，三部是韩寒的电影。还有一部是和韩寒关系密切的万合天宜出品的《万万没想到》。另一部电影《万物生长》也改编自果麦文化的签约作家冯唐的同名小说。

　　根据招股书的资料，果麦文化花费1720万元投资《乘风破浪》，享有分成比例为9.80%，2800万元投资《飞驰人生》，2部电影的收益接近2000万元。

02

　　图书业务为主要收入

　　版权运营能力待提高

　　图书出版业务已是夕阳产业，盈利天花板几乎近在眼前。对于果麦文化这样以出版文艺类图书的公司来说，很难抵制得住影视行业的诱惑。

　　不过果麦文化的版权收入和IP孵化业务并不突出。果麦文化称，公司IP 衍生与运营业务主要基于《故事》、《故事经济学》系列书籍举办的麦基研讨会以及《回答不了》、《白色城堡》等IP 授权。报告期内，IP 衍生与运营业务收入规模较小，报告期内其占主营业务收入的比重分别为0.89%、1.71%和0.84%。

　　目前的公司主营核心业务为图书策划与发行。

　　根据果麦文化招股书披露，2017年、2018年和2019年果麦文化分别实现营业收入2.43亿元、3.05亿元和3.84亿元，年均复合增长率为16.52%；实现净利润2931.82万元、5286.68万元和5921.58万元，年均复合增长率为26.41%。其中图书业务收入占据了主营业务收入90%以上的比重。

　　在图书业务中，又以文艺类图书占比最高。2017~2018年，文艺类图书分别实现营收1.24亿元、1.44亿元及1.95亿元，占图书业务的比重均超过52%，排名第一。社科类图书、少儿类图书则位居二、三位。

　　细分来看，图书业务又分为公版图书和版权图书。公版图书使用的作品，为作者逝世50年后、超过保护期的作品。截至2019年末，《小王子》、《浮生六记》、《人性的弱点》为果麦文化公版图书累计销量前三名。

　　公司向作者或版权代理机构购买版权的为版权图书。截至2019年末，截至2019年底，易中天《中华史》系列、蔡崇达《皮囊》、张皓宸《我与世界只差一个你》、韩寒《我所理解的生活》等图书产品的销量超百万册。

　　果麦文化主营图书产品为大众图书出版。在该领域中，行业市场化竞争程度较高，市场目前已形成了参与者广泛、竞争程度充分的格局。行业的主要参与者包括国有出版集团、民营图书公司两大类。

　　与果麦文化形成一定竞争关系的国有出版集团主要包括中国出版、中南传媒、凤凰传媒、中信出版等。民营图书行业的竞争对手主要为新经典、磨铁图书、中南博集、读客文化等。

　　从市场占有率来看，果麦文化并无明显优势。根据开卷信息统计数据显示，2019年大众出版民营图书公司排名中，果麦文化图书零售市场码洋占有率仅排名第九，其中文艺类码洋占有率排名第五，社科类码洋占有率排名第六，少儿类码洋占有率排名仅第十六。排名第一的新经典已登陆A股，2019年营业收入为7.53亿元，为果麦文化的两倍左右。

　　不过在毛利率方面，因在图书策划与发行方面的优秀表现，果麦文化高于可比同行公司的平均值。

　　2019年，新经典、果麦文化、读客文化图书策划与发行业务的收入分别为7.53亿元、3.57亿元、3.32亿元，毛利率分别为50.46%、48.6%、39.67%。从收入规模与盈利能力来看，果麦文化在已披露财务数据的非教辅类民营出版公司中均位居第二。

　　成功登陆创业板后，果麦文化或许会比其他图书出版公司活得更舒服。

　　作者 / 湖南猪血丸子

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